世界先進(5347.T)：1H15營運平淡 評價過高

台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2015年1月7日 台灣半導體 資料來源：Google 彭國維 (886-2) 6606-6687 carlos.peng@fubon.com 台灣半導體產業 – 世界先進 (5347 TT) 1H15營運平淡，評價過高 事件 z 世界先進1Q15毛利率恐令市場失望。我們預估本季毛利率僅32.5-33.0%，低於市場預估的33-33.5%。 z 毛利率展望不佳的主因是興建新廠房產生的額外費用，而折舊金額年增17%也是衝擊1H15財報表現的另一項因素。 z 富邦預估1Q15營收受工作天數減少影響將下滑3-5% QoQ，略低於市場預估的低個位數季減幅度。 個股觀點 z FY15展望平淡：富邦對全球8吋晶圓代工廠的預測模型顯示，世界先進今年獲利成長相當有限，獲利成長幅度將不如營收成長幅度。我們預估FY15 EPS將從FY14的3.2元成長至3.5元，年增率僅有10%，不及營收的13%年增幅度。EPS成長力道較弱，主要係因折舊金額增加17% YoY所致。此外，產能轉換時程延宕也是造成費用提高的因素之一。 z 高毛利電源管理IC成長無法再令市場驚艷：雖然世界先進預估今年高毛利電源管理IC產線將可較去年成長20%，但富邦認為高成長率係受惠1Q14需求的比較基準較低所致。從QoQ角度來看，電源管理IC僅將呈微幅成長，恐無法再帶動FY15毛利率擴增。部份投資人對世界先進今年的獲利率寄予厚望，不過我們認為期望越高，失望越大。 z 評價過高：我們認為世界先進的評價過高，股價升勢恐無以為繼。此股目前股價約當14.7倍本益比(PE)，已攀上其歷史PE區間7.0-14.5倍的高峰。富邦看淡世界先進今年的財報表現，股價再上漲空間恐相當有限，建議投資人進行策略性減碼。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差