公司经营正常，可逢低吸纳

请参阅本报告尾部免责声明 燃气发电 维持评级 ReportType 公司研究报告 京能清洁能源（579） T_Ran kI nfo 评级： 买入 上次评级： 买入- 目标价格： 5.04元 期限： 12个月 上次预测： 5.04元- 现价（2015年1月21日）： 3.10元 报告日期： 2015-2-2 T_MarketInfo 总市值(百万港元) 21,298.31 H股市值(百万港元) 7,310.00 总股本(百万股) 6,870.42 H股股本(百万股) 2,358.06 12个月低/高(港元) 2.8/5.11 平均成交(百万港元) 46.09 股东结构 北京能源投资 62.41% 其他 37.59% 股价表现 T_Graph T_YieldI nfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -8.21 -13.04 -50.19 绝对收益 -5.49 -10.92 -38.98 数据来源：彭博、港交所、公司 T_Anal yst 徐曼 行业分析师 +21-6876 3637 xuman2@essence.com.cn 01002003004005006000.001.002.003.004.005.006.0012/8/1426/8/149/9/1423/9/147/10/1421/10/144/11/1418/11/142/12/1416/12/1430/12/1413/1/1527/1/15成交额(百万港元)579.HK恒指相对走势成交额(百万港元)股价及恒指相对走势公司经营正常，可逢低吸纳 京能清洁能源（579.HK）自1月22日公告停牌。日前，据中纪委官网公布，原董事长陆海军正在接受受中纪委调查。公司将于今日（2月2日）复牌。我们认为此次事件为独立事件，公司生产经营活动正常。截止至2014年底，公司总装机容量达到7000MW，同比增加40%，总发电量较2013年同比增加10%，符合预期。我们坚定看好公司长期投资价值，维持公司“买入”评级，12个月目标价港币5.04元不变，相当于14/15年PE20/12倍。 报告摘要 原董事长受中纪委调查。1月30日，中纪委在其官网宣布，“据北京市纪委消息：日前，北京能源集团有限责任公司原董事长陆海军涉嫌严重违纪，正在接受组织调查。” 预计京能清洁能源（579.HK）将于本交易日（2月2日）复牌。 公司生产经营正常。截止至2014年底，总装机容量达到7000兆瓦，同比增加40%，全年发电量预计同比增加10%。1）燃气分部，未来城、京西和高安屯三个燃气发电项目顺利竣工投产。至此，公司燃气装机容量由2013年年底的2028MW上升至4436MW，增加118%。其中京西热电项目平均利用小时数有望达到4500小时/年，高于2013年的平均4100小时。2）风电分部，风电总装机容量达到1185MW。澳大利亚风场收购顺利，该项目将在2015年贡献全年业绩，IRR 10%以上。3）垃圾焚烧发电分部，北京阿苏卫项目进展顺利，该项目预计投资18亿人民币，处理规模3000吨/日，年发电量预计达到5亿度，吨处理费150元以上。该项目将在2016年贡献利润。4）光伏分部，公司光伏装机容量270MW，并且集团手中还有一个光伏项目60MW，在建10MW，项目利用小时数在1600-1700小时。 燃气顺价进展顺利。天然气作为公司主要原料，其价格的变动会显著影响公司经营成本。但是为了支持北京天然气发电的发展，北京市发改委确定了一套长期的价格顺出机制，一旦前端气价上涨，就将给与公司相应的电价上调或者现金补贴，以保证公司燃气发电收益率的稳定。2014年底，公司已经收到北京市政府给与的全年燃气补贴；2015年电价上调申请也已经递交相关部门，预计今年3月份获批。 公司未来发展看点。1）区域式燃气发电。区域式燃气发电可以有效弥补F型机组覆盖面积。就北京地区来说，随着四大热电中心的落成，F级机组的燃气电厂将不在建设，但是四大热电中心满足不了5-7环的新城市核心。我们认为未来北京市去煤化的进一步发展，5-7环的城市用电负荷区域将用区域式燃气发电。另外正在论证中的京津冀一体化也将扩大区域式燃气发电的应用范围。2）业务升级多元化发展。公司在风电和水电板块仍然积极布局。公司已于7月份公告收购金风科技在澳大利亚的一个风电厂（165兆瓦），官厅四期正在建设当中。另外公司在光伏和垃圾发电两个板块也积极布局，未来公司将成为一个多元化的优质清洁能源生产商。 维持“买入”评级，目标价5.04元：2015年，高井、高安屯和未来城三大项目将全年贡献业绩，燃气机组产能将由去年年底的2028兆瓦，增加至4418兆瓦，增幅达到117%，因此2015年将成为公司业绩爆发年。我们预测2014-2015年公司EPS分别为人民币0.201和0.336元，我们重申“买入”评级，维持目标价港币5.04元不变，相当于14/15年PE20/12倍。 风险提示：1）建设进展不达预期；2）价格下行风险；3）竞争加剧。 2014年1月27日 中滔环保（1363） 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告没有任何意图派发给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入 — 预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持 — 预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至5%； 减持 — 预期未来6个月的投资收益率为 -5%至-15%； 卖出 — 预期未来6个月的投资收益率为 -15%以下； 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517