化工行业：投资周报-“双反”倒逼轮胎行业整合，建议关注赛轮金宇

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：中性（维持） 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 余嫄嫄021-61680360 Email:yuyy@cgws.com 执业证书编号:S1070512120001 联系人： 施伟锋0755-83665774 Email:shiwf@cgws.com 从业证书编号:S1070113080010 股票名称 EPS PE 13A 14E 13A 14E 联化科技 0.54 0.68 33 26 万华化学 1.34 1.49 17 15 德联集团 0.50 0.56 33 30 海利得 0.23 0.43 40 21 华鲁恒升 0.51 0.67 20 16 华峰超纤 0.57 0.86 40 27 诺普信 0.26 0.30 37 32 东材科技 0.11 0.28 81 31 新都化工 0.32 0.45 54 39 鸿达兴业 0.34 0.50 29 20 赛轮股份 0.47 0.75 39 24 青岛双星 0.04 0.15 148 41 青岛金王 0.17 0.19 75 68 金发科技 0.29 0.23 23 29 行业表现 数据来源：wind “双反”倒逼轮胎行业整合，建议关注赛轮金宇 ——化工行业投资周报（01.19-01.23） 国际油价持续回落，看好受益于油价下跌的个股，自下而上继续推荐具备转型潜力的个股。重点推荐赛轮金宇、金发科技、青岛双星、联化科技、万华化学。上周美国“双反”初裁结果公布，轮胎行业有望加速整合，尤其看好布局海外工厂的赛轮金宇。金发科技受益于油价下跌，同时其碳纤维复合材料有望受益于汽车轻量化，具备长期成长潜力。土地流转预期加强，建议重点关注辉隆股份、芭田股份、诺普信等标的。  化工产品价格仍旧疲弱：我们跟踪的122种化工产品中，上周上涨品种24种，上涨数比例由前一周的11.48%上升至19.67%，下跌品种为38种，下跌数比例由前一周的41.8%下降至31.15%。由于化工产品价格普遍与油价具有相关关系，在国际油价持续下行的情况下，化工产品短期难见反转。  原油：WTI：45.59美元/桶，-6.37%；BRENT：48.79美元/桶，-2.75%。上周原油价格以收跌结束一周行情。由于国际货币基金组织下调了对全球经济的展望，引发对原油供给过剩的担忧；美国炼油厂开工率骤降，原油库存增长至80年来同期最高水平。建议短期密切关注欧佩克和非欧佩克国家原油产量变化情况，长期继续关注全球经济复苏和原油供需变化。  “双反”对轮胎行业或产生重大影响，赛轮布局海外工厂反而有望受益：反倾销初裁中，国有企业由于没有获得分别税率，因而需要承担高达87.99%的反倾销税。而从整体税率看，“双反”税率高于30%，而且并不像“特保案”时按照年限逐年递减。同时，由于双反执行的是五年一次日落复审，一旦最终裁定，持续时间将比特保案更长，造成的影响将更长远。对于双反，我们认为既有负面影响，也有正面影响。“双反”有望倒逼国内轮胎行业加速整合。赛轮金宇布局海外工厂，有望在双反中受益，建议重点关注。 -50%0%50%100%基础化工 沪深300 分析师 投资建议 要点 证券研究报告 基础化工| 行业周报 2015年01月26日 重点推荐公司盈利预测 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  1月模拟组合 简称 权重% 股价 月度收益率% 组合收益率% 行业收益率% 超额收益率% 601058 赛轮金宇 18.13 13.9 13.3 9.9 3.4 002250 联化科技 17.81 20.3 600143 金发科技 6.79 -1.5 002666 德联集团 16.6 26.2 002094 青岛金王 12.65 16.5 002002 鸿达兴业 10.04 10.6 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 化工行业投资建议 ....................................................... 4 1.1 行业跟踪 ........................................................... 4 1.2 个股跟踪 ........................................................... 4 1.2.1 上周重要点评 .................................................. 4 1.2.2 重点覆盖公司 .................................................. 7 1.3 长城化工投资组合 .................................................. 13 2. 上周价格异动：液氯领涨 ................................................ 14 3. 重点覆盖化工产品价格及走势 ............................................ 15 图表目录 图1：原油价格走势：国际油价下跌 .......................................... 20 图2：主要石化产品价格走势：石脑油价格大跌 ................................ 20 图3：主要无机产品价格走势：二氯甲烷价格下跌 .............................. 21 图4：主要有机产品价格走势：甲苯价格上涨 .................................. 