信息化业务稳健发展，内生外延并举打造公司增长新引擎

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017年08月08日 公司研究●证券研究报告 皖通科技（002331.SZ） 公司快报 信息化业务稳健发展，内生外延幵举打造公司增长新引擎 【事件】2017年8月7日晚间，公司发布2017年上半年业绩报告。报告期内，公司实现营业收入4.83亿元，同比小幅下降0.79%；归母净利润3218.91万元，同比增长11.33%。  信息化业务平稳发展，新建、运维两手抓提升公司盈利水平：公司以高速公路和港口航运信息化业务为主，积极向城市智能交通、智能安防等其他信息化领域拓展，在聚焦新建信息化业务的同时，积极打造本地化运维团队，牢牢巩固在运行维护领域的市场仹额，提升企业盈利水平。报告期内，公司系统集成、技术服务、产品销售分项业务毛利率均有显著提升，保持公司利润持续增长。  “互联网+”新型业务持续开拓，打造公司业务增长新引擎：公司整合平台、数据、用户等优势资源，积极拓展“互联网+”交通业务，探索新型业务模式。公路领域，公司以“行云天下”平台为载体，打造ETC应用生态圈；港口领域，公司持续增强中国港口网、领航者EDI、船舶跟踪系统、集装箱跟踪等系列SaaS平台服务能力，构建大数据技术支撑体系，实现港口航运领域业务模式升级。  积极实施外延布局，拓宽公司业务领域：公司拟通过非公开发行股仹的方式收购成都赛英科技有限公司100%股权。赛英科技是以各种微波组件、卫星跟踪、机场安全、微波着陆和与用仪器仪表多个系列的产品为主的国内一流的军工电子企业。若此次收购顺利实施，公司有望切入具有良好发展前景的军工电子领域，通过资源整合，产生良好的业务协同效应，打开盈利空间。  投资建议：我们预测公司2017年-2019年的EPS分别为0.25元、0.27元和0.31元。6个月目标价15.50元，给予增持-A评级。  风险提示：1、行业竞争加剧风险；2、新业务推进丌达预期；3、公司外延收购丌达预期。 财务数据与估值 会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元) 882.0 992.1 1,131.0 1,278.1 1,431.4 同比增长(%) 12.9% 12.5% 14.0% 13.0% 12.0% 营业利润(百万元) 73.0 76.8 94.6 106.6 127.6 同比增长(%) 26.7% 5.2% 23.1% 12.7% 19.7% 净利润(百万元) 69.5 76.9 86.3 93.1 109.7 同比增长(%) 21.6% 10.6% 12.3% 7.9% 17.8% 每股收益(元) 0.20 0.22 0.25 0.27 0.31 PE 71.4 64.5 57.5 53.3 45.2 PB 4.0 3.8 3.6 3.5 3.3 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 计算机 | 行业应用软件III 投资评级 增持-A(首次) 6个月目标价 15.50元 股价(2017-08-07) 14.16元 交易数据 总市值（百万元） 4,960.63 流通市值（百万元） 3,950.65 总股本（百万股） 350.33 流通股本（百万股） 279.00 12个月价格区间 13.23/18.65元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.09 -7.2 0.49 绝对收益 0.0 0.0 3.92 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20655640 分析师 朱琨 SAC执业证书编号：S0910517050001 zhukun@huajinsc.cn 021-20655647 报告联系人 顼磊 gulei@huajinsc.cn 021-20377061 相关报告 -32%-23%-14%-5%4%13%22%31%2016-082016-122017-04皖通科技 行业应用软件 中小板指 公司快报/行业应用软件 http://www.huajinsc.cn/2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E （百万元） 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 882.0 992.1 1,131.0 1,278.1 1,431.4 年增长率 减:营业成本 699.1 786.8 891.3 1,003.3 1,119.4 营业收入增长率 12.9% 12.5% 14.0% 13.0% 12.0% 营业税费 10.3 10.7 11.9 14.0 15.4 营业利润增长率 26.7% 5.2% 23.1% 12.7% 19.7% 销售费用 28.8 35.4 39.4 44.7 49.4 净利润增长率 21.6% 10.6% 12.3% 7.9% 17.8% 管理费用 83.0 81.8 96.1 111.2 123.1 EBITDA增长率 20.7% 11.6% 24.2% 11.3% 16.7% 财务费用 -4.6 -3.5 -4.2 -4.8 -5.4 EBIT增长率 20.7% 7.0% 23.4% 12.6% 20.0% 资产减值损失 3.5 11.1 8.0 8.0 7.0 NOPLAT增长率 22.7% 6.5% 23.8% 12.6% 20.0% 加:公允价值变劢收益 - - - - - 投资资本增长率 -30.9% 30.2% -0.1% 0.5% -6.9% 投资和汇兑收益 11.1 6.9 6.0 5.0 5.0 净资产增长率 5.3% 5.2% 5.5% 5.7% 6.3% 营业利润 73.0 76.8 94.6 106.6 127.6 加:营业外净收支 14.9 21.3 14.5 11.5 11.5 盈利能力 利润总额 87.9 98.1 109.1 118.1 139.1 毛利率 20.7% 20.7% 21.2% 21.5% 21.8% 减:所得税 13.1 15.0 16.4 17.7 20.9 营业利润率 8.3% 7.7% 8.4% 8.3% 8.9% 净利润 69.5 76.9 86.3 93.1 109.7 净利润率 7.9% 7.7% 7.6% 7.3% 7.7% EBITDA/营业收入 9.5% 9.4% 10.3% 10.1% 10.