2015年度现货黄金策略报告 经历虎头蛇尾的2014 黄金在2015年能否带来惊喜？ 文/黄金之星 张森 2014/12/31 核心观点： - 美国经济复苏进入快车道，这将继续支撑美元指数强势走高，以美元计价的黄金则将继续承压； - 进入2015年市场对美联储加息预期将更加强烈，而美联储在2015年中期选择加息是大概率事件，因此，美联储加息预期对于黄金来说如利剑在悬。 - 伊拉克与乌克兰局势不温不火，而在2015年伊拉克局面料将得到进一步控制，而乌克兰局势虽然扑朔迷离，但预料升级的可能性依然较低，因此对于黄金来说，避险需求将大减。 - 进入2015年原油价格料将继续保持低迷状态，这将导致全球通胀水平进一步下降，黄金的抗通胀功能将被削减，作为对冲通胀工具的黄金投资需求将进一步降低。 2014年行情回顾： 回顾2014年，国际金价可谓是走的虎头蛇尾，在经历了2013年的连续萎靡下跌之后，在进入2014年伊始金价便出现喜人的连续反弹走高之势，并连续反弹近3个月，一度令市场投资者认为将一举扭转2013年的萎靡下跌之势。但在连续反弹三个月金价逼近1400美元/盎司之后，行情便出现逆转，逐步回落走低，特别是在2014年下半年，价格更是加速回落，并一度刷新四年多来新低，临近2014年收官，金价依然处于千二关口下方，今年以阴线报收已是不可避免。 图1：国际金价月线走势图 2015年度现货黄金策略报告 数据来源：文化财经、黄金之星 从图1可以看到，2014年国际金价先扬后抑走势明显，年内最高到达1392.30美元/盎司，最低触及1132.07美元/盎司，截至2014年末价格在1180美元/盎司附近，相较于年内最高位跌幅近15.3%。目前价格已触及月线布林带下轨，短线关键支撑在此一举。而月线布林带开口依然向下，虽开口有所收窄，但布林中轨线一路下压，行情目前依然疲弱不堪。若金价后期跌破月线布林下轨线支撑，行情将加速向下寻底。 影响2014黄金走势因素解析： 一、全球主要经济体经济形势现状与展望 1、美国经济现状与未来发展趋势 在过去的2014年，美国经济发展形势更加喜人，复苏似乎已经稳步进入快车道。我们从以下几张反应美国经济发展情况的数据图表中就可以窥探出一二： 图2：美国实际GDP年化季率终值 2015年度现货黄金策略报告 数据来源：汇通网、黄金之星 首先，我们从上图（图2）中可以看出，美国的实际GDP修正值年化季率在2014年第一季度意外大幅下滑，随后第二季度便快速回升至较高水平，目前图标显示2014年第三季度GDP增速为3.9%，但根据美国商务部于12月23日公布的最新数据显示，美国第三季度实际GDP终值年化季率上修至增长5.0%，环比增幅创11年来最高，数据喜人，显示美国经济复苏在2014年进入快车道。 接着，我们再来看看美国就业市场发展情况，我们从非农就业人数与失业率两个方面综合去分析。 图3：美国季调后非农就业新增人口 数据来源：汇通网、黄金之星 2015年度现货黄金策略报告 从图3中我们看到，美国季调后非农就业新增人数在2014年1月便一举扭转2013年12月的颓势，随后一路回升，全年绝大多数时间新增非农就业人口保持在20万人以上，整体水平明显好于2013年。 图4：美国失业率 数据来源：汇通网、黄金之星 从图4中美国的失业率数据上可以更明显的看出美国就业市场在逐步改善的情况，美国失业率整体下跌趋势明显。2014年失业率数据最高月份在2月份与3月份，均为6.7%，而前不久刚刚公布的2014年11月份最新失业率数据为5.8%，降至6年来来新低，反映美国就业市场形势得到明显改善。 最后，我们再从美国房地产市场发展情况来分析，可以从新屋销售与成屋销售方面来观察。 图5：美国成屋销售总数年化 2015年度现货黄金策略报告 数据来源：汇通网、黄金之星 从图5中美国的成屋销售总数年化数据图标上可以看到，进入2014年数据开始低位回升，与2013年下半年一路下滑形势形成U型反转走势，反映出美国房屋市场在2014年逐步回暖，复苏形势较为乐观。 从以上这些美国经济数据图表我们可以知道，进入2014年后美国经济复苏形式更为喜人，较2013年来看已进入稳步复苏快车道。根据最新一期国际货币基金组织(IMF)报告显示，IMF将2014年全球经济增速预期由前值3.4%下调至3.3%，将2015年全球经济增速预期由前值4.0%下调至3.8%。IMF表示，美国和英国是所有的经济体中成功复苏并取得良好增长的国家，但经济的潜在增速仍低于2000-2010初期阶段。上调美国2014年经济增速预期0.5个百分点至增长2.2%，潜在增速大约为2.0%左右，维持美国2015年经济增长预期3%不变。 而惠誉评级机构12月8日发布了最新的《全球经济前景》报告。惠誉称，表现强劲的美国经济将是全球经济增长的引擎，而与此同时欧元区、日本及许多大型新兴市场的经济状况则均不稳定。惠誉对全球GDP增长的最新预期为：2014年全球GDP增长速度预计将为2.5%，与2013年持平；2015年将会达到2.9%；2016年则将进一步上升至3%。就美国经济而言，惠誉评级维持此前预期不变，即2015年美国GDP增长速度将会达到3.1%，2016年将达3%，在主要发达经济体中是增长最快的。 2．欧元区经济现状与未来发展趋势 相对于2014年美国经济稳步复苏的形势来说，欧元区经济的复苏状况就显得格外艰难。欧元区经济刚刚在2013年摆脱2009年和2012年所出现的双底衰退，并勉强重拾复苏。欧 2015年度现货黄金策略报告 洲央行在2013年11月7日宣布将再融资利率由0.50%降至0.25%的纪录低位，而在2014年的6月份与9月份，欧洲央行连续宣布降息，最终将欧元区基准利率(主要再融资利率)降至0.05%，隔夜存款利率降至负0.2%，隔夜贷款利率降至0.3%。业内人士认为，经济数据疲软，加之通缩趋势越来越明显，促使欧洲央行决定进一步放宽货币政策。 欧元区经济和地缘政治不确定性正在上升，对该区域经济复苏的阻碍作用愈发明显。欧元区通缩趋势目前不仅未好转，反而愈演愈烈，使欧洲央行面临双重危机。欧元区11月消费者价格指数(CPI)同比仅上涨0.3%，创2009年10月以来最小升幅。至此，欧元区通胀率已连续第14个月低于1%水平，通缩迹象越来越明显。 国际货币基金组织IMF表示，欧元区在2015年陷入通缩困境的概率为30%左右，陷入衰退的概率接近40%。欧元区南方国家的欧债后遗症，每个地区的潜在增长低迷，这些因素都拖累了欧洲经济的复苏。该地区很可能会陷入通缩困境，政策制定者的挑战是通过制定明确的处理欧债危机后遗症和低增长困局的计划来重建信心。 3. 新兴市场经济现状与未来发展趋势 根据最新一期国际货币基金组织(IMF)报告显示，IMF下调了新兴市场2014年经济增长预期0.2个百分点至增长4.4%，下调2015年增长预期0.2个百分点至增长4.0%。但维持中国2014年GDP增长预期在7.4%不变，而产能过剩和信贷问题恐怕会导致中国经济在中期之内出现硬着陆。展望未来，中国经济再平衡可能意味着增速稍微放缓，但这必将被视为健康的增长。 国际信用评级机构惠誉12月9日发布全球经济展望报告，将2014年中国经济增长预期由此前预测的7.2％上调至7.3％。