23 图5：主要纯碱与氯碱价格走势：液氯价格大涨 ................................ 25 图6：主要农化产品价格走势：合成氨价格下跌 ................................ 26 图7：主要有机硅产品价格走势：DMC价格下跌 ................................. 28 图8：主要塑料橡胶产品价格走势：天胶价格上涨 .............................. 29 图9：主要聚氨酯产品价格走势：环氧氯丙烷价格大涨 .......................... 30 图10：主要化纤产品价格走势：涤纶产业链价格反弹 ........................... 32 表1：长城化工重点覆盖公司 ................................................. 7 表2：长城化工月度投资组合 ................................................ 13 表3：上周价格涨幅居前的品种 .............................................. 14 表4：上周价格跌幅居前的品种 .............................................. 14 表5：重点覆盖化工产品价格 ................................................ 15 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 化工行业投资建议 国际油价持续回落，看好受益于油价下跌的个股，自下而上继续推荐具备转型潜力的个股。重点推荐赛轮金宇、金发科技、青岛双星、联化科技、万华化学。上周美国“双反”初裁结果公布，轮胎行业有望加速整合，尤其看好布局海外工厂的赛轮金宇。金发科技受益于油价下跌，同时其碳纤维复合材料有望受益于汽车轻量化，具备长期成长潜力。土地流转预期加强，建议重点关注辉隆股份、芭田股份、诺普信等标的。 1.1 行业跟踪 （1）美商务部初裁对源自中国轮胎产品征收反倾销税 美国商务部21日公布初裁结果，认定多家中国企业输美的轮胎产品存在倾销行为，美国将对相关企业征收反倾销税。 美商务部国际贸易管理局在声明中表示，经调查，美方认定中国输美的乘用车和轻型卡车轮胎在美销售过程中存在倾销行为，倾销幅度为19.17%至87.99%.基于这一初裁结果，商务部将指示美国海关向相关企业征收反倾销保证金。 2014年7月，美商务部应美国钢铁工人联合会请求，正式对中国企业输美轮胎进行反倾销调查。 美商务部称，初裁结果生效后，美国海关将对相关企业向前追溯90天的反倾销税。根据美方统计数据，2013年中国输美轮胎产品总额约为21亿美元。2012年总额约为12.7亿美元。 按照计划，美商务部将于今年6月就中美输美轮胎倾销案做出最终裁定。另一家联邦机构美国国际贸易委员会预计将于今年7月就此事做出终裁。如果两家机构均做出肯定性终裁，美国海关将正式开征反倾销税。 中国商务部多次强调，希望美国政府恪守反对贸易保护主义承诺，共同维护自由、开放、公正的国际贸易环境，以更加理性的方法妥善处理贸易摩擦。 去年7月，在美方调查伊始，中国商务部贸易救济局负责人曾表示，中方反对滥用贸易救济措施，希望美方吸取前车之鉴，审慎处理本案，避免破坏两国相关产业的贸易与合作。——中国石油和化工网 “双反”对行业的影响很可能不亚于“特保案”。反倾销初裁中，国有企业由于没有获得分别税率，因而需要承担高达87.99%的反倾销税。而从整体税率看，“双反”税率高于30%，而且并不像“特保案”时按照年限逐年递减。同时，由于双反执行的是五年一次日落复审，一旦最终裁定，持续时间将比特保案更长，造成的影响将更长远。对于双反，我们认为既有负面影响，也有正面影响。“双反”有望倒逼国内轮胎行业加速整合。赛轮金宇布局海外工厂，有望在双反中受益，建议重点关注。 1.2 个股跟踪 1.2.1 上周重要点评 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 金发科技（600143）公司深度报告：传统业务盈利迎来拐点，新材料步入收获期 投资建议：公司传统改性塑料迎来拐点，生物降解塑料、高温尼龙等项目逐渐步入收获期。碳纤维技术储备多年，受益于汽车轻量化需求，碳纤维复合材料前景非常广阔。预计14-16年EPS分别为0.23元、0.35元和0.45元，当前股价对应PE分别为28倍、19倍和15倍，维持“推荐”评级。参考相对估值8.75元-9.10元，绝对估值7.24元-11.84元，我们认为公司的合理股价区间在8.70-11.80元。 投资要点 传统业务竞争格局优化，盈利触底回升概率大：从公司以往的盈利情况看，目前公司的毛利率、净利率和净资产收益率均处于历史低位。盈利能力除了与行业景气相关外，也与公司的战略规划相关。随着公司产能的投放，公司前期处于抢市场的阶段，需要牺牲毛利换取市场份额。目前这种竞争格局逐渐在优化，公司的优势有望扩大。而近期国际油价大跌，也有望提升公司的毛利水平。理由在于原料价格敏感性高于改性塑料价格敏感性。 研发团队实力突出，项目储备丰富：公司拥有一支优秀的自主创新研发队伍，不管是从人才构成，还是从科技奖励情况，公司均处于行业领先水平。研发投入的积累，为公司的长期增长奠定了基础。目前，公司的项目储备包括完全生物降解塑料、高温尼龙、碳纤维复合材料、改性再生塑料、高温尼龙和木塑复合材料等产品，市场空间都非常广阔，未来一旦有1-2个产品取得重大进展，即能够提升公司的盈利水平和估值水平。 完全生物降解塑料国内市场受益于限塑令升级和农膜合作推广，国外市场关注欧洲出口：国内市场方面，吉林省和海南省三亚市发文，自15年1月1日起，禁止生产/销售/使用一次性不可降解塑料购