2014年收益可能符合预期

中国：证券2015年1月12日行动保持OPF（不变）目标价上行空间（下行）9.4％收录2015年1月9日价格HK $ 29.251200万目标32.00 港 元先前目标价 32.00港元恒生指数23,920.0什么是新的？► 中信证券于2015年1月9日公布2014年12月的财务业绩。12月，其每月净利润同比增长241％至人民币9.444亿元。► 股票期权试验计划将于2015年2月9日开始。我们的观点► 根据我们的预测，中信证券2014年的收益基本符合预期，我们预计该公司将从SSE500 ETF期权试点计划中受益匪浅。其EPS CAGR（2013-16F）为50％，2015 / 16F ROE分别为10.5％/ 13.5％。公司简介：中信证券提供证券经纪，交易，承销，投资银行，资产管理和投资咨询服务。相对于恒生指数的股价表现财务前景（人民币）到十二月2013A2014F2015F2016F每股收益0.480.861.181.62增长（％）23.879.737.638.1市盈率（x）49.227.419.914.4每股PPOP0.380.690.911.18P / PPOP（x）60.933.725.919.9BVPS7.968.377.958.41市净率（x）2.92.82.62.5DPS0.150.270.320.44产量 （％）0.61.21.41.9广告支出回报率（％）2.43.03.23.7净资产收益率（％）6.010.513.517.5首席分析师：尼斯王中信证券（6030 HK）2014年收益可能符合预期非常感谢您在今年的II级民意调查中所提供的支持，请点击此处获取更多信息！2014年净利润与我们的预期基本相符：中信证券于2015年1月9日公布了2014年12月的财务业绩。我们预计中国最大券商中信证券2014年净利润为93.7亿元人民币（同比增长78.7％）。这基本符合预期，但略低于我们估算的94.7亿元人民币（低0.5％）。其中，2014年第4季度净利润同比增长356％。相比之下，中国第二大券商和中信证券的最大竞争对手海通证券（6837 HK；买入）在2014年的收入同比增长78.2％至人民币71.9亿元。股票期权将使中国的券商大为受益：中国证监会已批准SSE50 ETF期权的交易，据彭博社称，该交易将于2015年2月9日开始。这将使包括CITICS在内的中国券商受益，因为1）交易量增加，所涵盖的基础股票活动可能改善增加经纪业务的收入； 2）由于潜在投资/策略的更多选择权，收入流的扩大以及来自做市和自营交易的可能更高的收益，并发布了更多基于选择权的结构性产品； 3）CITICS是标的为SSE50 ETF的证券之一，权重为6.86％，这使其在引入期权后有可能享受更多的需求，这可能促使更多的交易并帮助包括CITICS在内的蓝筹股获得更多资金。A股比H股溢价49％：截至1月9日，中信证券的H股较A股折让49％。考虑到A股价格上涨带来的风险增加，我们认为中信证券的H股提供了良好的套利机会。目标价32港元意味着2015年预期市净率为3.21倍。+86 213836 来自以下方面的重大贡献：李爱琳+86 213836附录A中列出了分析人员的认证和重要信息。元大与研究报告中涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。598.814亿美元4,920万美元11,016.9百万美元90.06%中信集团公司20.3%市值（A + H股）平均3M每日成交量（H）流通股（A + H）自由流通量（H）大股东 中国：证券2015年1月12日彭博代码：YUTA第2页，共6页元塔中信证券（6030 HK） 图1：12个月前瞻性市帐率图表 资料来源：元塔公司数据 元塔中国：证券中信证券（6030 HK）2015年1月12日页面PAGE3 共6资产负债表 资料来源：元塔公司数据收入证明净利息收入1,2248291,1611,3931,533非利息收入9,73913,44218,53423,02928,750营业收入10,96414,27219,69524,42230,283非利息费用(7,038)(10,033)(12,040)(14,448)(17,337)持久性有机污染物3,9254,2397,6559,97412,946营业利润3,9254,2397,6559,97412,946税前收益5,4876,84611,48715,63021,346税(1,180)(1,538)(1,999)(2,599)(3,379)少数族裔(69)(64)(67)(65)(66)归属净利润4,2375,2449,42112,96517,901股利3,3051,6522,9693,5014,833每股收益（人民币）0.380.480.861.181.62有效税率（％）21.522.517.416.615.8DPS（人民币元）0.300.150.270.320.44派息率（％）78.031.531.527.027.0 资料来源：元塔公司数据增长动力截至12月（％）2012A2013A2014F2015F2016F资本，资产质量和流动性截至12月（％）2012A2013A2014F2015F2016FInv。 HFT-FV /总资产23.328.233.441.347.9Inv。 