第 1 页 共 29 页 VVSSAATT资资讯讯 行行业业公公司司 目 录 一、行业研究................................................................................................................................... 2 ◆ 中银国际：钢铁行业2015年展望:供需基本平衡关注稳增长带来的投资机遇 .......................................................... 2 ◆ 中银国际：铁路装备行业:南北车发布合并预案,重塑行业格局 .... 3 ◆ 中银国际：深圳小汽车限购及限行点评:销量影响有限,估值略有压制 ................................................................ 4 ◆ 中银国际：银行业:央行调整一般性存款定义 ................... 5 ◆ 中银国际：新能源汽车行业:财政部征求新能源汽车下一轮补贴意见方案出台,大利好新能源汽车产业 ................................... 6 ◆ 中银国际：证券行业:参股券商投资机会再思考——“5+1”组合,不容错过 .......................................................... 7 ◆ 申银万国：铁路设备行业-中国南车与中国北车合并预案及复牌点评:中国中车将重塑全球铁路行业竞争格局 .............................. 7 ◆ 申银万国：中资港股水泥行业:季节性弱于往年 ................. 8 ◆ 银河证券：商业贸易投资策略:行业变革期,关注转型探索和国企改革 ................................................................ 9 ◆ 安信国际证券：2015年铁路行业投资策略:立足中国,开拓海外... 10 ◆ 海通证券：环保行业:新旧《环保法》哪里不一样? ............. 11 ◆ 平安证券：《浙江省医师多点执业实施办法》点评:优化医疗资源配置,理顺医疗服务价格 ............................................... 13 ◆ 光大证券：铁路设备行业:南北车合并将降本增效,保障海外业务利润率 ............................................................. 14 ◆ 广发证券：中国汽车市场发展交流研讨会纪要:低速增长下应关注产品结构改善 ..................................................... 15 ◆ 广发证券：钢铁行业周报:钢贸商冬储拉开序幕,低矿价保证钢厂盈利 ............................................................... 16 二、公司研究................................................................................................................................. 17 ◆ 中银国际：红旗连锁:与渤商所合作构建电商服务平台,推进O2O战略 ............................................................... 17 ◆ 中银国际：奥瑞金:三片罐龙头企业,加速拓展二片罐市场 ....... 18 ◆ 中银国际：中山公用:综合性公用事业平台价值亟待挖掘 ........ 19 ◆ 中银国际：三全食品:大股东小额减持改善生活不改公司价值低估判断 ............................................................. 19 ◆ 中银国际：东风汽车:纯电动商用车持续放量,明年业绩大幅改善,继续推荐东风汽车 ................................................. 20 ◆ 申银万国：汤臣倍健:增发批文到手,蓄势待发 ................. 22 ◆ 申银万国：新都化工:益盐堂各地分公司全面铺开,与盐业公司合作进军高端食用盐市场 ............................................... 22 2015 年471期 【01月04日】 第 2 页 共 29 页 ◆ 申银万国：保利地产:上调RNAV、地产龙头折价应消除.......... 23 ◆ 申银万国：云天化:行业底部明显,战投入主改变中期基本面,维持增持评级 ......................................................... 24 ◆ 国泰君安：正海磁材:大郡配套车型加速放量,高转派彰显信心 ... 24 ◆ 国泰君安：首旅酒店:酒店主业布局加速,国企改革提升效率 ..... 25 ◆ 国泰君安：信威集团:再获频率资源,政企共网有望遍地开花 ..... 26 ◆ 国泰君安：和佳股份-与安乡县人民医院签订《合作框架意向书》点评:年底收官再获订单,全年订单近20亿元 .......................... 26 ◆ 国泰君安：华夏幸福:京津冀一体化核心标的,抢滩空港及保定 ... 27 ◆ 国泰君安：亿帆鑫富:获胜新发诉讼案件,泛酸钙或迎来转机 ..... 