电力设备行业：周报-深圳新年迎新电价，输配电改棋至中局

证券研究报告 电力设备行业周报 （2014.12.28-2015.01.03） 深圳新年迎新电价，输配电改棋至中局 2015.01.03 姚玮(首席分析师) 姬浩(研究员) 电话： 020-88836125 020-88831169 邮箱： yaow@gzgzhs.com.cn jih_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110002 行情动态：  板块行情：本周A股各板块多数下跌，但受益地产与金融权重股上涨，沪深300本周涨2.55%，电力设备板块跌1.60%，排名居中。  行业动态：国务院：除重特大项目外，环评审批不再作为项目核准前置条件；智能制造推动电力设备升级，高端自动化装备任重道远；深圳新年迎来新电价，输配电价改革棋至中局。  公司要闻：百利电气（600468）：签署合资公司补充协议，继续推进超导限流器业务；理工监测（002322）：投资5800万研发特种机器人；设立智能电气合资公司；浙富控股（002266）：独家议标方式签订福清5、6#机组设备批量采购合同；科泰电源（300153）：增资捷星新能源成控股股东，加快新能源汽车业务推进速度。 行业观点及投资策略：  新一轮电改已加速启动，电改对未来发电、输配电、用电产业格局将产生深远影响，将是明年行业主要的投资主题。“放开两头、监管中间”及“四放开一独立”将是新电改的基本原则。售电侧放开有望成为本轮改革的最大红利，随着大用户直购电深度展开、电力交易中心陆续建立完善，具备成本优势的区域性发电龙头、充分了解大工业客户用电需求的节能服务类企业以及深耕电力信息化领域的民营资本都有望在未来切入售电领域，享受改革红利带来的巨大成长空间。  在电改以及宏观经济影响下，明年整体电力投资难超预期，但结构性投资机会关注特高压线路审批常态化，招标进度也将不断加快，特高压主设备制造商将步入订单、业绩释放双轮驱动轨道。目前淮南-南京-上海、锡盟-山东、宁东-浙江“两交一直”已正式开工，总投资683亿元，全部于2016年竣工投产。这也标志着防治雾霾特高压线路的正式启动。与此同时，国家电网也着手开展2014～2018年间“五交五直”十条线路工程的前期工作，其中八个工程已经开始前期采购。预计2015～2018年间，每年将至少有4条特高压输电线路开工。  在节能环保大战略背景下，节能减排作为污染治理由治标向治本转变的根本手段不断受到政策强力推动。由于节能减排压力依然较大，政府和企业两个层面，出于经济转型和企业经济效益考虑，15年节能行业政策和投资将继续深入，节能行业也将是一个具备长期可持续的成长型投资主题。建议重点关注高效电机龙头卧龙电气(600580)。 谨慎推荐(维持→) 电力设备行业 行业指数走势 指数表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 -4.2 1.6 27.4 相对表现 -18 -43 -45 行业估值走势 行业估值(PE) 当前估值 40 平均估值 38 历史最高 89 历史最低 16 相关报告 《广证恒生-电力设备行业周报-新电改方案通过，网售分开是最大亮点-2014.12.27》 《广证恒生-电力设备行业周报-多部委联推变压器升级，能源局公布11月电力数据-2014.12.20》 050100150200250300350400-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%电力设备成交金额 沪深300 电力设备 01020304050602009-11-202010-03-122010-06-252010-10-082011-01-212011-05-062011-08-192011-12-092012-03-302012-07-132012-11-022013-02-222013-06-072013-09-182014-01-032014-04-182014-08-012014-11-14 2  板块及推荐组合表现： 上证综指 2.44% 电力设备 -1.61% 沪深300 2.55% 推荐组合 -2.84% 亿利达 -2.10% 智光电气 -9.81% 卧龙电气 0.00% 正泰电器 0.56% 资料来源：WIND，广证恒生  推荐组合相对指数走势 资料来源：WIND，广证恒生  本周重点个股推荐： 重点公司 股票代码 评级 变动 投资逻辑 股价催化剂 卧龙电气 600580 强烈推荐 → 1. 员工持股计划超预期，利益捆绑奠定发展信心；2.传统电机主业国内继续加速成长，向百亿进发；3.电驱有望通过外延技术吸收实现，新能源汽车电机电控、机器人、大型油气传动等工控领域有望通过并购快速切入，成为公司未来重要业务爆发点。 外延式扩张 亿利达 002686 强烈推荐 → 1、节能风机募投产能15年体现业绩弹性，贡献净利润2600万；2、节能新产品EC电机性价比优势显著，外资客户认证进展顺利，下半年有望开始放量；3、节能+环保双轮驱动，未来积极外延式拓展。 外延式扩张、EC电机市场拓展超预期 智光电气 002169 强烈推荐 → 1.“产品+服务+资本”节能服务综合平台效益显现，14年业绩继续反转；2、原产品下游配网需求景气度高，业绩锁定强；3.EMC业务累积合同近17亿，智光节能具大项目优势并与南网合资确保项目优质。 EMC订单、新产品订单 正泰电器 601877 强烈推荐 → 1、低压电器龙头，产品结构不断优化，从中端向高端延伸提升盈利能力；2、单一产品制造向制造+解决方案服务商转型；3、内生与外延并举，打造全球一流低压电器解决方案供应商。 电改方案出台  推荐个股盈利预测与估值： 重点公司 股票代码 EPS PE PB 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E 卧龙电气 600580 0.33 0.45 0.59 0.74 31.76 23.29 17.76 14.16 3.16 亿利达 002686 0.38 0.39 0.52 0.65 33.18 32.33 24.25 19.40 4.47 智光电气 002169 0.08 0.16 0.36 0.50 136.19 64.38 28.61 20.60 4.76 正泰电器 601877 1.53 1.84 2.21 2.64 19.84 16.49 13.73 11.50 6.10 资料来源：WIND，广证恒生 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%2014/12/292014/12/302014/12/312015/1/12015/1/2沪深300涨幅 电力设备涨幅 推荐组合涨幅 3 目录 本周行情 ............................................................................................................................................................................................. 6 行业动态扫描 .................................................................................................................................................................................... 7 公司要闻点击 .................................................................................................................................................................................... 8 一周数据透视 .................................................................................................................................................................................... 9 主要产品产量 ................................................................................................................................................... 9 原材料价格走势 ............................................................................................................................................. 10 用电需求与投资 ..............................................................................................................................................11 电网建设与运营 ............................................................................................................................................. 13 国网招标统计 ................................................................................................................................................. 14 行业主要财务指标 ......................................................................................................................................... 15 细分子行业盈利能力分析 ............................................................................................................................. 15 行情走势及估值 ............................................................................................................................................................................. 17 电力设备相关板块行情走势 ........................................................................................................................