关注行业整合带来的机遇

公司报告/行业报告公司报告调研简报关注行业整合带来的机遇哈尔滨电气（1133HK）2015-2-3星期二时间：2015-1-30参会人：基金客户多名地点：哈尔滨会议形式：一对多姓名：李明电话：0755-21516067Email:liming@gyzq.com.hk1、公司2014年业绩总结：2014年总体情况比2013年要好一些，但产品价格偏低。2009年，由于4万亿投资导致行业产品价格达到顶峰，从2010年开始每年逐年下降；2014年主要执行2012年以及部分2013年的订单，所以业务量没有太大变化，但价格下降导致利润下降较多。总体而言，2014年市场竞争非常激烈，中国经济处于转型期，从制造业、高能耗的发展转向低能耗、低污染的方向，这样的转型导致电力需求增速下降，去年火力发电的利用小时数只有4000多小时；严重产能过剩；今年的形势预计还比较恶劣。解决的办法有：1、西部开发加快以及热电联产推进；2、开发国际市场客户来弥补。2、总包商的毛利率越来越高，设备提供商的毛利率越来越低现状未来能否改变：公司自己的国际工程公司目前规模较小，未来会继续扩大。但相当长时间内，这种现状可能会继续维持。3、三大动力在火电方面的市场份额：三大动力在火电方面基本业务是三分天下，采用投标的方式，作为客户也希望鸡蛋不完全放在一个篮子里面，不完全使用一个供应商；火电价格一直在下降，但降幅开始缩小，预计2015年价格还会在低位徘徊。4、核电方面的竞争形势如何：2008年，因为雪灾导致电网、铁路运输瘫痪、火电缺煤，于是国家下决心推核电；核电的运行的稳定性非常高。大亚湾是由东方电气和法国来提供设备和技术；（二代+技术比较成熟稳健，所以国家快速复制），在复制核电的过程中主要是东方电气受益；上海电气也比公司多，在二代+的技术里面哈动力只占10%市场份额；三代技术，哈动力可以占到40%的份额。5、2014年核电收入规模：估计2014年核电收入和2013年差不多；核电占比不到10%。未来中国的核电站更大比例是三代技术，因为安全性能更高一些。公司核电业务的毛利率大概在15%左右。6、目前火电业务出口占比：大概数据为16%-17%；但是新增订单中有20%以上来自于海外。 公司报告/行业报告7、国企改革：大的方面还看国家政策，目前在股权激励、混合所有制方面还没有明确的规划；哈电和东电的合并现在没有明确计划，但未来能不能合并不好说；操作性方面没有很大的难度，关键是国家最高层面的考虑。8、水电未来发展形势：水电占比十几，未来可能会比较平稳；9、总结及建议：由于产能过剩依然存在，产品价格持续下降，导致2014年利润有所下降。2015年可能是公司最困难的一年，原因是火电价格改善不明显，产能输出需要时间；同时，核电业务的增长将主要体现在2016-2017年。近期，可以关注国企改革、新领导上任以及行业整合带来的机遇。 公司报告/行业报告免责条款此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认：(1)分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及(2)分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能(1)随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及(2)已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。规范性披露分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。国元证券(香港)有限公司公司地址：香港中环干诺道中3号中国建设银行大厦22楼公司电邮：cs@gyzq.com.hk公司主机：+852-37696888公司传真：+852-37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk