沪股通周报：规范两融，短期大市受压，长线仍看好
请参阅本报告尾部免责声明 策略报告 沪股通周报 T_R an kI nf o 报告日期： 2015-01-19 A股与港股表现比较 上证大型及中型指数表现比较 A股行业表现 一周 沪股通 投资标的* 沪深 300 一周 金融 2.5 3.1 能源 -0.9 0.5 材料 -0.3 -1.0 工业 0.8 1.9 非必需消费 1.1 -0.2 必需消费品 -0.1 3.4 保健 2.2 2.5 科技 8.8 8.5 通讯 4.0 2.2 公用事业 -1.0 0.2 全部 1.3 2.5 一个月 金融 8.0 14.3 能源 2.2 12.7 材料 0.6 4.2 工业 1.3 10.6 非必需消费 -2.8 3.8 必需消费品 -1.8 5.5 保健 -2.8 1.9 科技 3.5 5.1 通讯 -3.3 7.1 公用事业 2.2 11.1 全部 0.9 10.0 * 沪股通投资标的的表现以板块行业里股份 的平均表现计算 数据来源：彭博、安信国际 韩致立 策略分析师 +852-22131408 erniehon@eif.com.hk 901001101201301401501601701805-56-57-58-59-510-511-512-51-5上证综合深证综合香港恒指香港国指开始=100901001101201301401501601701805-56-57-58-59-510-511-512-51-5上证综合上证180（大型股）上证380（中型股）开始=100上证180及380指数成分股表现 资料来源：彭博、安信国际 一周表现比较一个月表现比较股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交RMB mnRMB1周1個月RMB mnRMB mnRMB1周1個月RMB mn最佳表现最佳表现用友软件60058843,698 37.535.334.21,230.5 中国南车601766162,509 12.420.4113.15,547.4 中国软件60053623,319 47.225.847.3896.6 中国北车601299152,155 13.215.1104.24,697.7 长电科技60058413,400 13.622.322.3501.7 中航资本60070571,332 19.116.4103.01,680.8 中源协合60064516,954 48.121.91.7551.4 中国铁建601186169,011 14.91.251.93,134.5 中国南车601766162,509 12.420.4113.15,547.4 中国软件60053623,319 47.225.847.3896.6 金证股份60044617,527 6620.23.4479.4 中国人寿601628955,488 36.88.646.75,459.3 精工钢构6004968,431 12.320.231.9148.0 中国银行6019881,318,745 4.9811.446.57,064.2 唐山港60100024,405 1218.329.21,005.6 西安隆基硅材料60101213,876 25.313.444.31,030.8 中航资本60070571,332 19.116.4103.01,680.8 浙江龙盛60035237,928 24.89.342.61,742.3 新湖中宝60020864,504 8.0315.912.3509.7 首开股份60037623,990 10.78.340.8873.4 最差表现最差表现凤凰股份6007166,310 8.52-11.1-11.1121.6 中珠控股6005686,946 13.71.0-24.369.4 重庆百货6007299,444 23.2-8.0-3.2252.1 复旦复华6006245,214 12.9-0.4-23.9121.1 爱建股份60064313,653 12.4-7.9-18.7431.7 凌云股份6004804,880 13.53.5-22.4142.4 中远航运60042811,782 6.97-7.112.2507.5 鹏欣资源60049015,204 10.3-4.7-22.4520.6 中国交建601800188,957 13.2-6.812.12,889.2 中航重机60076515,459 19.9-1.1-21.6251.5 金山股份6003965,281 6.08-6.7-16.094.6 天成控股6001126,009 11.81.5-21.5206.1 晋西车轴60049514,230 21.2-6.7-15.3440.2 华发股份6003259,829 120.3-20.5294.1 营口港60031731,329 4.84-6.6-12.8405.0 东阳光铝60067314,082 14.82.1-20.0353.0 恒立油缸6011008,316 13.2-6.45.5105.0 桂东电力6003104,636 16.8-4.5-19.975.1 北京城建60026631,059 19.8-6.3-14.1710.1 爱建股份60064313,653 12.4-7.9-18.7431.7 规范两融，短期大市受压，长线仍看好 报告择要 连升十周。