在线旅游：行业双周报-携程发布“目的地玩乐”新产品，开启整合新蓝海

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2015年1月12日 在线旅游 携程发布“目的地玩乐”新产品，开启整合新蓝海 行业双周报 ◆在线旅游：两周行情回顾 近两周（14.12.29-15.1.11）道琼斯工业指数跌1.75%，标准普尔500指数跌2.11%，纳斯达克综合指数跌2.14%。光大在线旅游重点公司指数（携程、去哪儿网、艺龙、途牛、EXPEDIA、PRICELINE用权重拟合）涨0.67%，其中携程涨3.19%、去哪儿网涨0.80%、艺龙涨1.18%、途牛涨9.83%（受益于在海外“二次宣传”京东入股）、EXPEDIA跌1.97%、PRICELINE跌9.02% 。 上周，携程正式发布“当地玩乐”新产品与服务，提供全球300余个城市数万种“吃喝玩乐行游购娱”等产品。我们认为，携程在大住宿、大交通之外，全面进军目的地旅游这一新的“大地面”市场具有重要意义。随着自由行成为主流，不仅是完成一站式服务闭环、一站式解决旅游者在目的地的所有需求，打开一片盈利新蓝海，更迎合旅游市场散客化、休闲化的大背景，也在技术上满足移动互联化、碎片化的需求。正如我们在14年在线旅游中期策略中提到的，未来整合旅游生态圈、大者恒大的态势会愈发明显。 ◆ 在线旅游：行业动态 1）携程：发力目的地旅游产品，抢占当地玩乐；控股Travelfusion，布局机票搜索；回应产品退订和更改规则有明确标识；2）美团：2014年交易额破460亿，大肆挖角OTA，从酒店走向全旅游线；3）大众点评：年终成绩优秀，单月交易超20亿； 4）去哪儿：宣布“0佣金”上线门票B2B平台“畅景通”；赔偿艺龙5200万元；5）Travelzoo旅游族发布2015年亚太旅游趋势报告；5）通用GM：跨界合作Priceline玩酒店餐馆预订。 ◆ 传统旅游：两周行情回顾及公司动态 近两周上证综指、深证成指、沪深300分别涨4.05%、4.83%和2.93%。休闲旅游板块涨0.34%，重点公司（18家）跌0.81%。个股方面，中科云网、三特索道等涨幅居前；云南旅游、东方宾馆等跌幅居前。目前，市场热点仍然未轮动到旅游板块，但由于近10年1-2月份旅游板块大概率跑赢大盘，元旦出游数据也平稳有支撑，建议在前期股价较低迷阶段，逐步加强关注、以获取相对收益。 传统旅游：1）西藏旅游发布<重大资产重组事项进展公告 >，公司股票自 2014年12月15日起继续停牌30天；2）宋城演艺发布<重大资产重组停牌公告>，自2014 年12 月25日上午开市起继续停牌；3）峨眉山发布<股权分置改革限售股份解除限售的提示性公告>（上市流通日14年12月 31日，数量占总股本7.25%） ；4）锦江股份发布<2014年11 月部分经营数据简报>，11月份净开业酒店家数合计15家。 买入 分析师 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) 021-22169127 xienl@ebscn.com 在线旅游、传统旅游与综合指数对比图 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%2014-12-292015-1-12015-1-42015-1-7上证指数休闲服务 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%2014-12-292015-1-12015-1-42015-1-7纳斯达克指数光大在线旅游重点公司指数 相关研报 在线旅游融资、投资、并购升温，价格战力度攀升 ............................................2014-12-24 15年策略：休闲娱乐化、互联互通、政策事件并举 ............................................2014-12-04 2015-01-12 在线旅游 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、在线旅游：两周行情回顾 近两周（14.12.29-15.1.11）道琼斯工业指数跌1.75%，标准普尔500指数跌2.11%，纳斯达克综合指数跌2.14%。