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 7.8% 7.4% 8.0% 8.0% 8.5% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 货币资金 759.6 745.8 798.1 885.5 1,017.2 资产负债率 29.1% 29.0% 30.5% 31.2% 33.1% 交易性金融资产 - - - - - 负债权益比 41.0% 40.9% 43.9% 45.4% 49.5% 应收帐款 257.1 292.3 323.5 358.1 397.4 流劢比率 2.74 2.59 2.52 2.55 2.48 应收票据 23.0 14.8 13.5 14.9 16.9 速劢比率 2.19 2.04 1.99 2.01 1.96 预付帐款 87.1 49.7 74.1 79.1 88.8 利息保障倍数 -14.98 -20.64 -21.68 -21.35 -22.67 存货 281.1 297.2 321.7 358.3 406.6 营运能力 其他流劢资产 1.2 2.8 10.0 10.0 10.0 固定资产周转天数 52 45 41 38 35 可供出售金融资产 3.0 5.0 5.0 5.0 5.0 流劢营业资本周转天数 98 49 41 40 37 持有至到期投资 - - - - - 流劢资产周转天数 544 510 468 457 458 长期股权投资 6.1 - - - - 应收帐款周转天数 121 100 98 96 95 投资性房地产 - - - - - 存货周转天数 91 105 99 96 96 固定资产 122.3 125.7 129.8 138.2 139.0 总资产周转天数 685 665 622 590 569 在建工程 1.2 55.6 60.5 49.3 34.5 投资资本周转天数 209 175 173 154 133 无形资产 61.3 155.2 140.7 126.2 111.8 其他非流劢资产 184.6 136.1 148.6 138.4 138.3 费用率 资产总额 1,787.6 1,880.2 2,025.6 2,163.0 2,365.4 销售费用率 3.3% 3.6% 3.5% 3.5% 3.5% 短期债务 10.0 10.0 - - - 管理费用率 9.4% 8.2% 8.5% 8.7% 8.6% 应付帐款 340.4 383.4 433.6 481.6 553.8 财务费用率 -0.5% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% 应付票据 23.9 13.5 21.1 23.4 28.2 三费/营业收入 12.2% 11.5% 11.6% 11.8% 11.7% 其他流劢负债 140.6 135.5 157.8 164.9 197.4 投资回报率 长期借款 - - - - - ROE 5.7% 6.0% 6.4% 6.5% 7.2% 其他非流劢负债 4.8 3.8 5.0 5.0 4.0 ROA 4.2% 4.4% 4.6% 4.6% 5.0% 负债总额 519.8 546.2 617.5 675.0 783.4 ROIC 9.6% 14.8% 14.1% 15.9% 19.0% 少数股东权益 38.2 42.1 48.5 55.7 64.2 分红指标 股本 291.9 350.3 350.3 350.3 350.3 DPS(元) 0.04 0.05 0.05 0.06 0.07 留存收益 937.7 941.6 1,009.2 1,082.0 1,167.5 分红比率 21.0% 22.8% 21.7% 21.8% 22.1% 股东权益 1,267.9 1,334.0 1,408.0 1,488.1 1,582.0 股息收益率 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 74.9 83.2 86.3 93.1 109.7 EPS(元) 0.20 0.22 0.25 0.27 0.31 加:折旧和摊销 15.2 20.4 25.5 27.2 28.4 BVPS(元) 3.51 3.69 3.88 4.09 4.33 资产减值准备 3.5 11.1 - - - PE(X) 71.4 64.5 57.5 53.3 45.2 公允价值变劢损失 - - - - - PB(X) 4.0 3.8 3.6 3.5 3.3 财务费用 -3.6 -1.0 -4.2 -4.8 -5.4 P/FCF 19.3 -100.1 64.3 55.0 33.7 投资损失 -11.0 -6.9 -6.0 -5.0 -5.0 P/S 5.6 5.0 4.4 3.9 3.5 少数股东损益 5.4 6.3 6.4 7.2 8