电力设备行业：周报-国网15年电网投资增24%，特高压建设超预期

证券研究报告 电力设备行业周报 （2015.01.11-2015.01.17） 国网15年电网投资增24%，特高压建设超预期 2015.01.17 姚玮(首席分析师) 姬浩(研究员) 电话： 020-88836125 020-88831169 邮箱： yaow@gzgzhs.com.cn jih_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110002 行情动态：  板块行情：本周A股各板块多数上涨，沪深300本周上涨2.49%，电力设备板块上涨3.65%，排名第四。  行业动态：国务院：加大差别电价实施力度，全面落实火电环保电价政策；发改委公布2015-2017年深圳输配电价水平；国家电网2015年电网投资同比增24%，特高压建设超预期。  公司要闻：卧龙电气（600580）：电机电控国际巨头已起跑；中利科技（002309）：设立合资光伏电站投资平台公司，进一步优化光伏产业链；中恒电气（002364）：以火电和核电为目标市场设立合营公司，打造利润新增长点。 行业观点及投资策略：  新一轮电改已加速启动，电改对未来发电、输配电、用电产业格局将产生深远影响，将是明年行业主要的投资主题。“放开两头、监管中间”及“四放开一独立”将是新电改的基本原则。售电侧放开有望成为本轮改革的最大红利，随着大用户直购电深度展开、电力交易中心陆续建立完善，具备成本优势的区域性发电龙头、充分了解大工业客户用电需求的节能服务类企业以及深耕电力信息化领域的民营资本都有望在未来切入售电领域，享受改革红利带来的巨大成长空间。  特高压线路审批进入常态化，招标进度也将不断加快，特高压主设备制造商将步入订单、业绩释放双轮驱动轨道。目前淮南-南京-上海、锡盟-山东、宁东-浙江“两交一直”已正式开工，总投资683亿元，全部于2016年竣工投产。这也标志着防治雾霾特高压线路的正式启动。国网15年计划核准开工建设 “六交八直”合计14条线路，远高于去年的“六交四直”计划，超出预期。另外，国网还将开展4条国际特高压直流前期工作，全球能源互联网将迈开第一步，特高压随“一带一路”出海进程将提速。  在节能环保大战略背景下，节能减排作为污染治理由治标向治本转变的根本手段不断受到政策强力推动。由于节能减排压力依然较大，政府和企业两个层面，出于经济转型和企业经济效益考虑，15年节能行业政策和投资将继续深入，节能行业也将是一个具备长期可持续的成长型投资主题。建议重点关注高效电机龙头卧龙电气(600580)。 谨慎推荐(维持→) 电力设备行业 行业指数走势 指数表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 0.8 11.2 35.7 相对表现 -9.3 -38 -32 行业估值走势 行业估值(PE) 当前估值 43 平均估值 38 历史最高 89 历史最低 16 相关报告 《广证恒生-电力设备行业周报-总理鼓励电力装备走出国门-2015.01.10》 《广证恒生-电力设备行业周报-深圳电改试点正式实施，输配电改有望铺开-2015.01.03》 050100150200250300350400-10%0%10%20%30%40%50%60%70%电力设备成交金额 沪深300 电力设备 01020304050602009-11-202010-04-022010-08-062010-12-102011-04-152011-08-192011-12-302012-05-112012-09-142013-01-252013-06-072013-10-112014-02-142014-06-202014-10-24 2  板块及推荐组合表现： 上证综指 2.77% 电力设备 3.66% 沪深300 2.49% 推荐组合 2.38% 亿利达 -1.03% 智光电气 5.61% 卧龙电气 0.57% 正泰电器 4.37% 资料来源：WIND，广证恒生  推荐组合相对指数走势 资料来源：WIND，广证恒生  本周重点个股推荐： 重点公司 股票代码 评级 变动 投资逻辑 股价催化剂 卧龙电气 600580 强烈推荐 → 1. 员工持股计划超预期，利益捆绑奠定发展信心；2.传统电机主业国内继续加速成长，向百亿进发；3.电驱有望通过外延技术吸收实现，新能源汽车电机电控、机器人、大型油气传动等工控领域有望通过并购快速切入，成为公司未来重要业务爆发点。 外延式扩张 亿利达 002686 强烈推荐 → 1、节能风机募投产能15年体现业绩弹性，贡献净利润2600万；2、节能新产品EC电机性价比优势显著，外资客户认证进展顺利，下半年有望开始放量；3、节能+环保双轮驱动，未来积极外延式拓展。 外延式扩张、EC电机市场拓展超预期 智光电气 002169 强烈推荐 → 1.“产品+服务+资本”节能服务综合平台效益显现，14年业绩继续反转；2、原产品下游配网需求景气度高，业绩锁定强；3.EMC业务累积合同近17亿，智光节能具大项目优势并与南网合资确保项目优质。 EMC订单、新产品订单 正泰电器 601877 强烈推荐 → 1、低压电器龙头，产品结构不断优化，从中端向高端延伸提升盈利能力；2、单一产品制造向制造+解决方案服务商转型；3、内生与外延并举，打造全球一流低压电器解决方案供应商。 电改方案出台  推荐个股盈利预测与估值： 重点公司 股票代码 EPS PE PB 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E 卧龙电气 600580 0.33 0.45 0.59 0.74 31.94 23.42 17.86 14.24 3.17 亿利达 002686 0.38 0.39 0.52 0.65 32.97 32.13 24.10 19.28 4.44 智光电气 002169 0.08 0.16 0.36 0.50 149.41 70.63 31.39 22.60 5.22 正泰电器 601877 1.53 1.84 2.21 2.64 20.75 17.26 14.37 12.03 6.38 资料来源：WIND，广证恒生 -2.0%0.0%2.0%4.0%2015/1/122015/1/132015/1/142015/1/152015/1/16沪深300涨幅 电力设备涨幅 推荐组合涨幅 3 目录 本周行情 ............................................................................................................................................................................................. 6 行业动态扫描 .................................................................................................................................................................................... 7 公司要闻点击 .................................................................................................................................................................................... 9 一周数据透视 .................................................................................................................................................................................. 10 主要产品产量 ................................................................................................................................................. 10 原材料价格走势 ..............................................................................................................................................11 用电需求与投资 ............................................................................................................................................. 12 电网建设与运营 ............................................................................................................................................. 14 国网招标统计 ................................................................................................................................................. 15 行业主要财务指标 ......................................................................................................................................... 16 细分子行业盈利能力分析 ............................................................................................................................. 16 行情走势及估值 ............................................................................................................................................................................. 18 电力设备相关板块行情走势 ......................................................................................................................... 18 板块PE对比 ..................................................................................................................