农产品策略日报（白糖）：郑糖利空有所释放，但大幅上涨或需现货配合

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-02-24 郑糖利空有所释放，但大幅上涨或需现货配合 策略摘要 观点： 隔夜，原糖暴涨，创史上最大单日涨幅，或主要受供应缺口增加担忧，空头回补所致；白糖昨日日间小幅上涨，夜盘受外盘带动继续上涨；1月份中国进口食糖29万吨，同比减少9.53万吨，环比减少21万吨；近期，商品普涨，郑糖在经过一段时间下跌后，利空因素有所释放，但利多发酵或需时间，或许要现货配合。短期内，季节性利空和潜在利多左右郑糖；目前处于压榨旺季，新糖集中上市，现货持续疲弱；节后为消费淡季；配额内食糖大量入关、进口量大以及走私等利空因素较多；利多因素仍为减产和进口管控，关注临时储备政策及打击走私；中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，低位多单少量持有。国际方面，巴西中南部地区2月上半月食糖产糖量为5.2万吨，低于1月下半月的9.7万吨，累计产糖量为3073万吨糖；ISO上调2015/16年度全球糖市缺口至500万吨，因印度、泰国产量下降；印度预计本榨季产量将下降，国内价格上涨，出口不及预期；泰国预计整个榨季预计产糖1100万吨。原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：前期低位若有多单，少量持有，不追多。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605等待价差缩小时继续建仓的机会。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年2月24日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖暴涨，近月03合约涨幅超9%；昨天，郑糖日间小幅反弹，夜盘继续上涨，主力合约夜盘收盘上涨40个点，收于5425 （2）现货方面，昨日，柳州报价5400元，报价不变；昆明报价为5180元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5450元/吨，报价下不变 （3）Unica数据显示，巴西中南部地区2月上半月食糖产糖量为5.2万吨，低于1月下半月的9.7万吨，累计产糖量为3073万吨糖 （4）ISO上调2015/16年度全球糖市短缺预估至500万吨左右，去年11月预估为350万吨；ISO已经下调印度糖产量预估50万吨，同时下调泰国产量预估65万吨 （5）截至2.23日，广西已经有6家糖厂收榨，同比多1家，受榨产能约3万吨，预计到本月底，广西还将有9家糖厂收榨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年2月24日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖05合约有所反弹 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 2015/10/192015/10/312015/11/122015/11/242015/12/062015/12/182015/12/302016/01/112016/01/232016/02/042016/02/16郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR16051605成交量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价小幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 5 10 15 20 25 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/05/202015/06/042015/06/192015/07/042015/07/192015/08/032015/08/182015/09/022015/09/172015/10/022015/10/172015/11/012015/11/162015/12/012015/12/162015/12/312016/01/152016/01/302016/02/14白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/10/152015/10/222015/10/292015/11/052015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/18白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/10/152015/10/222015/10/292015/11/052015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/18白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年2月24日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/22郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖03合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/22NYBOT11号糖03合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-03成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/22NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/04/172015/05/022015/05/172015/06/012015/06/162015/07/012015/07/162015/07/312015/08/152015/08/302015/09/142015/09/29201