该机构还预计2015年和2016年中国经济增速分别为6.8％和6.5％。惠誉认为，中国经济增长放缓主要是结构性的，而非周期性的，这是因为中国正在逐步解决经济增长的不平衡问题，包括过去几年过快积累的债务问题等。因此有关中国经济增长逐年放缓的预测，主要是基于认为中国政府允许经济回落到一个更加可持续发展的水平，以让经济结构改革发挥效果。 提到日本经济时指出，IMF指出，若增速令人失望，日本央行就应当进一步放宽货币政策，但这样的行动应当与日本政府的结构性改革相辅相成。日本按计划第二次上调消费税至关重要，哪怕这可能会损及内需。尽管受上调销售税的影响，日本第二季度骤然萎缩，但这样的影响可能比较短暂，该国经济有望回归温和复苏。 2015年度现货黄金策略报告 二、美联储加息预期渐浓 美联储目前实行的依然是低利率宽松货币政策，维持超低利率在0-0.25%不变。但是，美联储在年内最后一次议息会议（12月18日）上，美联储在前瞻指引中对于2015年加息前景的措辞做出了微调，用“耐心”一词代替了“相当长一段时间”。但是美联储依然强调，对于加息需要保持耐心。 美联储主席耶伦在随后的新闻发布会上则表示，“耐心”意味着在“未来数次”的决议上不太可能加息。随后她进一步指出“未来数次”具体可以视为未来两次。耶伦表示，17名美联储官员中，有人15人预期明年将加息，但是对于具体时间分歧较大。官员们对于经济前景预期存在差异。 巴克莱表示，美联储最新声明意味着明年首次加息可能出现在6月。德银则认为，当前美联储的措辞是与经济条件和名义通胀联系在一起的。如果明年通胀不朝着2%的目标迈进，美联储将不会开始加息进程。道明证券认为，声明中最重要的表述意味着美联储可能离首次加息越来越近，而非越来越远。 三、国际地缘政治形势 目前，在国际地缘政治关系上，焦点聚集在伊拉克地区与乌克兰地区，下面我们从这两个方面给大家加以阐述。 1. 伊拉克局势：战火依然持续，但局势可控 当前，极端组织“伊斯兰国”控制着叙利亚和伊拉克大片土地。但由于客观条件限制，新闻媒体对其报道大多由侧面采访得来。“伊斯兰国”今年6月攻占了摩苏尔这座位于伊拉克北部的城市。按“伊斯兰国”领导层的说法，这一组织仅出动400名武装人员，就令驻守当地的2万多名伊拉克政府军士兵溃逃。奇怪的是，由“伊斯兰国”占领的摩苏尔表面上看起来“还算正常”。然而，随后的深入采访让人们了解到，“当地许多人仍心存恐惧，大家非常害怕，因为一旦违反‘伊斯兰国’严格规定，将面临严厉的处罚”。 而近期正在科威特进行正式访问的伊拉克总理阿巴迪12月21日在科威特表示，他对战胜极端组织“伊斯兰国”充满信心。阿巴迪在会见科威特国民议会议长后对媒体表示，伊拉克即将解放被“伊斯兰国”武装分子占据的所有伊拉克领土。伊拉克在打击恐怖分子方面取得了进展，“伊斯兰国”武装分子已开始从占据的部分伊拉克阵地撤出。 2015年度现货黄金策略报告 2. 乌克兰局势：解决前景依然渺茫，但冲突升级可能性降低 根据最新消息报道，12月23日乌克兰议会通过了放弃不结盟地位法案，决定与北约加强合作。乌克兰总统波罗申科当天在议会发表讲话时表示，支持乌克兰加入北约。但他同时强调，将以全民公决的形式对乌克兰是否加入北约作出最终决定。 针对乌克兰议会通过对该法案，俄罗斯方面当天则做出了负面回应。俄罗斯总理梅德韦杰夫当天通过“脸书”社交网站发表评论称，乌克兰议会此举使乌变成了“俄罗斯潜在的军事对手”。俄罗斯外长当天表示，乌方此举“加剧了对抗局势”。俄罗斯驻欧安组织代表则称，乌克兰议会结束不结盟地位，是“对俄罗斯迈出了不友好的一步”。 乌克兰