广纳百川 发展无限 1 广发研究(2015)第3期 2015-1-12  事件：统计局9日发布了12月份物价数据： 12月CPI同比增速1.5%，上月为1.4%；PPI同比增速-3.3%，上月为-2.7%。 2014年CPI同比上涨2.0%、PPI同比下降-1.9%。 简评： CPI同比符合市场预期，食品价格受季节性因素影响环比上升成主导因素，而食品方面，猪肉季节性需求的增加被供给过剩所抵消，猪肉价格并未出现往年的上涨趋势，非食品价格方面受到国际原油下跌、房地产市场持续弱势等因素的影响，环比由正转负出现下降态势。接下来非食品价格因素将成为相对主导因素，CPI或将同比降小幅下挫。PPI则继续走低，创27个月来最大单月降幅，工业价格主要受到油气产业链以及大宗商品价格下跌等因素的拖累加速下行，PPI同比下降幅度有望进一步加大。 CPI方面，12月CPI同比增速1.5%，符合市场预期，环比上涨0.3%，主要因为气温下降、产量减少，食品价格环比大幅上涨，从而抵消了非食品价格方面汽油、柴油价格下降所带来的环比小幅下跌。 具体来看，食品部分，12月价格同比上涨1.2%，主要是受到气温下降导致产量减少，蔬菜价格季节性大幅上涨的影响。其中，鲜菜、鲜果和水产品价格由11月份环比下降转为环比上涨，涨幅分别为11.3%、1.9%和1.0%，合计影响CPI环比上涨0.40个百分点，而鲜果类价格的上升则主要是由于冷空气影响致使全国大规模减产，导致的供需失衡；肉禽及其制品价格下降0.2%，其中猪肉价格下降5%，尽管猪肉季节性需求有所回暖，但生猪集中出栏增加猪肉供给，导致猪肉价格小幅下性。非食品部分，12月份环比跌幅为0.1%，较11月份环比由正转负。其中衣着类价格受到季节及节日的影响，仍以环比2.6%的涨幅领跑众分项；交通和通信价格同比下降1.4%，随着国际市场原油价格持续走低，汽油和柴油价格环比分别下降3.3%和5.5%，两项合计影响CPI环比下降0.03个百分点 综上所述，短期内季节性因素使得食品价格上涨不具有可持续性，考虑到非食品价格方面受到国际原油下跌、房地产市场持续弱势等因素的影响，我们预计明年1月CPI同比将小幅下行，降至1.4%左右的水平。 PPI方面，12月PPI同比下降3.3%，略差于市场预期，创27个月来最大单月降幅，环比下降0.6%。从细项分类中可以看出，工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.2%，其中，采掘工业价格下降2.8%，原材料工业价格下降1.5%，加工工业价格下降0.3%。生活资料价格则持平；而工业生产者购进价格环比下降主要是受国际油价连续大幅度下跌的影响，占总降幅的67%左右，燃料动力类、化工原料类、黑色金属材料类、有色金属材料及电线类价格均有不同幅度的下跌。 综上所述，考虑到近期强美元与供给过剩等因素对大宗商品价格的影响，我们预计2015年1月PPI同比仍将持续下行趋势，降至3.5%的位臵，或将创下历史新低位。 张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn PPI受累于国际油价下跌，市场弱势通胀延续 ——12月份物价数据简要分析 利率与衍生交易团队： 欧阳健 021-23297021 ouyangjian@cgbchina.com.cn 颜 岩 021-23297003 yanyan@cgbchina.com.cn 李海涛 021-23297026 lihaitao@cgbchina.com.cn 史浩翔 021-23157218 shihaoxiang@cgbchina.com.cn 章 成 021-23157226 zhangcheng01@cgbchina.com.cn 张蕙显 021-23297067 zhanghuixian@cgbchina.com.cn 朱靖宇 021-23297081 zhujingyu@cgbchina.com.cn 更多报告请访问我行网站： http://www.cgbchina.com.cn/Channel/18100459 广纳百川 发展无限 2 广发研究(2015)第3期 2015-1-12 免责声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本银行对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行投资所造成的一切后果，本银行概不负责。 本报告版权仅为本银行所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为广发银行，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。