农产品策略日报（白糖）：短期利空不足，郑糖或维持上涨态势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-03-23 短期利空不足，郑糖或维持上涨态势 策略摘要 观点： 隔夜，原糖继续大幅上涨；白糖昨日日间小幅上涨，夜盘小幅震荡；2月份中国进口食糖11万吨，同比减少1.4万吨，环比减少17.9万吨；广西收榨加速，减产明确，本榨季产量预计不足900万吨；消费和进口预计同比持平，国内糖价后期走势很大程度上取决于走私情况；目前，打击走私力度在加强，短期内，预计走私数量将下降，利多郑糖；但打击走私是长期任务，效果需持续关注。短期内，打击走私、减产明确、临储在即等对郑糖形成利多，低位多单持有；从中长期来看，受减产及进口管控影响，在走私能够严控下，郑糖上涨基础仍在。国际方面，近期原糖继续大幅上涨，主要是受泰国、印度减产、巴西尚未开榨、雷亚尔走强等因素影响；巴西中南部新榨季食糖产量将增加到3510万吨左右，预计4月开榨。截至3.15日印度糖累计产糖2213万吨，同比下降2.7万吨，印度预计本榨季产量将下降到2600万吨，近期，国际糖价大涨，印度出口或增加。截止3月15日，泰国产糖920万吨，同比下降4%，受干旱影响，预计食糖产量下降到1000万吨。总体上来看，原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡，短期偏强。 操作建议： 1.趋势操作：短多持有。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月23日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖继续大幅上涨；昨天，郑糖日间小幅上涨，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘下跌8个点，收于5610 （2）现货方面，昨日，柳州报价5440元，报价上调20元；昆明报价为5240元，报价上调20元；山东日照2015年一级糖报价5480元/吨，上调20元 （3）俄罗斯和乌克兰下榨季甜菜种植面积将会有所增加。农业部表示，俄罗斯甜菜种植面积初步预计为110万公顷，同比增加10万公顷。乌克兰甜菜种植面积将由23.7万公顷增至25-26万公顷。同时，法国和荷兰已开始播种甜菜。法国甜菜种植面积预计同比增长5%，至37万公顷。荷兰预计同比增长3%，至6.3万公顷。整个欧洲甜菜种植面积预计同比增长4%，至140万公顷 （4）印度2015/16榨季糖产量预计将较行业组织印度糖厂协会(ISMA)之前的预估进一步下滑。印度糖厂协会(ISMA)当日表示，糖产量料较去年实际产量2,830万吨下滑9%，即2,550万吨。上月ISMA曾预测当前榨季印度糖产量可以达到2,600万吨 （5）巴西农业部数据显示，从4月1日15/16榨季开始到2月29日，巴西中南部地区食糖库存量下降16%，至402万吨。该数量占巴西全国食糖库存的86% 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月23日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅上涨 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2015/11/162015/11/292015/12/122015/12/252016/01/072016/01/202016/02/022016/02/152016/02/282016/03/12郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -35000 -30000 -25000 -20000 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/06/172015/07/022015/07/172015/08/012015/08/162015/08/312015/09/152015/09/302015/10/152015/10/302015/11/142015/11/292015/12/142015/12/292016/01/132016/01/282016/02/122016/02/272016/03/13白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/17白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/17白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月23日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/21郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖05合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/152014/12/222014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/27NYBOT11号糖05合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-05成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