牛市进入僵持期 控制仓位是关键

第 1 页 共 14页 第 1 页 11/4/2020 开利财经 （以下所有分析和报道均是开利分析员综合市场观点而来，以满足A股投资者的知情权需要，仅为A股投资者提供参考之用，不构成对投资者的投资建议） 牛市进入僵持期 控制仓位是关键 即便央行降准，A股仍然连续调整，牛市似乎出现一些波折，投资者开始怀疑市场是否还能按照牛市节奏运行？或者市场会否在这里进行一次较长时间的调整？ 市场热点的赚钱效应正在消失。这轮牛市是以银行、证券为首的金融股领涨的一轮指数牛市，运行到目前位置，热点板块个股的赚钱效应随着股价上行正在消失。每当市场开始认识到某个热点的时候，其股价都已经快速翻番，冲进去运气好的还能赚点，运气不好的基本就被套在山顶。就像这次的券商股，实际上在去年底之后成为市场大热门的那会儿再进去的投资者，基本都被套。也就是说，这个热点到了一个阶段性顶部，而这个热点由于与指数息息相关，因此从指数上判断，可能会进入顶部阶段。 本轮牛市的核心背景是国企改革。证券市场肯定是为国家经济服务，因此，本轮国企改革将充分依靠证券市场的力量促进国企解困和结构转型。从第一轮的市场表现来看，很多国有企业已经实现了集团资产证券化或者优质资产注入，将存量资产盘活。不管是混合所有制还是整体上市，其本质是国有企业新一轮发行股票的行为，而这一步目前看受到市场认可，不少个股复牌后出现多个涨停。当然这是国企改革的第一步，但是最终，新发的股票要兑现，特别是在地方财政和企业都缺钱的背景下，所以这阵子有不少国企在高位减持了巨量券商股和银行股，应该是对企业或者地方政府财政运行提供必要的补充。也就是说，国企把国有资产证券化后，充分发挥证券市场的优势之后高位套现。 货币战争升级导致投资者丧失方向感。最近国际经济环境错综复杂，按理说，油价暴跌是个好消息，对于降低经济运行成本是有利的。但是忽然间欧元主动贬值，人民币对美元出现大幅快速贬值。特别是上周中国央行降准使得人民币资产的稳定性降低，投资者难以判断这些信息的综合影响，导致在目前阶段进退两难。笔者最近请教了不少宏观经济的资深研究人员，他们给出的结论也是相去甚远，很难判断市场将何去何从，表现在盘面上就是资金不断流出，市场热点涣散，成交量萎缩。 上述三点问题在短期内难以解决，最佳的策略是控制仓位，减少对绩差股的投机。同时，趁着市场下跌，适当吸纳优质国企改革类个股。随着不确定性逐步明朗，市场最终还是要回归国企改革的大主线。（中秦） 第 2 页 共 14页 第 2 页 11/4/2020 开利财经 箱体下轨有技术性支撑 上周五两市低开低走，沪指跌破3100点关口。收盘沪指报3075.91点，跌幅1.93%；深成指报10791.1点，跌幅2.48%；创业板指报1730.97点，跌幅2.44%。 盘面上，所有板块全线飘绿，造船、仪器仪表、交运、电力、飞机制造、酿酒、煤炭、房地产等板块大幅下挫跌幅靠前。 消息面，人民银行4日晚间宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。市场研究机构测算认为，央行此次的降准操作将释放7000亿元左右基础货币。 其次，本周有24只新股上市，预计冻资2万亿左右，快速扩容分流资金颇为严重。另外，本周一迎来股票期权，或对市场估值有一定的重新修复过程。 上周在降准的利好刺激下，市场并没有出现预期的上涨。我们在前周的分析中也指出调整浪已经展开，需要注意系统性风险。目前来看，调整若以箱体形态展开，则沪指3000——3400点属于平衡区间，若有效跌破3000点则展开浪形下跌，其调整的空间和时间都将延长。对于创业板的看法，一年多来我们一直坚定看多，近来迭创新高也说明创业板的大牛市仍在如火如荼地展开。（金融投资报） 【投资参考】 “一带一路”规划方案出台在即 两维度寻潜力金股 国家层面的“一带一路”规划已经获批并在小范围下发，即将正式出台。进入尾声的地方两会也显示出对“一带一路”政策的巨大热情。 截至2月5日，已召开地方两会的28个省份中，超过2/3的省份都对“一带一路”进行了省内规划和推进，包括云南、宁夏、河北等重点省份的规划已经进入到具体项目和细节化推敲的阶段。河南、山东等省也在紧锣密鼓地筹备，将本省城市纳入规划。 “‘一带一路’战略有望在2015年全面落实铺开，预计很快会有国家层面的规划方案或指导意见出台。近期以铁路建设、核电合作等为主的一批基建项目有望实质性落地。”中国区域经济学会秘书长陈耀称。北京大学经济研究所常务副所长苏剑亦表示，中央经济工作会议要求“优化经济发展空间格局。”由于经济总量的地理布局很难调整，所以2015年应该重点是产业地理布局调整，包括产业的国际转移和国内转移。 据悉，“一带一路”“沿线53个国家、94个城市，涵盖中亚、南亚、西亚、东南亚和中东欧等国家和地区，沿线区域主要是新兴经济体和发展中国家，”一带一路战略直接资金来源将通过丝路基金、亚洲基础设施投资银行、金砖组织开发银行和上合组织开发银行，此外人民币国际化也将与一带一路战略互相推进。 