市场动态：内地上季GDP胜预期 大市回稳但反弹动力弱

市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 5-0 1-2 1 w w w . u t r a d e . c o m .h k 1 香港 市場消息市場消息市場消息市場消息 內地上季內地上季內地上季內地上季GDP勝預期勝預期勝預期勝預期 大市回穩但反彈動力弱大市回穩但反彈動力弱大市回穩但反彈動力弱大市回穩但反彈動力弱 中證監發言人否認打壓股市，紓緩中港市場憂慮，A股回穩，恒指高開60點後，升幅曾擴大至259點，收市升212點，收報23951點。國指升265點，收報11741點。全日總成交增至885億港元，上升股份954隻，下跌股份447隻。 國家統計局昨日公布一系列重磅經濟數據，其中第四季GDP同比增長7.3%，增速優於預期之7.2%。惟全年GDP同比增長7.4%，略低於目標之7.5%，但符合預期。而12月的 工業 增 加值、零 售銷售 同 比增 速皆 高 於預 期， 年 初至 今 固定 資產 投 資則 符 合預期。上述數據顯示，在連串寬鬆財政及貨幣政策扶持下，內地經濟跌勢終見回穩，但復甦動力不大，內地經濟正進入「新常態」，即經濟轉中高速、發展方式轉變、結構深度調整及發展動力轉向。中央在推基建穩增長之外，未來料加大對內需消費的扶持力度，同時加快推進自貿區及一帶一路，以擴大服務產業的發展，達到調整經濟結構的目的。大華繼顯估計內地2015年GDP同比增長7.2%，高於國際貨幣基金組織（IMF）預測之6.8%。我們重申，人民銀行於年初減息的機會正在升溫，料成為中港股市的催化劑。 外 圍 方面， 歐洲 央行 周四（22日 ）議 息， 推行 量 寬機 會大， 市 場估 計買 債 規模 介 乎5,000億至1萬億歐元，利好外圍市場氣氛。惟重頭戲在於周日（25日）舉行的希臘大選，一直遙遙領先的反對黨左翼聯盟料勝出。雖然其黨魁已保證無意讓國家違約及脫 離 歐 元 區， 但 其 所 要求的停 止 執行 財 政緊 縮政 策 及豁 免 償 還 過 去向 國 際借下 的援金，卻未必為三大巨頭所接納。雖然我們估計，希臘脫歐機會不大，但短線仍需審慎行事，觀望為上。 走勢 上， 內 地 股 市 昨 日 回 穩， 但 反彈力弱，除 非 有新 催 化 劑 出現（如減 息、降 準等），否則調整恐未完，重申上證綜指較關鍵的支持區間為2900至3000點，伺機累積A股ETF、內險及內銀股。港股方面，恒指暫守於50天線（23643點）之上，但反彈料受制阻力區24000至24300點，觀望外圍局勢發展，兩級支持為約23650點及23200點。 報告總覽報告總覽報告總覽報告總覽 投資策略投資策略投資策略投資策略 中升控股中升控股中升控股中升控股（（（（881881881881）））） 抄底機會出現抄底機會出現抄底機會出現抄底機會出現 由於憂慮2014年下半年的利潤率下跌及 零配 件 降 價， 中 升 於過 去 六 個月 的股價下跌30％。基於這些因素，我們將2014年至2016年的每股盈利預測下調10至16％。然而，由於中升維持2015年預測的9.3倍市盈率(較歷史 平 均 水 平低2個標準 差)， 估 值吸引，近期 股價回 調應已 反映上 述情況。因 著 看好 後 市 場 業 務 及二 手 車銷售 ， 我 們維持該股 的「 買 入」評 級。目 標價 由10.50港 元 下 調 至9.00港元。 焦點新聞焦點新聞焦點新聞焦點新聞 國 家 統 計 局 公 布，2014年 第 四 季 度GDP同 比 增 長7.3%， 略 高過市 場 預 期的7.2%，環比 增 長1.5%，增 速 略低 於預期之1.7%。2014年全年GDP同比增長7.4%， 低於 政府年初提出的7.5%增長目標。 2014年12月社會 消 費品零 售 總額25,801億 元 人 民 幣， 同 比名 義增 長11.9%（扣 除 價 格 因 素 實際 增 長11.5%） ，高 於 市 場 預 期 的11.7%。2014年 全 年，社會 消 費品零 售 總額262,394億 元 人 民 幣， 同 比名 義增 長12.0%，實際增長10.9%。 2014年全年全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長8.3%，預期為增長8.2%。12月 份， 規 模 以 上 工 業 增 加值 同 比 增 長7.9%， 高 於 市 場 預 期 的7.4%，環比增長0.75%。 2014年 全 年 固 定 資 產 投 資 同 比 增 長15.7%，符合預期，但低於11月份增長15.8%。 走勢圖走勢圖走勢圖走勢圖 ( ( ( (恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數)))) 主要指數主要指數主要指數主要指數 前收市前收市前收市前收市 變動變動變動變動 (%) 年初至今年初至今年初至今年初至今(%) 恆指 23,951 0.9 1.5 即月期指 23,973 0.0 1.4 國指 11,742 2.3 -2.0 滬綜指 3,173 1.8 -1.9 道指 17,515 0.0 -1.7 標普500 2,023 0.2 -1.8 日經 25 17,307 -0.4 -0.8 德國DAX 10,257 0.1 4.6 巴黎CAC 4,446 1.2 4.1 資料來源: 彭博 最大成交最大成交最大成交最大成交 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (% ) 成交金額成交金額成交金額成交金額(億億億億港元港元港元港元) 安碩富時A5012.40 3.7% 58.8 富時中國A5013.20 1.7% 55.1 中國平安 83.60 3.0% 37.9 中國人壽 30.85 4.2% 20.6 中國銀行 4.29 2.6% 17.3 最大升幅最大升幅最大升幅最大升幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (% ) 