每日晨报：部份汽车品牌销量回升

2015年1月9日 星期五 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 7 每日晨报 部份汽车品牌销量回升  长城汽车(2333.HK)发布最新产销快报,12月实现整车销售7.7万辆(同比+23%,环比+4%),其中SUV销售6.1万辆(同比+48%,环比+4%),轿车销售0.7万辆(同比-46%,环比+2%),皮卡0.9万辆(同比+14%,环比+1%)。2014年全年销售整车73万辆(同比-3%),其中SUV销售52万辆(同比+25%),轿车销售9万辆(同比-53%),皮卡销售12万辆(同比-9%)。12月H9销售2857辆(环比+27%),H1销量6983辆(环比+15%),两款新车销量继续攀升;H6销售3.14万辆(同比+32%,环比+1%),H2销售1.23万辆(环比+2%),受制于产能局限,销量保持小幅增长。受益于新车型接力推出,公司SUV销量增长仍在提速。长城汽车同时披露2015年销量目标为85万辆,同比增长16%。今年仍有H6自动版、H2自动版、Coupe C、H7、H8等多款新车上市，但轿车销量将继续出现明显大幅减少，集团目标略低于我们早前预测的87.7万辆，我们认为集团目标略为保守。集团12月销量略好于我们预期，目标价仍维持$46.2。  本田汽车称2014年在中国汽车销量增长4.1%，12月大增40%。本田在中国与东风汽车(0489.HK)和广州汽车(2238.HK)合资生产汽车。另外，日产汽车(Nissan) 去年在中国汽车销量增长0.5%，落后于该行业约7%的增速。丰田汽车 2014年在中国销售没有达到目标，预计今年成长速度会减半。  我们早前认为汽车销量将于第4季或2015年第1季出现同比增长低点，随后回升，但2014年第4季油价急剧下跌，每公里油耗开支下降的环境下，预期新购汽车数目增加，将支持汽车销量增长，汽车更换需求或因油价下降而提早出现，原因是低油价或增加使用量。现时长城汽车(2333.HK)已颇接近目标价，投资者可留意估值仍较低的华晨汽车(1114.HK)。吉利汽车(0175.HK)早前受俄罗斯卢布大跌及销量下挫因素而发出盈警，但预期新车推出及国内市场需求增加能为集团增加销量。  2014年年底，宝马、奔驰、奥迪三大豪华车厂商共承诺向中国经销商发放补贴80亿。中国豪华汽车市场上半年仍然增长迅猛，但在下半年，包括反腐等一系列因素导致形势急转直下，但宝马幷没有调整年度销售目标，时至年底大多数经销商都积压了大量库存。有经销商表示，过去豪华车库存深度约为1.5个月的销售量，今年年底预计为2至3个月。若经销商未能完成车厂的全年销售目标，就不会获得返点，返点是经销商销售车辆后，厂商给到经销商的一部分返利，主要由车辆指导价乘以考核系数得出。一旦厂商年底扣除返点，经销商则面临巨大的损失。因此这次补贴令经销商能有维持利润。现时国内汽车经销商估值已低于历史低点，若汽车销量回升，这些厂商利润及估值同时提高，股价将有进一步上升空间，港股中主要汽车经销商包括中升控股(0881.HK)、宝信汽车(1293.HK)及正通汽车(1728.HK)。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 23,836 154.27 0.65% 恒生国企指数 12,024 32.73 0.27% 恒生中资企业指数 4,468 45.84 1.04% 恒指波幅指数 18.2 -0.91 -4.77% AH股溢价指数 128 -4.37 -3.30% 上证综合指数 3,293 -80.50 -2.39% 深证成份指数 11,465 -148.22 -1.28% 沪深300指数 3,559 -84.53 -2.32% 台湾加权指数 9,238 157.94 1.74% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 17,908 323.35 1.84% 标普500指数 2,062 36.24 1.79% 纳斯达克指数 4,736 85.72 1.84% VIX波动指数 17.01 -2.30 -11.91% 道琼斯指数期货(即月) 17,811 -9.00 -0.05% 标普500指数期货(即月) 2,054 -1.00 -0.05% 英国FT100指数 6,570 150.13 2.34% 日经225指数 17,167 281.77 1.67% 新加坡海峡指数 3,345 46.75 1.42% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2521 0.000 0.40% 美国三个月债券孳息(%) 0.03 0.00 美国十年期债券孳息(%) 2.03 0.07 欧洲布兰特原油 51.13 -0.02 -0.04% 美国轻质原油 48.79 