28 一、行业研究 ◆ 中银国际：钢铁行业2015年展望:供需基本平衡关注稳增长带来的投资机遇 展望2015年,全球经济将进一步有所改善,但回升幅度依然温和,且各经济体将出现明显分化,对中国来说,2015年经济下行压力仍然存在,特别是上半年经济下行压力较大,宏观背景仍将对2015年金属价格形成较大压力。但危中藏机,中国经济数据疲弱,但中国政府在基建上的投入力度正在加大,此外,国家的“大战略”——“一带一路”规划也在加紧制定中。近期中央经济工作会议将“稳增长”作为2015年的首要经济任务,这与去年强调调整产业结构和控制债务风险大不相同。未来基建投资对稳增长的贡献将持续显现,将在很大程度上对冲房地产投资下滑风险,从而对钢铁需求形成有力支撑。我们预计2015年钢铁行业下游需求将维持小幅增长的态势,而出口仍有望保持高位。中国央行自2014年11月22日起降息,下游的房地产和基建将明显受益,我们预计2015年1季度末会在钢铁的需求端体现出来,我们比较看好2015年春节后需求增量出现对钢价的拉动,相信钢铁上市公司的投资机会届时也会相应体现。我们目前仍维持对钢铁行业中立的评级。 支撑评级的要点 中国政府在基建上的投入力度正在加大,9月份以来,国家发改委批复铁路项目的进度大大加速。据不完全统计,最近两个多月,国家有关部门批了1.1万亿投资额的27个项目,地方政府也从“强改革”的“不做为”转变为“积极有为”,推出了近3万亿的投资项目。 2014年钢材社会库存创了多年来的新低,社会库存去的比较彻底。因此,一旦价格上涨,补库需求可能会比较强烈。 2014年受制于信贷收紧,钢铁企业出现了难得的“主动性”减产。2015年,对钢铁行业信贷继续从紧,因此企业仍将谨慎经营,产量大幅增长存在难度,而未来新增产能的压力也不大。 第 3 页 共 29 页 从原料端来看,铁矿石价格趋势性还可能下跌,但我们预计进一步的下跌空间已经有限。 随着2015年1月1日开始执行新的排放标准,国内部分企业吨钢运营费用比目前达标要求要增加近40%,这将加大成本对钢价的支撑力度。 评级面临的主要风险 2015年全球经济复苏仍不稳定,特别是中国经济增速面临继续下滑风险,给钢材需求蒙上一层阴影。 重点推荐 我们比较看好2015年春节后需求增量出现对钢价的拉动,相信钢铁上市公司的投资机会届时也会相应体现。其中,钢铁行业中的具有产品优势的龙头公司,将更为受益。2015年将是全面深化改革深入贯彻落实的阶段,国企改革将是其中的重头戏,相应的投资机会也值得关注。 具体来说,我们继续看好行业龙头宝钢股份,主要是:1)公司产品定位高端,具有较强的盈利能力;2)股权激励力度较大;3)有望首先迈出国企改革的步伐;4)估值仍便宜。新兴铸管是细分领域的行业龙头,公司利用自己的领先优势积极进行兼并重组,未来前景乐观。我们仍看好下游需求良好的子行业,包括受益于下游核电发展的能源装备材料公司久立特材以及高温合金生产商钢研高纳(军工高端材料代表企业)。包钢股份逐渐拓展稀土资源业务,也值得关注。 此外,国家“一带一路”战略将继续提供良好的主题性投资机会,相应公司包括:柳钢股份、马钢股份、八一钢铁。 ▲Top ◆ 中银国际：铁路装备行业:南北车发布合并预案,重塑行业格局 中国南车(601766.CH/人民币5.80元; 1766.HK/港币8.71元, 买入)和中国北车(601299.CH/人民币6.45元; 6199.HK/港币7.66元, 买入)30日晚间同时发布合并预案,拟采取中国南车吸收合并中国北车的方式进行合并。本次合并的换股比例为1:1.10,即每1股中国北车A 股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车A 股股票,每1股中国北车H 股股票可以换取1.10股中国南车将发行的中国南车H 股股票。中国南车A 股/H 股股票换股价格分别为5.63元/股和7.32港元/股,中国北车A 股/H 股股票换股价格分别为6.19元/股和8.05港元/股。中国南车A 股和H 股的现金选择权受让价格分别为5.63元/股和7.32港元/股;中国北车A 股和H 股的现金选择权受让价格分别为5.92元/股和7.21港元/股。合并后新公司同时承继及承接中国南车与中国北车的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务。此次主要针对股份公司层面的整合,可以期待未来子公司一级的优化整合将逐步推进。 两家公司合并后将产生协同效应,期待成本费用改善。目前南北车核心产品体系基本相同,但各自拥有完善的多层级的研发体系,独立的生产产能及供应链,且都建立了各自的销售渠道。合并后双方将融合优势技术,加速实现核心技术的突破,同时对生产基地实行专业化分工,统筹分配全国的产能,避免重复投资。整 第 4 页 共 29 页 合供应体系,统一采购标准,整合销售网络资源,统一销售策略。合并后的新公司将在研发、生产、供应及销售等环节形成协同效应,成本控制及费用改善方面预计将有明显改善。考虑到以往在城轨地铁车辆市场的恶性竞争,即使未来子公司各自竞标,在同一个集团公司框架下协调与沟通将更加充分,将极大地降低恶性竞争等风险,提高利润率。 合并后将有助于提高海外市场影响力。从收入规模来看,2013年南北车海外业务收入实现140亿元,同比下降23%,海外收入占总收入7.2%;2014年上半年海外业务收入达到69.12亿元,同比增长17%,海外收入占比仅为7.7%。 海外收入波动较大,占比较小,表明南北车还处于国际化扩张初期,订单及收入结构还需改善。根据SCI Verkehr 的统计,2013年全球轨道交通装备市场规模在1620亿欧元左右,从2013到2018年预计全球市场将以3.4%的复合增长率稳步增长,到20