原油周度报告：长期反弹趋势难确立 短期局部反弹可期

执笔：丁睿电话：010-59137335邮箱：dr@cofco.com李楠010-59137442报告要点nanl@cofco.com丁睿010-59137335dr@cofco.com姬培森010-59137348jipeishen@cofco.com能源建材板块 本周（2.2-2.5）市场对长期低迷的油价逐渐失去耐心，基本面预期转好和技术面推动形成短期局部反弹，然供应面压力尚在，长期反弹趋势难以确立，油价经历过山车式震荡。 持续的低油价已经令部分供应面产生反应，并刺激市场情绪扭转，且近期来自美元汇率的压力减轻，不过这些尚不足以令油价进入长期的上升通道。主要产油国原油产量仍在增长，供应面对低油价作出反应到产量减少尚需一个过程，且累积的供应过剩已转化为较大的库存压力，要求市场做进一步的消化，同时，市场还受到一些悲观的需求前景及油价预期影响，因此后期油价的下行压力尚存。不过，油价的短期局部反弹是可期的。周五重点关注美国钻井平台数据变化。 2015/02/06 中粮期货研究院 原油 数据源：中粮期货研究院图1.2 NYMEX-WTI原油、ICE-BRENT原油近一年价格走势与季节性趋势对比 一、市场对长期低迷的油价逐渐失去耐心，基本面预期转好和技术面推动形成短期局部反弹，然供应面压力尚在，长期反弹趋势难以确立，油价经历过山车式跌宕，但价格水平较上周同期有大幅走高。 本周（2.2-2.5）油市表现为过山车似的跌宕。上周五因贝克休斯公布的钻井数据显示美国钻井平台数量骤减诱发市场对美国页岩油未来将大幅减产的预期，加之部分交易商预计长跌势接近尾声，市场情绪逆转，助推油价飙升，连续大涨三日，截至本周二的3个交易日间，油价已攀升约19%，创近五年来最大升势，而周三因数据显示美国原油库存创纪录重燃供应过剩忧虑，油价重挫9%，周四因利比亚的暴力活动和中国央行放宽货币政策的提振，油价在上日大跌后反弹，收高超过4%。经历了七个月之久的低迷，市场对油价见底而反弹回升已经越来越期待，基本面预期转好和技术面推动形成短期局部反弹，不过由于现实基本面还没有实质性的变化，反弹之势料难以持久。全球经济形势方面，当前，欧洲和亚洲的经济不景气给全球经济蒙上了一层阴影，市场对经济成长的前景依然持谨慎态度，需求面仍旧疲弱。北美地区经济方面，一直保持强劲增长态势的美国，工厂订单、消费者支出等部分经济数据近期也令人失望，令美联储重新审视其经济的状况。欧洲经济方面，欧元区民间部门1月创下六个月最快增速，欧盟执委会称，欧元区经济前景较三个月前改善，归功于油价下滑、欧元走软以及欧洲央行的量化宽松政策。亚太地区、新兴市场等国家和地区经济方面，基本仍显示出疲弱复苏之势，中国汇丰1月服务业PMI降至六个月低位，经济下行压力不减，中国央行普降存准率0.5个百分点，释放流动性以缓解经济下行压力，此举提振了市场信心。供应与库存、季节性方面：部分供应面对持续低迷油价已做出明显反应，贝克休斯最新数据显示，美国1月30日钻井平台数量较上周减少90座，降至三年来最低水平，整个北美地区的钻井平台数量减少128座，这成为拉动油价大幅反弹的诱因之一；此外，大型跨国石油公司的减支宣言也令市场预期未来供应的收缩，大陆资源、康菲、西方石油、英国石油、道达尔等国际石油巨擘相继宣布削减支出，此举还引发了美国国内大规模的炼厂罢工活动，同时也对需求形成压力。不过，现实的供应压力犹存，主要产油国的产量仍旧保持高位或增长态势，且美国上周原油库存连续第四周大幅增长，再刷记录，库欣地区库存也再度攀升，OECD国家去年12月原油工业库存反季节性飙升1250万桶，因炼制品库存高企，而EIA也预估今年1月OECD国家原油工业库存将继续大幅攀升，此外，部分交易商及原油进口国的大量囤油也加剧了全球库存水平的攀升，累积的过剩已形成较大库存压力。 原油市场周报 80901001101204060801001202014-1-22014-3-222014-6-92014-8-272014-11-142015-2-1WTI原油近月合约价格走势 WTI原油近月合约价格5年季节性走势 美元/桶 1 数据源：中粮期货研究院数据源：中粮期货研究院图1.3 NYMEX-WTI原油、ICE-BRENT原油近月合约近一年价差走势与季节性趋势对比 BRENT原油较WTI原油溢价（近月连续收盘价计算）本周基本呈走阔趋势。周一油价劲扬，过去两个交易日累积攀升11%，因部分投资者押注油价在经历长达七个月的跌势后已经触底，但部分市场人士仍持谨慎态度，布兰特原油涨幅略大，较美国原油溢价扩阔至5.18美元/桶，上周五收报4.75美元/桶；周二油价再度跳升，因美元大跌带动多数商品市场走强，油价过去四个交易日猛涨约19%，创2009年1月来最大升势，美国原油涨幅略大，溢价转而收窄至4.86美元/桶；周三油价重挫，美国原油期货急跌9%，录得史上最大单日跌幅之一，因美国原油库存创纪录，供应过剩忧虑重燃，结束油市持续四日的升势，美国原油跌幅较大，溢价转而扩阔至5.71美元/桶；周四原油价格收高超过4%，因原油出产国利比亚的暴力活动不断增加和中国央行放宽货币政策预料将提振原油需求，扶助油价在上日大跌后反弹，布兰特原油涨幅略大，溢价进一步扩阔至6.09美元/桶。 