光大在线旅游重点公司指数（携程、去哪儿网、艺龙、途牛、EXPEDIA、PRICELINE用权重拟合）涨0.67%，其中携程涨3.19%、去哪儿网涨0.80%、艺龙涨1.18%、途牛涨9.83%（受益于在海外“二次宣传”京东入股，而这其实是14年12月15日公布的总计定向增发1.48亿美元新股计划的一部分）、EXPEDIA跌1.97%、PRICELINE跌9.02%（因市场担心其高开销、欧元汇兑损失和竞争加剧） 。 上周，携程正式发布“当地玩乐”新产品与服务，提供全球300余个城市数万种“吃喝玩乐行游购娱”等产品。我们认为，携程在大住宿、大交通之外，全面进军目的地旅游这一新的“大地面”市场具有重要意义。随着自由行成为主流，不仅是完成一站式服务闭环、一站式解决旅游者在目的地的所有需求，打开一片盈利新蓝海，更迎合旅游市场散客化、休闲化的大背景，也在技术上满足移动互联化、碎片化的需求。正如我们在14年在线旅游中期策略中提到的，未来整合旅游生态圈、大者恒大的态势会愈发明显。 图1：近两周在线旅游板块表现 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%2014-12-292015-1-12015-1-42015-1-7标普500指数纳斯达克指数道琼斯工业指数光大在线旅游重点公司指数 资料来源：路透社、光大证券研究所 备注：光大在线旅游重点公司指数以携程、去哪儿网、艺龙、途牛、EXPEDIA、PRICELINE拟合 图2：近三月在线旅游板块表现 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2014-10-132014-10-202014-10-272014-11-32014-11-102014-11-172014-11-242014-12-12014-12-82014-12-152014-12-222014-12-292015-1-5标普500指数纳斯达克指数道琼斯工业指数光大在线旅游重点公司指数 资料来源：路透社、光大证券研究所 表1：在线旅游板块 区间涨跌幅 板块名称 两周涨跌幅（%） 一月涨跌幅（%） 三月涨跌幅（%） 道琼斯工业指数 -1.75 -0.65 7.21 标准普尔500指数 -2.11 -0.75 7.28 纳斯达克指数 -2.14 -0.77 10.00 光大在线旅游重点公司指数 0.67 6.73 -1.37 资料来源：路透社、光大证券研究所 表2：在线旅游重点公司 区间涨跌幅 证券简称 收盘价（美元） 两周涨跌幅（%） 一月涨跌幅（%） 三月涨跌幅（%） 携程-CTRP 46.81 3.19 6.38 -12.94 去哪儿网-QUNR 29.05 0.80 19.50 19.94 艺龙-LONG 18.00 1.18 1.41 -6.69 途牛-TOUR 13.30 9.83 23.49 -15.50 EXPEDIA- EXPE 87.55 -1.97 -3.05 8.09 PRICELINE- PCLN 1051.96 -9.02 -7.37 -1.10 资料来源：路透社、光大证券研究所 2015-01-12 在线旅游 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、在线旅游：两周行业及公司新闻动态  携程：发力目的地旅游产品，抢占当地玩乐（来源：品橙旅游网） 新年携程宣布，正式在新版APP和网站发布“当地玩乐”新产品与服务，提供国内100多个城市，境外50多个国家200余个城市数万种“吃喝玩乐行游购娱”等产品（Things To Do或者Activities，定义为自由行游客在目的地除了住宿以外的所有旅游消费），包括半日一日游、交通接驳、wifi通讯、美食夜生活、户外探险、展览博物、spa温泉、观光巴士、演出票务、水上活动、主题乐园公园、城市通票、购物、课程体验、情侣摄影、冬季滑雪、医疗美容、过关服务等18个大类，价格相比现场购买有相当大的折扣，并提供售后服务保障，目标是一站式解决旅游者在目的地的所有需求。 