0.14 0.29% 上金所国际版黄金 1,211.5 -6.86 -0.56% 国际现货黄金 1,208.5 -2.20 -0.18% 国际现货白银 16.38 -0.16 -0.96% 伦敦铜 6,124 -3.00 -0.05% 波罗的海运费指数 724.0 -20.00 -2.69% 美元指数 92.30 0.302 0.33% 港币中间价 0.7905 0.000 0.05% 美元中间价 6.1302 0.003 0.05% 欧元美元汇率 1.1795 -0.004 -0.37% 数据源：万德信息，彭博 财通视点 2015年1月9日 星期五 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 7 每日晨报 安东油田（3337 HK）： 评级：沽出 估值：0.95港元 现价：1.80港元 期待美国产油放缓（下） 内民营陆上油田服务企业安东油田公布大幅倒退一四年上半年业绩：集团收入￥1,112百万，同比增5.7%，因国内营业额减少。集团毛利￥421百万，跌9.4%，唯毛利率大跌6.1%点，至37.8%，因减价压力。集团EBITDA为￥246百万，跌18.7%，增幅稍高于收入，因行政支出较大；EBITDA利润率22.1%，大跌6.5%点。财务费用净额为￥88.8百万，同比大增318%。报告股东应占溢利￥27.3百万，同比大跌83.3%。 一四年上半年，国内收入￥804百万，同比跌4.2%，占集团营业额比重最高。伊拉克收入￥230百万，增40.2%，主要位于伊拉克南部，估计暂时未受内战影响。其他地区收入￥76.8百万，增47.6%。中国投资者在中东、中亚、南美投资扩大，对油田服务需求增加。 集团刊登盈利警告，预期一四年盈利或大跌八成。财通国际预期，目前油价约56美元严重过低，美国致密油企业成本大部分约每桶70～80美元，现价如果持续，应导致不少油田企业一五年亏损，而且行业负债高达5,500亿美元，一五年行业资本开支可能大减，对陆地钻机需求大跌，影响中国陆地钻机日租，价格，和油田服务需求。集团一五年上半年盈利或继续偏低，可能仅数千万甚至更少。最早要待一五年下半年盈利才可能回升。 预期安东油田一四年收入￥2,588百万，微增2.1%；下半年油价过低，油田服务价格下跌较大，盈利大跌，全年股东应占溢利￥66百万，大跌82.7%，或每股￥0.0298。现1.80港元暗示一四年预期市盈率高达48.24倍，估值相当高昂。鉴于尽管一五年盈利可能随着油价显着回升至约￥168百万，但仍过度偏低，现价暗示的一五年估值已高达19.1倍，价格已反映一五年盈利可能随着油价显着回升，除非油价升幅远超预期。财通国际维持给予安东油田 “沽出” 评级，待股价下跌至逼近1.0港元上下，或一五年预期市盈率10倍上下，方趁低吸纳，应能捕捉更佳的风险/回报比率。风险为美国产油量增长未能放缓，油价因而持续过低。 完井技术集群（well completion） 一四年上半年， 完井技术集群较快增长， 收入￥262.6 百万， 同比上升36.2%。分部溢利￥75.4 百万，同比增21.6%。分部利润率28.7%，同比下降3.5 %点，主因部分产品线在国内降价，新增产品线尚在建设期。 该集群的产业建设一方面是发展油藏完井，从油藏地质研究入手，通过对单井或者区块的油藏地质分析，提出最优化的完井工程；另外加快完井工具的自主建设，透过自主的完井工具测试和加工生产，降低完井方案成本，并以全系列的完井工具保障完井技术的质量。 完井技术是钻井后连通井筒与储层的工艺，以完成井筒和采油需要的准备工作，很大程度影响油气井产量和经济效益。完井技术可优化采油效率、保护油气层、延长油气产能寿命。集群服务包括完井集成、筛管完井、砾石充填完井以及采油工具等服务和产品。完井业务下的防砂控水业务保持平稳。针对美洲市场重油开采的防砂需求，凭借技术和成本优势，集团的防砂控水业务在美洲市场取得增长，成为备受国际客户认可的技术。 十二月结, @ HK$1.80 2013 2014e 2015e 营业额 (￥ 百万) 2,533 2,588 2,717 EBITDA(￥ 百万) 697 461 574 报告盈利 (￥ 百万) 382 66 168 每股报告盈利 (￥) 0.177 0.030 0.076 每股资产净值 (￥) 1.055 1.041 1.117 每股派息 (￥) 0.055 0.000 0.000 已发行股数 (百万) 2,162 2,211 2,211 报告市盈率 ( X ) 8.15 48.24 18.95 市账率 ( X ) 1.36 1.38 1.29 股息率 ( % 税后 ) 3.80 - - 市值 (HK$ 百万) 3,979 财通国际研究部 业绩预测，经营数字 个股点评 2015年1月9日 星期五 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用)