708090100110120-20-15-10-5052014-1-22014-3-222014-6-92014-8-272014-11-142015-2-1WTI-BRENT价差（近月合约）走势 WTI-BRENT原油近月合约价差5年季节性走势 美元/桶 原油市场周报 80901001101204060801001202014-1-22014-3-222014-6-92014-8-272014-11-142015-2-1Brent原油近月合约价格走势 Brent原油近月合约价格5年季节性走势 美元/桶 2 数据源：中粮期货研究院图2.1 NYMEX-RBOB汽油、取暖油近月合约价格近一年走势 二、炼厂继续增产，国内炼厂罢工尚未影响成品油产量，库存再度增加，同时受到基准油市过山车式的跌宕之势影响 ，NYMEX交易所RBOB汽油期货和取暖油期货价格也经历较大的起伏。 本周（2.2-2.5）NYMEX交易所RBOB汽油1503合约期货价格维持在62-68美元/桶之间，取暖油1503合约期货价格维持在73-78美元/桶之间，价格运行区间较上周均有大幅上移。EIA数据显示，上周美国汽油库存增加230万桶，分析师预估为增加6.7万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加180万桶，分析师预期为减少180万桶。炼厂原油日加工量增加了28.8万桶，炼厂产能利用率上升1.9个百分点，呈现增产之势，美国国内涉及9家炼油厂的罢工运动尚未影响到成品油的产量，而汽油和取暖油的需求均有所下降，亦导致库存意外攀升，而期间两基准油市经历过山车式的震荡之势，致使NYMEX交易所RBOB汽油期货和取暖油期货价格也经历较大的起伏。 1.01.52.02.53.03.52014-1-22014-3-222014-6-92014-8-272014-11-142015-2-1RBOB汽油 取暖油 美元/加仑 原油市场周报 3 数据源：中粮期货研究院图3.1：监测原油10日移动均价变化率走势原油市场周报 三、国内成品油价格分析 国家发改委自1月26日零时连续第十二次调降国内成品油价格（汽、柴油价格每吨分别降低365元和350元。）之后，国际油市过山车式跌宕，但总体拉伸了价格水平，国内成品油所挂钩的国际油种现货价格10日移动均价变化率正向扩大至约6.5%，国内成品油价格长期以来或首度面临上调的动力。 6.52 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0001-2301-2601-2701-2801-2901-3002-0202-0302-0402-05自上次调价的10日移动均价变化率% 4 原油市场周报 总结与展望 持续的低油价已经令部分供应面产生反应，并刺激市场情绪扭转，且近期来自美元汇率的压力减轻，不过这些尚不足以令油价进入长期的上升通道。主要产油国原油产量仍在增长，供应面对低油价作出反应到产量减少尚需一个过程，且累积的供应过剩已转化为较大的库存压力，要求市场做进一步的消化，同时，市场还受到一些悲观的需求前景及油价预期影响，因此后期油价的下行压力尚存。不过，油价的短期局部反弹是可期的。周五重点关注美国钻井平台数据变化。 笔者认为供应面应油价做出的调整与供应的增长将并行一段时期，二季度可望见到供应方面的放缓迹象，期间加上强大的库存压力，油价后期进一步下探至接近40美元/桶的低位并非不可能，不过向下突破该价位需要较大压力的因素刺激，存在一定的难度。油价再度逼近40美元/桶或短暂突破后见底的可能性较大，油价存在回归正常水平的长期趋势，这一正常水平不是从前的百元高位，而是在整个供需面市场上建立新的平衡机制，不过，各产油国的政策博弈、库存压力的缓解以及基本面改善自身的时滞性令这一回归的期限存在不确定性，油市的波动性较强，需谨慎对待近期的抄底或做空操作。 5 更多资讯，欢迎扫描二维码！原油市场周报 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面，拥有一只高素质的专业团队，具备丰富的行业经验，国际化的视野和积极向上的精神。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务；在公司原有的经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients’maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group’s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis.Despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on pro