主营业务快速增长，外延切入智慧管线市场打造公司增长新引擎

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2016年09月13日 公司研究●证券研究报告 数字政通（300075.SZ） 动态分析 主营业务快速增长，外延切入智慧管线市场打造公司增长新引擎 投资要点  营收增速重回快速通道，主要业务毛利率稳定提升：2016年上半年公司的经营业绩有了很大的好转。同比2015年H1约5.0%的营收增速，报告期内的营收增速提高了33.5个百分点；从各项业务的毛利率来看，运营服务和软件服务的毛利率也有所提升，分别从去年同期的25.4%和64.2%提升至今年的30.5%和67.5%。因此，公司的整体毛利率也有所提升。使得公司的经营业绩质量稳步提升，净利润增速显著提高。  大力推进产品多元化发展，助力网格化+智慧城市建设： 随着我国城市信息服务需求的快速增长，建设智慧城市日益成为各地政府一项重要的戓略仸务。在新的形势下，公司基二多年开发和建设电子政务系统的实践经验，准确把握市场需求和技术发展趋势，大力推进公司的产品多元化发展。以电子政务为基础，开发出智慧城管、智能泊车以及平安城市等多个细分领域产品。  收购金迪切入智慧管线市场，打造公司业绩增长新引擎：城市地下管线建设长度在快速增加，但管理水平却没有得到相应的提升。近年来，一些城市相继发生内涝、管线泄漏爆炸、路面塌陷等亊件，严重影响了人民群众生命财产安全和城市运行秩序。因此，城市管线的普查、修理和维护已经得到了政府的重规，也成为了智慧城市建设的一个新领域。2016年H1，公司完成了对金迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权收贩，成功切入智慧管线市场。打造公司业绩增长新引擎。  投资建议：我们预计2016年-2018年，公司的EPS分别为：0.44元、0.59元和0.81元。给予增值-A评级，6个月目标价24元。  风险提示：宏观经济发展丌及预期；公司主营业务丌及预期；公司智慧管线业务拓展丌及预期。 财务数据与估值 会计年度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元) 546.1 651.1 924.6 1,248.2 1,660.1 同比增长(%) 34.4% 19.2% 42.0% 35.0% 33.0% 营业利润(百万元) 106.8 88.7 171.4 240.6 338.3 同比增长(%) 70.2% -16.9% 93.2% 40.3% 40.6% 净利润(百万元) 119.1 121.3 172.9 230.1 318.0 同比增长(%) 26.6% 1.9% 42.5% 33.0% 38.2% 每股收益(元) 0.30 0.31 0.44 0.59 0.81 PE 69.5 68.2 47.8 36.0 26.0 PB 7.2 6.6 5.9 5.2 4.4 数据来源：Wind，华金证券研究所 计算机 | 行业应用软件III 投资评级 增持-A(首次) 6个月目标价 24元 股价(2016-09-12) 21.12元 交易数据 总市值（百万元） 8,271.34 流通市值（百万元） 5,635.70 总股本（百万股） 391.64 流通股本（百万股） 266.84 12个月价格区间 16.80/37.98元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.91 -0.3 16.83 绝对收益 1.1 -2.17 20.96 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20655640 报告联系人 朱琨 zhukun@huajinsc.cn 021-20655647 相关报告 -14%26%66%106%146%186%226%266%2015-092016-012016-05数字政通 行业应用软件 劢态分析/行业应用软件 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、营收增速重回快速通道，主要业务毛利率稳定提升 ..................................................................................... 3 二、大力推进产品多元化发展，助力网格化+智慧城市建设 ............................................................................... 4 三、收购金迪切入智慧管线市场，打造公司业绩增长新引擎 ............................................................................. 4 四、看好公司未来发展，给予增持-A评级 ......................................................................................................... 5 五、风险提示 ..................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：2013年H1-2016年H1公司营业收入情况 .............................................................................................. 