简单就是好-交易释放价值并增加财务实力；购买

德意志银行评分购买亚洲香港企业集团特定国家/地区的披露日本：根据金融工具和交易法的披露：公司名称-德意志证券公司注册号-由关东地方财政局局长（金商）第117号注册为金融工具经销商。协会成员：JSDA，类型II金融工具公司协会，日本金融期货协会，日本投资顾问协会。股票交易中涉及的佣金和风险-对于股票交易，我们通过将交易金额乘以每个客户同意的佣金率来收取股票佣金和消费税。股票交易可能会由于股价波动和其他因素而导致损失。外国股票交易可能会因外汇波动而导致其他损失。本报告中提及的“穆迪”，“标准普尔”和“惠誉”在日本不是注册的信用评级机构，除非以实体名称明确指定日本或“日本”。不是由德意志证券公司（DSI）的分析师撰写的有关日本上市公司的报告，是由德意志银行集团的分析师针对DSI指定的承保范围的公司撰写的。路透社彭博交易所代号马来西亚：德意志银行（Deutsche Bank AG）和/或其分支机构可以在此处提及的证券中保持头寸，并可能不时提供这些证券进行购买，或者可能有购买此类证券的兴趣。德意志银行可能以与本文讨论的观点不一致的方式进行交易。ADR股票代号13香港信息系统HKG0013呵呵US4484152081 价格/相对价格电话：（61）2 8258 12342015年1月12日公司更新售价2015年1月9日（港币）87.40目标价-12月（港元）113.0052周范围（港元）107.80-86.05恒生指数23,920简单就是好-交易可以释放价值，增加财务实力；购买释放房地产价值可以将长江/和黄的股价提高8-14％通过消除控股公司结构，如果成功，我们将看到重组释放股东价值约40-680亿港元，相当于集团最大市值的8-14％。如果新的资本结构能够带来更多的机遇，那么进一步的上涨空间可能会更大。重要的是，交易结构合理，因此CK＆Hutch的股东平均分享价值创造。新成立的集团公司长和集团将获得550亿港币现金，用于将其房地产资产转让给长城地产。这增强了长和的资产负债表，使其能够更灵活地进行并购。我们看到了英国移动mkt和瑞典电力mkt的机遇。重申买入评级，目标价113港元。释放先前被困的40-680亿港元的价值唐家璇研究分析师（+852）2203 6141110100908070601/137/131/147/14日本：根据金融工具和交易法的披露：公司名称-德意志证券公司注册号-由关东地方财政局局长（金商）第117号注册为金融工具经销商。协会成员：JSDA，类型II金融工具公司协会，日本金融期货协会，日本投资顾问协会。股票交易中涉及的佣金和风险-对于股票交易，我们通过将交易金额乘以每个客户同意的佣金率来收取股票佣金和消费税。股票交易可能会由于股价波动和其他因素而导致损失。外国股票交易可能会因外汇波动而导致其他损失。本报告中提及的“穆迪”，“标准普尔”和“惠誉”在日本不是注册的信用评级机构，除非以实体名称明确指定日本或“日本”。不是由德意志证券公司（DSI）的分析师撰写的有关日本上市公司的报告，是由德意志银行集团的分析师针对DSI指定的承保范围的公司撰写的。和记黄埔的房地产投资组合资产总值达1,680亿港元估计。 恒生指数（重新定基）但和记的股价较其资产净值折让34％，而CK的股价为33％资产净值折让。经过两次折价后，和记的市值仅达750亿港币，比其资产价值低55％（缺口930亿港币）。通过将和黄的财产转移到新的长江物业，折扣应缩小至33％，从而释放400亿港元的价值。如果折让幅度进一步缩小至长江的历史平均水平（15％），则解锁价值将增至680亿港元，相当于该集团截至周五收盘的mkt价值的14％。预计2015财年股息将增加重组后，我们估计长江地产的EV为3900亿港元，比当前CK的前荷式存根EV高70％。对于长和，我们估计其长荣汽车的估值为6300亿港币，比和记黄埔的当前估值低15％。尽管两家公司在合并之前欠债的债务时应提高负债率，但直到3月下旬/ 4月初发布的通函中的细节公布之前，我们才知道程度。话虽如此，我们认为长和集团的现金流量应保持强劲，因为它与CKI合并了5家基础设施合资企业的股份。表现（％）1m 3m 12m绝对-3.4 -11.2 -10.7恒生指数1.8 1.6 5.0净资产收益率（％）11.3净债务/权益（％）21.7每股账面价值（港元）113.07每本书价格（x）0.8Mgmt还预计2015财年的综合每股派息应高于2014财年。每个CK份额=> 1份额的CKH+1分享的CK目标价113港元是基于资产净值132港元折让15％；风险 Hldgs物业重组的风险是应在2015年第二季度获得股东批准。事故（例如本周末在美国俄亥俄州赫斯基能源公司的一家炼油厂发生爆炸）可能会影响赫斯基能源公司，CKH Holdings建议赫斯基能源公司这样做。ñ每个和记股份=>0.684的份额CKH+0.684的份额CK1 DB EPS已完全摊薄，不包括非经常性项目2 倍数和收益率计算使用过去几年的平均历史价格以及当前和未来几年的现货价格，但使用年末结算的P / B除外德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）148/04/2014。注意：我们已从该图中排除了和记的金融和投资部门兑换比例注意：我们已从该图中排除了和记的金融和投资部门关键指标（FY1）从该公司获得6.24％的股份李氏家族信托重组tG。