策略日报：伞形信托收紧是牛市中削弱性因素，不改变市场方向

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2015年1月28日 策略研究 伞形信托收紧是牛市中削弱性因素，不改变市场方向 策略日报 ◆事件： 1月27日，上证综指下跌0.89%，创业板上涨0.22%。体育、软件、汽车、高铁等概念涨幅居前，券商、银行跌幅居前。 “一带一路”主题卷土重来，符合我们1月21日在《习近平同志到云南，一带一路或很快再热》中提出的预判。其中，中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建等取得较大涨幅。 ◆点评： 伞形信托收紧为今日影响市场最大因素:伞形新增子单元最高比例为1：2.5，低于之前的1：3（原有保持杠杆不变），进一步提高止损线，签署补充协议等为要点。与昨日观点相同，我们认为，此为牛市中的削弱性因素，不会改变市场方向。 对于一带一路，我们认为它是2015年的两大“超级主题”之一（另一是国企改革），原因在于：涉及中国经济与社会运行中的几乎所有行业，涵盖经济产业领域，还涵盖民生发展、国家安全。1月23日中央政治局会议审议通过《国家安全战略纲要》，也是为走出去提供安全战略方面的保障。从地域看，涉及绝大部分国内地区以及世界多个国家。 我们认为，围绕这一超级主题，未来行情演绎将会沿着上涨-调整-创新高的方向发展。我们重申《大战略、大蓝筹---关于“一带一路”的再思考》中的主要观点： 1、战略的优先级与真实内涵： 本届中央政府的最高级别战略，为5-10年奠定发展基础，是中国外交、经济政策转变的主要抓手。 2、受益顺序与重点区域： （1）顺序：先边境（可控；业绩体现）再远程（外交程序需时间；估值提升） （2）重点区域：云南、福建、新疆、内蒙、黑龙江（北线）、浙江、江苏 3、投资主线： （1）大基建：中国电建、中国交建、中国铁建、中国建筑、龙建股份。 （2）高铁核电：上海电气、东方电气、中国一重、中核科技、中国南车、中国北车。 （3）金融：工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、交通银行。 （4）石油石化：中国石油、中国石化。 ◆风险提示： 两融资金大笔撤出；外围市场波动；世界政局变化。 分析师 薛俊 ((执业证书编号：S0930510120022) 021-22169045 xuejun1@ebscn.com 孙金霞 ((执业证书编号：S0930512120002) 021-22169042 sunjx@ebscn.com 联系人 张逸铭 021-22169338 zhangyiming@ebscn.com 大盘走势图 沪深300-10%10%30%50%70%01-1404-1407-1410-14沪深300 相关研报 人民币贬值对行情暂不构成大影响 ··················································· 2015-01-26 2015-01-28 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 孙金霞，牛津大学工商管理硕士，浙江大学经济学学士。2001-2009 年任职于新华社海内外机构，2009 年作为英国政府志奋领学者（Chevening Scholar）赴牛津大学深造。2010 年加盟光大证券研究所，从事互联网与传媒行业研究期间，作为团队核心成员，获得2012 年新财富最佳分析师传播与文化行业第四名、卖方分析师水晶球奖（公募类）传播与文化行业第三名、第一财经最佳分析师第四名，2013年新财富最佳分析师传播与文化行业第五名、第一财经最佳分析师第三名。现从事策略研究。 薛俊，日本琦玉大学金融学硕士，策略研究团队成员。先后在长江证券和中信证券研究部从事策略研究，分获新财富策略第三名和第四名。现主要负责宏观策略。 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2015-01-28 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 严非 021-62152373 13611990668 puwn@ebscn.com 周薇薇 021-22167101 18621181721 jishuang@ebscn.com 徐又丰 021-22169082 - xuyf@ebscn.com 李强 021-22169131 liqiang88@ebscn.com 张弓 021-22169083 zhanggong@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 - luodj@ebscn.com 濮维娜 计爽 北京 郝辉 010-59046212 18611386181 zhulin1@ebscn.com 黄怡 010-58452027 - huangyi@ebscn.com 梁晨 - - liangchen@ebscn.com 刘公直 010- 58452029 - liugongzhi@ebscn.com 朱林 深圳 黎晓宇 0755-83553559 - lixy1@ebscn.com 李潇 0755-83559378 - lixiao1@ebscn.com 张亦潇 0755-23996409 - zhangyx@ebscn.com 王渊锋 - wangyuanfeng@ebscn.com 国际业务 陶奕 021-62152393 18018609199 taoyi@ebscn.com 戚德文 021-22169152 13585893550 qidw@ebscn.com 顾胜寒 021-22167094 18352760578 gush@ebscn.com