AFS-HTM /总资产37.332.023.919.916.7银行同业负债/总资产13.120.527.429.429.2债务证券/总资产0.99.99.510.211.0普通股本/总资产51.332.325.222.419.7 资料来源：元塔公司数据杜邦分析截至12月（占平均资产的百分比）2012A2013A2014F2015F2016F净利息收入0.80.40.40.30.3非利息收入6.16.15.85.75.9营业收入6.96.56.26.06.2运营开支(4.4)(4.6)(3.8)(3.6)(3.5)持久性有机污染物2.51.92.42.52.6拨备总额0.00.00.00.00.0营业利润2.51.92.42.52.6营业外项目8.30.00.00.00.0税前收益3.53.13.63.94.4税(0.7)(0.7)(0.6)(0.6)(0.7)资产回报率（％）2.72.43.03.23.7杠杆率[x]1.832.533.544.234.79净资产收益率（％）4.96.010.513.517.5 资料来源：元塔公司数据2016F2015F2014F2013A2012A截至12月的年度（人民币百万元）2016F2015F2014F2013A2012A截至12月的年度（人民币百万元）现金及等价物25,83625,66926,95228,30029,715净息差2.11.01.11.31.4银行同业资产79422,09222,31322,53622,761净利息收入增长(12.6)(32.3)40.020.010.0Inv。高频/ FV39,23176,389122,223183,335256,668手续费收入增长(27.0)50.925.026.026.0Inv。 AFS / HTM62,85286,77987,56788,35889,432非利息收入增长32.138.037.924.324.8其他资产39,79560,425107,137121,508136,931非利息收入/收入88.894.294.194.394.9IE资产63,646108,871109,880110,894112,193营业收入增长25.030.238.024.024.0总资产168,508271,354366,193444,036535,508成本收入比64.270.361.159.257.3银行同业负债22,04455,704100,268130,348156,418营业费用增长(26.6)42.520.020.020.0债务证券1,50026,74434,76745,19858,757PPOP增长(581.6)8.080.630.329.8其他负债58,28099,504136,983167,198213,255营业利润增长(581.6)8.080.630.329.8IB负债23,54482,448135,035175,545215,174净利润增长(66.3)23.879.737.638.1负债总额81,823181,952272,018342,743428,429每股收益增长(66.3)23.879.737.638.1少数群体利益2191,7141,9211,8141,848DPS增长不适用(50.0)79.717.938.1股东权益86,46587,68892,25399,479105,231资料来源：元塔公司数据BVPS（人民币）7.857.968.377.958.41股份EOP（百万）11,016.911,016.911,016.911,016.911,016.9 元塔中国：证券中信证券（6030 HK）2015年1月12日页面PAGE4 共6附录A：重要披露分析师认证每个主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分负责证明，对于本报告所涵盖的每种证券或发行人而言：（1）表达的所有观点均准确反映了其个人观点。有关这些证券或发行人的观点； （2）他或她的报酬的任何部分均与该研究分析师在研究报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。 中信证券（6030 HK）– 三年建议和目标价历史#日期收盘价（A）目标价（B）调整后的目标价（C）评分分析员113年6月26日13.3215.8015.80购买好王213年8月30日15.1015.7015.70保持OPF好王313年10月17日16.3617.9017.90保持OPF好王413年12月2日21.6023.3023.30保持OPF好王514年2月24日15.7818.1018.10保持OPF好王614年7月9日17.6018.5018.50保持OPF好王714年8月13日19.4819.2019.20保持OPF好王814年8月29日18.3020.6020.60保持OPF好王914年12月30日28.6532.0032.00保持OPF好王资料来源：彭博社，元大研究注意：A =根据股票和现金股利调整后的价格； B =未调整的目标价格； C =针对股票和现金调整后的目标价 红利。员工奖金摊薄未反映在A，B或C。 元大的当前分布等级评分股票数量%购买19248%保持OPF10727%保持UPF4511%卖61%审核中4712%受限制的61%总：403100% 资料来源：元大研究等级定义买入：根据我们在投资期内的预期绝对或相对回报，我们对股票前景乐观。我们的论文基于对公司的前景，财务业绩，催化剂，估值和风险状况的分析。我们建议投资者增加头寸。持有：根据我们在投资期内的预期绝对或相对回报，我们对股票前景持中立态度。我们的论文基于对公司的前景，财务业绩，催化剂，估值和风险状况的分析。卖出：基于我们在投资期内的预期绝对或相对回报，我们对该股票前景持负面看法。我们的论文基于对公司的前景，财务业绩，催化剂，估值和风险状况的分析。我们建议投资者减少头寸。审核中：尽管我们的估计，评级和目标价格都在审核中，但我们仍在积极关注该公司。 元塔中国：证券中信证券（6030 HK）2015年1月12日页面PAGE5 共6限制：评级和目标价已暂时暂停，以遵守适用的法规和/或元大政策。注意：元大研究目标价格的研究范围基于12个月的投资期。大中华地区探索系列研究报告没有正式的12个月目标价格，因此建议基于分析师在报告中指定的投资期限。全球免责声明©2015元大。版权所有。本报告中的信息均来自我们认为可靠的来源，但我们对其完整性或准确性不承担任何责任。它不是出售要约，也不是购买任何证券的要约。截至本报告之日，本报告中包含的所有观点和估计均构成我们的判断，如有