控股买入，目标价格变动HKD100.00资料来源：公司资料预测和比率年底12月31日2012A2013A2014年2015年2016年销售额（港币百万元）239,496.0252,961.0273,902.5281,952.0288,237.0报告的NPAT（HKDm）25,897.031,112.051,373.936,346.639,997.3已申报每股收益FD（HKD）6.077.3012.058.539.38DB EPS增长（％）24.821.517.76.39.8市盈率（x）11.411.710.610.09.1收益率（净值）（％）3.22.810.93.03.3资料来源：德意志银行估计，公司数据 2015年1月12日企业集团和记黄埔页面PAGE2德意志银行/香港运行数字购买价格表现型号更新：2014年7月31日亚洲 香港企业集团路透社：0013.HK彭博社：13香港价钱（15年1月9日）HKD 87.40目标价HKD 113.00 52周范围HKD 86.05-107.80 市值（百万）港币百万372,619美元百万48,050和记黄埔有限公司通过其子公司经营五项核心业务，包括港口和相关服务，电信和电子商务，房地产和酒店，零售和制造业，能源，基础设施，金融和投资。110100908070601月13日4月13日7月13日10月13日1月14日4月14日7月14日10月14日 和记黄埔恒生指数（重新定基）18161412108611121314E15E16EEBITDA保证金EBIT保证金1412108642011121314E15E2015105016E销售增长（LHS）ROE（RHS）5015403010205100011 12 13 14E 15E 16EDB EPS增长（％）46.1 24.8 21.5 17.7 6.3 9.8EBITDA利润率（％）12.7 13.4 16.3 16.0 16.3 15.9息税前利润率（％）6.6 7.5 10.0 9.7 10.1 9.6支付比率（％）15.8 34.2 31.5 79.1 31.1 30.4净资产收益率（％）16.6 6.9 7.6 11.3 7.3 7.7资本支出/销售额（％）13.4 12.2 12.1 8.3 7.5 6.7资本支出/折旧（x）2.2 2.1 1.9 1.3 1.2 1.1净债务/权益（％）39.8 36.1 30.5 21.7 15.0 7.7净利息保障（x）2.8 3.2 4.9 6.5 7.8 13.8资料来源：公司数据，德意志银行估计净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）唐家璇+852 6141日本：根据金融工具和交易法的披露：公司名称-德意志证券公司注册号-由关东地方财政局局长（金商）第117号注册为金融工具经销商。协会成员：JSDA，类型II金融工具公司协会，日本金融期货协会，日本投资顾问协会。股票交易中涉及的佣金和风险-对于股票交易，我们通过将交易金额乘以每个客户同意的佣金率来收取股票佣金和消费税。股票交易可能会由于股价波动和其他因素而导致损失。外国股票交易可能会因外汇波动而导致其他损失。本报告中提及的“穆迪”，“标准普尔”和“惠誉”在日本不是注册的信用评级机构，除非以实体名称明确指定日本或“日本”。不是由德意志证券公司（DSI）的分析师撰写的有关日本上市公司的报告，是由德意志银行集团的分析师针对DSI指定的承保范围的公司撰写的。公司简介保证金趋势增长与盈利偿付能力财政年度末12月31日2011201220132014年2015年2016年财务摘要DB EPS（港元）4.625.766.998.238.769.61每股收益（港币）13.146.077.3012.058.539.38DPS（港元）2.082.082.309.532.652.85BVPS（港元）84.391.8100.1113.1119.0125.7加权平均份额（米）4,2634,2634,2634,2634,2634,263平均市值300,261280,691350,088372,619372,619372,619企业价值（港币百万元）272,435240,354304,394281,229255,857225,139评估指标市盈率（DB）（x）15.311.411.710.610.09.1市盈率（已报告）（x）5.410.811.37.310.39.3P / BV（x）0.680.800.990.770.730.70FCF收率（％）3.41.57.08.810.111.4股息收益率（％）3.03.22.810.93.03.3EV /销售额（x）1.21.01.21.00.90.8EV / EBITDA（x）9.37.57.46.45.64.9EV / EBIT（x）17.813.412.010.69.08.1损益表销售收入230,696239,496252,961273,903281,952288,237毛利137,637141,383150,465162,962167,352170,345息税折旧摊销前利润29,40732,05241,16243,80946,04545,907折旧12,68812,78913,84615,15415,68516,175摊销1,3921,3602,0042,0042,0042,004息税前利润15,32717,90325,31226,65028,35727,728净利息收入（支出）-5,411-5,650-5,118-4,113-3,634-2,005员工/会员18,22120,85622,33425,86428,20731,020杰出/非凡36,5331,40190116,267-986-986其他税前收入/（费用）000000除税前溢利64,67034,51043,42964,66951,94355,757所得税费用1,0872,4034,8004,5305,7856,019少数族裔7,5646,2107,5178,7659,8119,740其他税后收入/（费用）000000净利56,01925,89731,11251,37436,34739,997DB调整（包括稀释）-36,343-1,347-1,294-16,267986986DB净利润19,67624,55029,81835,10737,33340,983现金流量（港币百万元