成为网络文学业务的领军者

研究员声明及重要披露事项请参见附录A。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。本报告原系以英文做成，并翻译为中文。若投资人对于中文译文之内容正确性有任何疑问，请参考原始英文版。 买入 (维持评级) 目标价隐含涨/跌幅 9.4% 日期2015/01/26 收盘价 HK$137.00 十二个月目标价 HK$150.00 香港恒生指数 24,909.9 简明损益表 (RMB百万元) 年初至12月 2013A 2014F 2015F 2016F 营业收入 60,437 78,592 96,335 115,680 每股收益(元) 1.67 2.68 3.25 3.85 股利收益率(%) 0.8 0.2 0.3 0.3 净资产收益率 (%) 30.8 34.9 30.4 26.5 图1：中国网络文学市场份额（截至2014年3季度） 资料来源：易观智库，元大 腾讯 (700 HK) 成为网络文学业务的领军者 诚挚希望您于今年II票选支持元大，请点此了解详细信息！ 事件 1月26日搜狐科技报道称腾讯已合并腾讯文学和盛大文学（亦受腾讯控制），在此基础上设立新公司阅文集团，隶属于腾讯互动娱乐事业群。此次正式推出新的腾讯文学业务证实了此前的市场传言。 研究中心观点 ► 重申买入评级: 我们看好公司网络文学业务的扩张。建于腾讯总营收规模巨大，我们预计网络文学用户付费阅读的直接营收贡献将比较有限。然而，我们认为腾讯目前能够深入发展娱乐业务，通过获得网络文学作品的知识产权来开发游戏并打造娱乐产业链。我们重申对腾讯的买入评级，目标价（150港元）及本中心盈利展望维持不变。本中心目标价系基于2015年预期市盈率37倍和现金流折现估值147港元，平均计算而得。主要利好因素包括游戏业务增长以及广告业务的营收贡献有望提高。 ► 网络文学业务的领军者: 盛大文学是中国最大的网络文学公司，旗下品牌知名度高，例如起点文学网、红袖添香和潇湘书院。根据易观智库的报告（参见图1），盛大文学和腾讯文学在中国网络文学市场占主导地位，截至2014年3季度，两者合计市场份额超过50%。 ► 阅文集团营收将提高: 中国互联网络信息中心报道称2014年上半年末网络文学用户数逾2,900万，环比增长5%。我们认为，凭借庞大的用户群和领先的市场地位，2015/16年新阅文集团通过付费阅读及转让知识产权，可实现营收稳健增长。 ► 新业务将进一步夯实腾讯娱乐业务的发展战略，包括游戏、文学和电影。腾讯可利用著名文学作品的知识产权开发移动游戏和影视作品。 元大快报 中国：网络软件与服务 2015 年 01 月 27 日 报告研究员： 王 佳卉 +86 21 6187 3821 nice.wang521@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 应豪 +86 21 6187 3824 francisying@yuanta.com 中国：网络软件与服务 2015-01-27 腾讯（700 HK） 第2 页，共 3页 附录A：重要披露事项 研究员声明 主要负责撰写本研究报告全文或部分内容之研究员，兹针对本报告所载证券或证券发行机构，于此声明：(1) 文中所述观点皆准确反映其个人对各证券或证券发行机构之看法；(2) 研究部研究员于本研究报告中所提出之特定投资建议或观点，与其过去、现在、未来薪酬的任何部份皆无直接或间接关联。 腾讯 (700 HK) - 投资建议与目标价三年歷史趋势 # 日期 收盘价 (A) 目标价 (B) 调整后目标价 (C) 评级 分析师 1 2012/05/18 224.00 260.00 260.00 买入 何景行 2 2013/06/06 300.20 325.00 325.00 持有-超越同业 王 佳卉 3 2013/08/15 368.00 390.00 390.00 持有-超越同业 王 佳卉 4 2013/11/14 410.80 430.00 430.00 持有-超越同业 王 佳卉 5 2014/05/16 106.50 130.00 130.00 买入 王 佳卉 6 2014/08/22 130.70 156.00 156.00 买入 王 佳卉 7 2014/09/15 122.90 156.00 156.00 买入 王 佳卉 8 2014/11/13 129.50 150.00 150.00 买入 王 佳卉 9 2014/12/24 112.70 143.00 143.00 买入 王 佳卉 10 2015/01/21 128.70 150.00 150.00 买入 王 佳卉 资料来源：Bloomberg，元大 注：A =依据股票股利与现金股利调整后之股价；B = 未调整之目标价； C = 依据股票股利与现金股利调整后之目标价。