随着自由行成为主流，在解决往返交通、住宿之外，如何找到可靠的目的地产品和服务，遇到各种意外风险和安全问题找谁解决，成为中国游客最大的痛点，但在国内旅游业长期是空白。“当地玩乐”也成为机票、酒店、旅游线路等之后，携程首创的一个在线旅游新品类。携程计划投入2亿元支持玩乐，迅速实现千万级别的实际用户量，占有细分市场50%以上份额。这意味着携程在大住宿、大交通之外，全面进军目的地旅游这一新的“大地面”市场，完成一站式服务闭环的最后“一公里”。 潘飞表示，相比旅行社或者其他网站零散的目的地产品，携程“当地玩乐”还发布了五大保障优势：产品丰富，基本上只要是中国游客去的地方，都可以在携程上找到当地玩乐产品；专业优质保障，精选优质供应商、直接派驻团队在全球各地，采购最适合中国游客的产品；便利预订保障，打开手机就可以查看且预订当地和周边的玩乐项目，极速预订；低价保障，如果买贵了赔付双倍差额；售后服务保障，提供7×24小时服务的优质服务，6重消费权益保障措施。 当地玩乐产品市场反响超过预期，之前试运行几个月内，单月产生订单最高66000张、服务超过20万人，超过中国绝大部分旅游企业一年的游客规模。另外一大特点是以移动端预订为主，产品有50%以上是通过携程APP完成预订的，甚至有不少是游客在行程中和目的地预订。虽然市场前景广阔，但是当地玩乐这类产品单价偏低、消费频次低，价格战环境下用户获取成本大、存留不易，对服务体系和全球服务能力要求高，相对于中小企业和创业公司，携程这样一站式在线和移动旅游服务商更有优势。  携程：控股Travelfusion，布局机票搜索（来源：环球旅讯） 1月6日，携程宣布完成对Travelfusion的多数股权收购。Travelfusion总部位于英国伦敦，是领先的廉价航空内容整合平台和直连GDS解决方案的创新者。合作伙伴包括200余家廉价航空公司、全服务型航空公司和铁路运营商以及30余家领先的酒店批发商。该公司的直连分销平台能使全球旅游代理、旅游搜索和移动旅游服务商通过Travelfusion的API、PC或互联网预订引擎技术搜索和预订这些产品，并提供支付和结算解决方案。 携程网对Travelfusion的投资，是在欧洲的首次投资，帮助其提升在全球廉价航空公司产品方面的竞争优势。  携程：回应央视，产品退订和更改规则有明确标识（来源：环球旅讯） 1月9日，央视曝光携程机票旅行套餐退票费最高达90%，与航空公司规定不符。携程方面则回应称，推出旅行套餐产品意在为客人提供更丰富的选择，价格更有竞争力。由于是一款组合旅游产品，旅行套餐的退订和更改规则和普通单独预订的机票不同，客人选择旅行套餐时，在产品预订页上可以找到明确标识，清晰展示所定产品的退订和更改规则。同时，携程称，对于希望单独预订机票的客人，携程也提供诸如“商务优选”等其他产品，客人可根据自身出行需要进行挑选。并表示，推出旅行套餐的初衷，是为了顺应休闲游发展的热潮，简化旅客预订体验。根据其长期的客户调研和数据分析，分别有20%、15%和10%的机票客人在购买机票时希望能同时完成对保险产品、携程礼品卡或目的地门票的预订。 2015-01-12 在线旅游 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告  美团：14年交易额破460亿，大肆挖角OTA，从酒店走向全旅游线（来源：品橙旅游网） 1月1日，美团公布了2014年业绩，全年交易额突破460亿元，较去年增180%以上，市场份额占比超60%。 2014年12月单月交易额达到63亿元，单日交易额更突破3亿元，在市场份额占比方面，美团市场份额超过60%，比2013年的53%增长了7个百分点。美团目前覆盖近1000个城市，较去年增长400%以上，