A股上周继续上扬，连升10周，上证综指升2.8%，收报3376点，沪深300指数则升1.6%。上周，A股在环球股市里表现算佳，只有欧洲股市跑赢A股。A股也继续跑赢港股，香港恒指上周升0.8%，H股指数基本不变。 H/A折让略为收窄。上周，A+H股的H比A折让（即A 比H溢价）也有所扩阔。截至上周五，84个A+H股份平均折让从前周37.2%拉阔至38.6%。 119大跌市。中证监上周五在例行发布会上，点名12家券商在融资融券业务上违规，其中三大券商中信证券6030、海通证券6837及国泰君安被责令暂停新开两融账户3个月，并强调券商不得向证券资产低于RMB 50万的客户提供融资融券。A股于周一（1月19日）大幅下挫，沪深300跌7.7%，上证综指同样跌7.7%，深成指则跌6.6%。创业板指数盘中曾创新高，惟后来不敌大市震荡，收市倒跌0.6%。 应趁低吸纳。A股短线难免受压，但我们不应过分解读事件，事件反映监管当局希望加强规范两融业务，避免投资者承受过大风险，惩罚其实对三家券商的盈利影响有限。我们必须理解，措施是希望规范杠杆操作风险，而不是针对大市过热（像07年的大幅提升印花税）。我们认为A股牛市势头并未扭转，这也应是管理层的意愿。建议趁低吸纳观点，包括平安、中铁建等受大盘拖累股份。 我们认为大跌过后，市场风格将有所改变，详情请参照1. 策略点评。另外，我们也对地产再融资放开作点评，请见2. 房地产更新。 个股表现。上周，按彭博行业分类表现较佳的沪股通板块包括科技、通讯及金融等，公用事业及能源则表现较差。个股中，软件股如用友软件、中国软件、金证控股及内房股如中航资本、新湖中宝等表现较突出，表现较差的股份则包括凤凰股份、重庆百货、爱建股份等等。569只沪股通投资标的中，302个上周报升、242个报跌、25个不变。下表列出一周及一个月表现最佳及最差的股份。 另外，请参阅本报告后部两个表格，分别为“3. A+H股份表现及H/A溢价变动”，以及“4. 沪股通投资标的表现及估值”。 2015年1月19日 沪股通周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 1. 策略点评：“灰天鹅”改变牛市风格 ■“灰天鹅”改变牛市风格。上周末，市场没有等到降息降准，却等来了证监会对融资类业务检查情况的通报。事情本身并不超预期，超预期的是处罚结果，并引发对政策意图的关注。与短期走势相比，我们更加关注本次“灰天鹅”对市场风格的影响。站在目前时点上看，牛市逻辑不会因此打破，但成长将接过价值股的接力棒，特别是业绩确定、业务稀缺、互联网和政策主题等方面。 ■成长龙头。龙头成长股的配置价值突出体现在两个方面。首先是业绩的确定性。虽然受到顺周期因素的影响，龙头成长股的收入、利润增速仍要显著高于传统行业，这一趋势在2015年有望维持。其次是资金面的变化。从本轮“大钱”的主攻方向上看，龙头成长股受到“灰天鹅”的冲击大概率上会明显小于金融股，这是短期的防御价值。中长期而言，凭借与龙头低位对应大市值和相对低估值，成长龙头股既有可能成为“大钱”腾挪的方向，也是以基金、险资、外资为主的潜在增量资金的配置重点。 ■新经济。这是我们最为看好的α类资产。创新仍然是全球经济的主旋律，互联网、智能制造等已经是确定性的趋势，受益于创业板的启蒙行情，市场对此也已形成一致的预期。但由于投资者结构的变化，新经济已由过去的增量行情转变为存量行情，结构尤为重要。短期市场对互联网龙头的追捧具有持续性，业务稀缺、成长能力极强的中小市值科技股配置价值同样明显。 ■政策主题。在经济周期低弹性的背景下，政策主题仍将保持极强的驱动力。从目前的情况来看，2015年经济领域改革动力将比2014年更强，2016年“十三五规划”相关的许多专项都会在今年落地。其中，我们重点提示国企改革、区域规划、文化振兴、制造业升级领域的投资机会。 ■风险提示：全球性金融危机、大规模政策刺激。 2. 房地产更新：再融资完全开放，政策持续托底 据证监会官方微博周五的消息，证监会表示，为进一步提高市场效率，证监会与国土资源部经协商决定调整工作机制：上市公司再融资、并购重组涉及房地产业务的，国土资源部不再进行事前审查。根据国务院《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（国发2010年10号文）和2013年《关于继续做好房地产市场调控工作的通知》的规定，对存在闲置土地、炒地以及捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为的房地产开发企业，将暂停上市、再融资和重大资产重组，证监会坚决贯彻执行国务院文件规定。此前，上市公司再融资、并购重组涉及房地产业务的，对其是否存在违反国务院有关规定的情形，证监会进行相关审核时，在公司自查、中介机构核查的基础上，依据国土资源部等部门的意见来进行认定。 我们认为： 1）本次事件标志着地产行业再融资已完全放开；2）地产政策托底意图明显，今年房地产投资仍然疲弱，政策将持续托底。推荐再融资诉求强烈的主流地产企业，如华夏幸福（沪股通投资标的）。 2015年1月19日 沪股通周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 3. A+H股份表现及H比A溢价变动 注：*10/4/2014为沪港通政策宣布日(当日中午宣布)；10/11/2014为沪港通政策开通日期宣