成交金額成交金額成交金額成交金額(百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 施伯樂策略控0.58 26% 21.1 從玉農業控股 0.11 24% 24.6 中國3D數碼娛0.29 40% 13.2 SIS MOBILE 1.13 28% 38.8 YAT SING 0.90 50% 306.3 最大跌幅最大跌幅最大跌幅最大跌幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額 (百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 港銀控股 0.95 -10% 20.7 時代集團控股 5.03 -13% 6.0 中國粗糧王飲品 0.39 -14% 27.7 應用材料 130.00 -21% 0.0 中天國際 2.60 -32% 8.5 策略師策略師策略師策略師 李惠嫻李惠嫻李惠嫻李惠嫻, CFA, CAIA +852 2236 6752 hannah.li@uobkayhian.com.hk 市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 5-0 1-2 1 w w w . u t r a d e . c o m .h k 1 香港 投資策略投資策略投資策略投資策略 中升控股中升控股中升控股中升控股（（（（881）））） 買入買入買入買入 (維持) 股價 7.08港元 目標價 9.00港元 潛在升幅 17.1% (早前目標價 10.50港元) 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 中升集團控股從事汽車零售。公司主要進口及零售豪華及中高端汽車品牌。 股份數據股份數據股份數據股份數據 行業 汽車 股份代號： 881 發行股數 （百萬）： 2,147 市值 （百萬港元）： 13,512 市值 （百萬美元）： 1,732 3個月平均成交 （百萬美元）： 3.3 股價表現股價表現股價表現股價表現 （（（（%）））） 52-週高位/低位 13.8/ 6.9港元 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 6個月個月個月個月 1年年年年 至今至今至今至今 0.4 (12.0) (29.3) (38.5) 1.1 主要股東主要股東主要股東主要股東 % 黃毅及李國強 58.60 2014財年資產淨值／股份 （港元） 3.54 2014財年淨債項／股份 （港元） 5.70 股價圖表股價圖表股價圖表股價圖表 506070809010011068101214(%)(lcy)ZHONGSHENG GROUP HOLDINGSZHONGSHENG GROUP HOLDINGS/HSI INDEX0204060Jan 14Mar 14May 14Jul 14Sep 14Nov 14Jan 15Volume (m) 來源：彭博 分析員分析員分析員分析員 利新民利新民利新民利新民 +852 2236 6760 ken.lee@uobkayhian.com.hk 抄底機會出現抄底機會出現抄底機會出現抄底機會出現 由於憂慮由於憂慮由於憂慮由於憂慮2014年下半年的利潤率下跌及零配件降價年下半年的利潤率下跌及零配件降價年下半年的利潤率下跌及零配件降價年下半年的利潤率下跌及零配件降價，，，，中升於過去六個月的股價下跌中升於過去六個月的股價下跌中升於過去六個月的股價下跌中升於過去六個月的股價下跌30％。％。％。％。基基基基於這些因素於這些因素於這些因素於這些因素，，，，我們將我們將我們將我們將2014年至年至年至年至2016年的每股盈利預測下調年的每股盈利預測下調年的每股盈利預測下調年的每股盈利預測下調10至至至至16％。％。％。％。然而然而然而然而，，，，由於中升由於中升由於中升由於中升維持維持維持維持2015年預測年預測年預測年預測的的的的9.3倍市盈率倍市盈率倍市盈率倍市盈率(較歷史平均水平低較歷史平均水平低較歷史平均水平低較歷史平均水平低2個標準差個標準差個標準差個標準差)，，，，估值吸引估值吸引估值吸引估值吸引，，，，近期股價回調應已反近期股價回調應已反近期股價回調應已反近期股價回調應已反映上述映上述映上述映上述 情況情況情況情況 。。。。 因 著看好後市場業務及二手車銷售因 著看好後市場業務及二手車銷售因 著看好後市場業務及二手車銷售因 著看好後市場業務及二手車銷售 ，，，， 我們維持該股的我們維持該股的我們維持該股的我們維持該股的 「「「「 買入買入買入買入 」」」」 評級評級評級評級 。。。。 目標價由目標價由目標價由目標價由10.50港元下調至港元下調至港元下調至港元下調至9.00港元港元港元港元。。。。 最新資料最新資料最新資料最新資料 • 新店開張放緩新店開張放緩新店開張放緩新店開張放緩。。。。2014年，中升應已開設12家新店，其中5家為梅賽德斯 - 奔馳專賣店，其餘7家為豪華品牌專賣店，主要分銷雷克薩斯汽車及吉普車。同時，中升應已關閉4家中高端品牌專賣店。因此，門店於2014年淨增加8家（2013年：22家）。展望未來，管理層表示，彼等將加快開設新店。我們估計中升將於2015年至2016年僅每年增加8家門店。 • 新車銷售收入穩健新車銷售收入穩健新車銷售收入穩健新車銷售收入穩健。。。。2013年第4季推出新S級及2014年8月推出新C級（長軸距車型）應可推動梅賽德斯-奔馳的銷售增長，我們估計其佔2014年總銷售額的10％至15％。儘管2014年的增長較2013年緩慢，奧迪、雷克薩斯、捷豹、路虎及保時捷等其他高檔品牌的銷售應維持不變。整體而言，我們預期中升於2014年的新車銷售收入同比增長7％。 • 新車銷售利潤率觸底上升新車銷售利潤率觸底上升新車銷售利潤率觸底上升新車銷售利潤率觸底上升。。。。中升的新車銷售利潤率應已於2014年上半年至2014年 下半年 期間