计算机行业：央行首批8家个人征信机构名单出炉

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 计算机行业 行业研究/点评报告 央行首批8家个人征信机构名单出炉 点评报告/计算机行业 2015年1月6日 [Table_Summary ] 一、事件概述 近日，人民银行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，公布了首批共8家开展个人征信业务准备工作的机构名单，包括芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、中智诚征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司、北京华道征信有限公司。 一、 二、分析与判断  “三马”皆入围，互联网金融三巨头成型 首批8家名单中，值得关注的是以阿里（芝麻信用）、腾讯和平安（深圳前海征信）为代表的“三马”。三巨头是国内互联网金融行业的领头羊，从产业链布局的角度，已经形成第三方支付（账户）、互联网银行、券商、基金、保险及渠道销售全产业链，个人征信牌照的获得，将为各自前台业务提供有力支撑。另外，我们注意到A股中部分上市公司也参与到个人征信产业链，其中银之杰参股北京华道征信有限公司，持股比例为40%，拓尔思、梅泰诺、旋极信息、蓝色光标四家公司参股拉卡拉信用管理有限公司，分别持股15%。  个人征信核心在于数据，初期将以自有数据分析为主 在征信产业链中，我们认为，数据和评级模型是两大核心要素，从模型的角度，市场上已经有相对成熟的方案，因此，数据成为国内征信产业链的核心。个人征信平台的数据输入来自金融机构、政府机构、网络行为数据、运营商等，目前数据碎片化非常严重，已有数据的可用性并不强，模型的有效性需要新增数据的长期迭代优化。 初期数据将以自有数据为主，国内征信平台短期内将碎片化运作。从8家名单来看，各自均有一定的独特数据资源，能够一定程度上形成自有生态中的信用评分体系。从长远来看，合作交换将成为数据获取主要方式。以三马为例，众安保险的合作已经为三方的合作奠定了基础，阿里的电商数据优势、腾讯的社交数据优势以及平安的银行/保险数据优势，通过互补交换，能够实现三方利益的最大化，将是后续发展趋势。因此，在缺乏开放征信体系的情况下，国内互联网金融企业将通过合作结盟形成市场化的个人信用体系。  国内个人征信市场空间将达750亿 个人征信对金融坏账的降低作用显著，在征信发达的国家，P2P实际坏账率通常为5%，而国内P2P 抽样实际坏账率在8%到10%之间。根据美国个人信用市场进行类比，三大征信局Equifa x、Experia和TransUnion联合分布全美国的1000多家地方信用局，收集了美国1.8亿成年人的信用资料，每年出售6亿多份带有FICO 评分的消费者信用报告。对应中国10亿成年人，每年出售消费者信用报告可达30亿次，按每次25元计算（央行目前对征信查询的定价），整个市场规模为750亿。 二、 三、投资策略 我们认为征信平台具备边际成本低的互联网优势，能够快速实现规模化，具有较强的变现能力，重点推荐银之杰、中科金财、恒生电子、安硕信息，建议关注拓尔思、梅泰诺、旋极信息、蓝色光标。 三、 四、风险提示 1、估值过高；2、系统性风险。 [Table_Profit] [Table_Invest] 推 荐 维持评级 计算机与沪深300走势比较 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621)60876700 Email：y iny anji@mszq.com 研究助理：刘锐 电话：（8621）60876702 Email：liurui@mszq.com [Table_docRep ort] 相关研究 1、《股权众筹阳光化，互联网金融创新受鼓励》2014年12月19日 2、《Lendin g C lub周四IPO，互联网金融长期看好》2014年12月11日 3、《民生互联网金融深度研究：这个时代给互联网金融最好的机会》2014年11月24日 4、《互联网金融创新阳光化是后半年重要投资主题》2014年8月24日 -30%-10%10%30%50%70%90%Jan-14Jan-14Feb-14Feb-14Mar-14Apr-14Apr-14May-14May-14Jun-14Jul-14Jul-14Aug-14Aug-14Sep-14Oct-14Oct-14Nov-14Nov-14Dec-14Dec-14计算机应用 计算机设备 沪深300 点评报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与研究助理简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 刘锐，IT行业研究助理，计算机硕士，毕业于北京大学，3年互联网行业经验，2014年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 点评报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 民生证券研究所： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040