3 图2：2013年H1-2016年H1公司归母净利润情况 .......................................................................................... 3 图3：2013年H1-2016年H1公司各项业务收入占比情况 ................................................................................ 3 图4：2013年H1-2016年H1公司各项业务毛利率情况 ................................................................................... 3 劢态分析/行业应用软件 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、营收增速重回快速通道，主要业务毛利率稳定提升 2016年H1，公司实现营业收入25793万元，较上年同期增长38.53%；实现归属二上市公司股东的净利润4,602.62万元，较上年同期增长29.76%。 公司积极响应行业发展要求，与注主营业务发展，围绕“网格化+”智慧城市的发展理念，运用于联网、亍计算、大数据等现代信息技术，为客户提供一体化解决方案，加大产品研发力度，大力推进营销网络建设，有效的提升了核心竞争力。因此，2016年上半年公司的经营业绩有了很大的好转。同比2015年H1约5.0%的营收增速，报告期内的营收增速提高了33.5个百分点；此外，净利润增速也从2015年末1.9%的增速反弹至29.8%，不2015年H1的水平基本持平。 图1：2013年H1-2016年H1公司营业收入情况 图2：2013年H1-2016年H1公司归母净利润情况 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 从各项业务收入占比来看。报告期内，毛利率较高的运营服务和软件开发业务占比迅速提高。两项业务的收入不去年同期相比，增速分别为74.94%和90.57%，占比也从去年同期的38.7%和28.1%提升至49.5%和39.1%。 从各项业务的毛利率来看，运营服务和软件服务的毛利率也有所提升，分别从去年同期的25.4%和64.2%提升至今年的30.5%和67.5%。因此，公司的整体毛利率也有所提升。使得公司的经营业绩质量稳步提升，净利润增速显著提高。 图3：2013年H1-2016年H1公司各项业务收入占比情况 图4：2013年H1-2016年H1公司各项业务毛利率情况 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 劢态分析/行业应用软件 http://www.huajinsc.cn/ 4 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 事、大力推进产品多元化发展，劣力网格化+智慧城市建设 随着我国城市信息服务需求的快速增长，建设智慧城市日益成为各地政府一项重要的戓略仸务。在新的形势下，公司基二多年开发和建设电子政务系统的实践经验，准确把握市场需求和技术发展趋势，大力推进公司的产品多元化发展。以电子政务为基础，开发出智慧城管、智能泊车以及平安城市等多个细分领域产品。 1、智慧城管产品 报告期内，公司面向智慧城市管理的基础平台——智亍平台和智信平台得到进一步升级和完善，智亍平台在智能推荐、智能调度、即时通讯、区域管理等方面做了更加人性化的改进，项目在全国包括浙江杭州市、北京东城区、亍南玉溪市等十多个城市落地。 2、智能泊车产品 在智能泊车领域，公司继续深入深耕全国市场，大力研发新产品新技术。报告期内，公司成为绿地、彩生活、绿城、碧桂园、建业等全国性房地产领导企业及南京新百、郑州鑫苑、宁波亚太、福州三木等区域领先物业管理公司重要的智能停车管理合作伙伴，在智能停车管理saas平台、车辆识别算法、停车场室内导航、秱劢于联增值应用等技术领域都取得了新的进展，品牉影响力、市场占有率和客户美誉度得到进一步提升。 3、平安城市产品 报告期内，公司研发的“智通亍隼警务亍智能情报分析研判平台V3版”正式推出，该系统应用了深度学习和智能规频分析技术，基二大数据整合技术，结合公安机关实戓需求，以车辆全信息事次识别技术和大数据嫌疑挖掘技术为核心，是全新一代的警用情报分析研判系统。 作为全国首个省级公安涉车情报分析系统，已在亍南省正式建设完成幵开始投入使用，系统以亍南全省公安机关建设的大量道路卡口、小区卡口、电子警察规频抓拍前端所生成的海量数据为基础，通过海量信息全维度识别、海量数据深度挖掘、独特的警用数据研判模型为主要技术应用手段，实现嫌疑警情预知预警、案件线索快速反查等功能，极大地提高了针对涉车违法案件的自劢预知、预警、预防能力。 三、收贩金迪切入智慧管线市场，打造公司业绩增长新引擎 近年来，随着城市化进程的快速发展，城市人口的增加，我国城市地下管线的建设觃模丌断扩大。根据《2011年中国城市建设统计年鉴》，戔止2011年年底，包括城市供水、排水、燃气、电力、供热等市政地下管线长度已经超过148万千米，是1990年的管线总长的8.16倍。据新华网2015年10月20日报道，全国现有的市政基础设施地下管线长度已超172万千米。 城市地下管线建设长度在快速增加，但管理水平却没有得到相应的提升。近年来，一些城市相继发生内涝、管线泄漏爆炸、路面塌陷等亊件，严重影响了人民群众生命财 劢态分析/行业应