第 3 页 共 14页 第 3 页 11/4/2020 开利财经 高铁核电建筑等产业已经具备产业输出技术优势，将成为最先受益的行业，东方证券分析认为，中亚和东盟是“一带一路”路线上的关键节点，是走出去的最重要区域，虽然各个地方政府都在积极响应“一带一路”战略的实施，但新疆、云南和广西区域因为紧靠中亚和东南亚，未来在“一带一路”战略上可操作空间相比更大。 一带一路主要受益公司主要从区域和行业属性两个维度来寻找。首先处于“一带一路”战略节点地域的上市公司将直接受益，如边境地区的新疆、云南、广西和东部沿海港口等。其次从行业属性上看，“一带一路”沿线国家大部分为基础设施较为落后的欠发达国家，基建需求最为明显，因此大基建行业(建筑施工、工程机械、电力设备、钢铁建材)最先受益，同时战略推行离不开金融支持，基础货物往来离不开港口铁路交通运输，后期实现互联互通后的工业制造输出也就成为常态。 “一带一路”战略规划细则还未正式出台，东方证券认为后续资本市场对其高度关注将会持续，由于建筑高铁核电等受益行业个股涨幅较大，建议关注被市场忽视的边境区域的上市公司标的，看好云南的云南城投 ；广西的北部湾港 、五洲交通 ；新疆的青松建化 、八一钢铁 ；江苏的连云港 . 市级国企目前有望成为改革主力军 十八届三中全会以来，多项改革措施陆续推进，国企改革是其中重点。餐饮旅游行业半数以上为国企，改革空间大，改革阻力相对较小。 目前A股31家餐饮旅游行业上市公司中，实际控制人为国有法人的达20家，占比64.5%。同时由于国企改革的方向是促进实现国有企业的管理从管人、管资产等行政方式向以管资本为主的转变，餐饮酒店旅游行业国企改革的政治压力较低，预计改革推进阻力较小。 重点关注“小公司大集团”类型公司。在多种改革方式中，我们重点建议关注“小公司大集团”类型标的，此类上市公司资产较小，背后集团场外优质资产雄厚，提高资产证券化率又是国企改革的重中之重，以上市公司为平台，集团公司将优质资产注入，从而获得爆发式外延增长的机会，带来巨大的股价成长空间。 按照这样的投资逻辑，我们对整个行业自上而下进行梳理，具体到标的依次重点推荐金陵饭店(江苏省国企改革力度强、受省国资委监管而未有实质性改革的少数标的)、桂林旅游(股权结构调整带来资产注入预期)、云南旅游(省内旅游资产丰富、集团资产注入进程已起步)、丽江旅游(公司谋求多元化发展，主要股东旗下旅游资产丰富)、东方宾馆(广州市国企改革力度较强、大股东资产雄厚)、西安旅游&西安饮食(业绩改善边际弹性较高、实际控制人旅游资产较丰富)、曲江文旅(市级优质上市平台、母公司旅游文化资产协同性高)、大连圣亚(大股东积极推进资产注入)、中国国旅(A股唯一旅游央企、改革客观条件较充分). 政策利好开启民营教育发展之路 7股暴涨引擎启动 2015年1月，李克强主持召开国务院常务会议，讨论通过了部分教育法律 第 4 页 共 14页 第 4 页 11/4/2020 开利财经 修正草案，明确了“对民办学校实行分类管理，允许兴办营利性民办学校”。 完善民办学校的相关政策得到延续，后续政策预期强烈。10月29号，国务院常务会议要求重点推进6大消费领域的第五条“提升教育文体消费，完善民办学校收费政策，扩大中外合资办学”。本次修正部分教育法律，便是教育部层针对10月29日第五条的问题提出和任务布置的阶段性小汇报，是政策上的延续。因此，我们认为后续相关推进民营学习发展，完善中外合资办学的政策将不断延续。 民营学校营利性的法律基础，开启民营教育公司发展大潮，推动中国教育多样性发展。我们认为，中国营利性教育组织/公司的大规模崛起，解决公平之外的教育市场效率问题是教育行业发展的大趋势。教育机构的举办者，主要有党/政府、民办教育老板、投资人、基金、捐赠等，将决定教育机构的治理机制是否完善。我们认为教育市场由于意识形态的特征依然会以公有制为主体，但教育市场化，将提高私营化的比例，并使得中国教育进入多样性阶段。随着中国经济的发展，社会在分层，原来公立/政府提供的教育单一，已经无法完全适应市场的多样化的需求。 中国民营教育公司上市大潮亦将开启。美国教育市场化/私营化推动了90年代众多营利性教育机构上市。 1991年，美国只有一家具有学位授予权的营利性大学/学院上市，到1999年类似的民营教育上市公司增加到了40家。针对中学后教育和高等/职业教育的阿波罗集团的University of Phoenix也是在90年代上市的美国公司。而针对EduCare和K12(幼教和小学)的诸多公司，比如创办连锁幼儿园的NobelLearning也是在那个时候上市的。我们认为，中国民营教育公司在承认教育营利性的法律基础下，将迎来类似美国的大发展和上市大潮。 对实业民营企业经营层面的影响，有待相关税费政策的进一步明晰。这个政策对企业具体经营来说，在税费层面上的影响目前不是很明朗。从学校的股东收益的层面来看，原来民办学校规定，如果是营利性的，办学结余中的适当比例可以作为合理投资回报。但实际企业经营操作中，相比于办学结余再扣除办学发展金之后的适当比例提做投资回报，很多