TFT-LCD产业展望：电视市场捎来利多

台灣股市 | 科技 產業深入分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2015年1月6日 優於大盤 資料來源：Google 吳岳璋 (886-2) 6606-6086 dany.wu@fubon.com TFT-LCD產業展望 電視市場捎來利多 投資摘要 本篇報告中，我們將討論電視利基市場帶來的利多。富邦認為，中國與美國政府的貨幣寬鬆政策將會刺激這全球前兩大電視市場消費量，而新興市場已成為業者最青睞的市場，包括成長速度最快、人口激增的印度。因此，我們預期未來三年內TFT-LCD總需求量將持續以中高個位數成長率增加。此外，數次拜訪產業專家後，我們認為隨著8.5代廠投資告一段落，面板需求成長率將從FY16起驟降，結論是FY15之後的產業供需結構將趨向健康，TFT產業正邁向光明的未來。富邦將友達(2409 TT)目標價從16.5元上修到22元，群創(3481 TT)目標價從16.5元調高為20元，以反映面板產業的轉機題材。 資金潮推升電視需求向上 我們認為下列因素將帶動電視需求持續成長：1)貨幣寬鬆政策將持續刺激民間消費。聯準會的升息時點可能延後至2H15，且今年中國也可能下調利率或存準率，以刺激民間消費。這些因素可望帶動資本市場蓬勃發展，進而驅動消費、支撐加薪，形成正向循環。2)新興市場將是今年經濟成長率最強勁的區域，我們認為南美、非洲、中東、及印度未來的成長率將傲視他國，尤其是擁有近12億人口的印度，預計將創造出龐大的新需求。 FY15之後擴產速度放緩 我們認為未來幾年內供需結構將趨向健康，原因除了8.5代廠投資告一段落，帶動整體產能增速放緩外，還包括中國政府計劃集中資源和補貼在半導體產業上，預計「十三五」規劃投入TFT產業的資源，將不如「十二五」規劃的多。富邦預估FY16~17面板供給量將呈中低個位數成長，相較FY15預估成長率明顯下降。此外，產業技術持續升級，包括解析度、色彩飽和度提升，以及採用氧化物或曲面等製程，及IPS和銅製程等，預估總體將耗掉總產能的1~3%。 尺寸與規格升級將是主要成長動力 我們認為電視、監視器、NB、平板和智慧型手機各產品線皆有尺寸升級需求，尤其是電視部份，預估升級到40吋以上的需求及後續普及率上升將帶動FY15整體電視出貨面積成長9.5~10%。 圖表1：富邦面板類股評價一覽 公司 代碼 評等 目標價 EPS (當地幣別) PE (x) PB (x) ROE (%) (台幣) FY14F FY15F FY14F FY15F FY14F FY15F FY14F FY15F 友達 2409 TT 增加持股 22 1.92 2.51 8.5 6.5 0.8 0.73 9.9% 11.8% 群創 3481 TT 增加持股 20 1.83 2.15 8.4 7.1 0.7 0.65 8.6% 9.4% 三星 005930 未評等 N.A 138,588 127,363 9.62 10.47 1.33 1.20 14.1% 11.7% LGD 034220 未評等 N.A 2,708 3,541 11.97 9.15 1.01 0.92 8.7% 10.0% 夏普 6753 JP 未評等 N.A 13.87 18.35 19.25 14.55 1.98 1.76 11.8% 13.1% JDI 6740 JP 未評等 N.A -19.17 21.01 -19.88 18.14 0.58 0.56 -3.1% 3.1% 京東方 000725 未評等 N.A 0.06 0.10 57.67 34.60 1.62 1.57 2.8% 4.6% 資料來源：Bloomberg，富邦投顧 台灣股市 | 科技 產業深入分析 請參閱末頁之免責宣言 2 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差