员工分红稀释影响未反映于A、B 或 C。6/30/2014 目前元大研究分析个股评级分布 评级追踪个股数%买入19648%持有-超越同业10526%持有-落后同业4511%卖出61%评估中4712%限制评级82%总计：407100% 资料来源：元大 July 30, 2014 投资评级说明 买入：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持正面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中增持该股。 持有-超越同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力高于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 持有-落后同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力低于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 中国：网络软件与服务 2015-01-27 腾讯（700 HK） 第3 页，共 3页 卖出：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持负面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中减持该股。 评估中：本中心之预估、评级、目标价尚在评估中，但仍积极追踪该个股。 限制评级：为遵循相关法令规章及/或元大之政策，暂不给予评级及目标价。 注：元大给予个股之目标价系依12个月投资期间计算。大中华探索系列报告并无正式之12个月目标价，其投资建议乃根据研究员报告中之指定期间分析而得。 总声明 © 2015 元大版权所有。本报告之内容取材自本公司认可之资料來源，但并不保证其完整性或正确性。报告内容并非任何证券之销售要约或邀购。报告中所有的意見及预估，皆基于本公司于特定日期所做之判断，如有变更恕不另行通知。 本报告仅提供一般信息，文中所载信息或任何意见，并不构成任何买卖证券或其他投资目标之要约或要约之引诱。报告数据之刊发仅供客户一般传阅用途，并非意欲提供专属之投资建议，亦无考虑任何可能收取本报告之人士的个别财务状况与目标。对于投资本报告所讨论或建议之任何证券、投资目标，或文中所讨论或建议之投资策略，投资人应就其是否适合本身而咨询财务顾问的意见。本报告之内容取材自据信为可靠之资料来源，但概不以明示或默示的方式，对数据之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证。本报告并非（且不应解释为）在任何司法管辖区内，任何非依法从事证券经纪或交易之人士或公司，为于该管辖区内从事证券经纪或交易之游说。 元大研究报告于美国仅发送予美国主要投资法人（依据1934年《证券交易法》15a-6号规则及其修正条文与美国证券交易委员会诠释定义）。美国投资人若欲进行与本报告所载证券相关之交易，皆必须透过依照1934年《证券交易法》第15条及其修正条文登记注册之券商为之。元大研究报告在台湾由元大证券投资顾问股份有限公司发布，在香港则由元大宝来证券(香港)有限公司发布。元大宝来证券(香港)系获香港证券及期货事务监察委员会核准注册之券商，并获许从事受规管活动，包括第4类规管活动（就证券提供意见）。非经元大宝来证券(香港)有限公司书面明示同意，本研究报告全文或部份，不得以任何形式或方式转载、转寄或披露。 欲取得任何本报告所载证券详细数据之台湾人士，应透过下列方式联络元大证券投资顾问股份有限公司： 致：联络人姓名 元大证券投资顾问股份有限公司 台湾台北市104南京东路三段 225号4楼 欲取得任何本报告所载证券详细数据之香港人士，应透过下列方式联络元大宝来证券(香港)有限公司： 致：研究部 元大宝来证券(香港)有限公司 香港夏悫道18号 海富中心1座23楼