2015年1月宏观数据预估：经济进入蓄势期

1 www.lxzq.com.cn 分析师：杨为敩 执业证书编号：S0300512020001 研究助理：盛旭 Email: yangweixiao@lxzq.com.cn 日期：2015年2月4日 www.lxzq.com.cn 我们对2015年1月价格及经济运行数据的预估： 预估值 前值 CPI 同比 0.9% 1.5% 环比 0.4% 0.35% 逻辑及判断 从食品价格来看，肉类总体出现小幅上涨，而猪肉价格仍旧小幅回落，鲜菜和水产品价格的环比涨幅均有所收窄，粮食价格季节性环比上涨较快。综合来看，本期CPI环比基本体现了季节性，但幅度较12月有所下降，故CPI同比继续走低。我们认为目前CPI已经到达周期性底部。 PPI 同比 -4.3% -3.3% 环比 -1.1% -0.6% 逻辑及判断 PPI环比继续下降，主要来自于油价下降对其造成的掣肘，另外，CPI下降带来的成本下降也对PPI存在一定负面影响。而从后期来看，需求和成本对PPI的影响总体以平稳微升为主，而PPI趋势的关键变量为油价，从目前来看，油价已经企稳微升，故如果油价的纠偏开始的话，PPI也进入了底部区域。 M1 同比 6% 3.2% 经济进入蓄势期 ——2015年1月宏观数据预估 宏 观 经 济 证 券 研 究 报 告 2 www.lxzq.com.cn 预估值 前值 M2 同比 11.7% 12.2% 逻辑及判断 本期M1和M2的背离主要来自于基数因素对数据的不同影响，而从环比角度来看，由于目前资金面偏紧带来的资金派生速率较慢，货币供给还处于底部区域，但随着融资需求的改善，我们预计短期M1/M2或将企稳微升。 新增信贷 环比 12500亿 6973亿 逻辑及判断 从季节性来看，由于年初信贷额度释放等原因，1月新增信贷环比本期大幅增加，然而从新增当月同比的角度，仍处于净下降的状态，故信贷增速可能有所减缓，不过这是因春节周边信贷投放节奏不均导致的增速正常波动，今年的信贷增速预计仍以平稳为主。 出口 同比 4.6% 9.7% 逻辑及判断 欧元区新一轮QE或将对人民币币值纠偏产生减缓的效果，但从中美利差近期的减缓来看，可能仅仅会影响人民币的升值斜率而非趋势，我们认为出口仍然会内生性增强，但本期基数对数据存在主要的负面影响。 进口 同比 -6.8% -2.4% 逻辑及判断 由于汇率贬值的反作用，进口增速将会出现结构性恶化，加之短期国内需求未现明显上升，我们认为进口或将持续负增长，并且同比下降的幅度在短期难现收窄，这会使得顺差被动扩张，对国内经济存在一定的支撑作用。 【相关研究】 《经济回升高度有限的几个逻辑——2014年12 月经济运行数据分析》——2015.1.21 《原油价格带来的数据波动——2014年12 月进出口数据分析》——2015 .1.19 《贷款增速比M2增速更加重要——2014年 12月金融数据分析》——2015.1.16 《CPI 与PPI 的分化或将逐步加大—2014年 12月宏观数据预估》——2015.1.6 3 www.lxzq.com.cn 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来6-12个月内，个股相对基准指数涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6-12个月内，个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6-12个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6-12个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6-12个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来6-12个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6-12个月内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 4 www.lxzq.com.cn 风险提示 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。