每周环球投资纵横（第680期）

15 January 2019 Page 1 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 每週環球投資縱橫 (第680期) 重點內容 本期目錄 經濟一周評析 2 本周前瞻 3 上周數據總結 4 本周數據焦點 5 經濟一周評析  英國無序脫歐風險增加 港股受惠內地刺激政策上望27,260點 本周前瞻 上周數據總結 本周數據焦點 經濟一周評析 英國無序脫歐風險增加 港股受惠內地刺激政策上望27,260點 上周歐元區公布去年12月經濟景氣指數連跌第十二個月，由前值109.5降至107.3，遜市場預期108.2，並創了2017年1月以來最低。另外，德國11月工廠訂單按年下跌4.3%，遜市場預期的2.7%，為六年多來最差表現。同時，法國黃背心運動已持續兩個月，市場預期示威看起來難以在短期內結束，或持續對當地經濟造成打擊。目前歐洲仍然受到政治不確定性及貨幣政策正常化的環境影響，市場預期歐洲央行最快可能會在今年9月加息，因此在加息前，歐元仍然受到歐元區持續疲弱的經濟數據，經濟增長及通脹持續低迷，將抑制歐元上升空間，短期內歐元兌美元會在低位1.14-1.16區間橫行格局為主。 另一方面，英國下議院以大比數否決英國首相文翠珊的脫歐協議，有可能導致英國無序脫歐，甚至逆轉2020年的脫歐決定。文翠珊政府需要最遲在下周一(21日)前向下議院提交新脫歐協議。協議未能通過雖符合市場預期，惟當中文翠珊所屬的保守黨有118名成員倒戈，令英國前景面臨極大不確定性，可能將無協議脫歐，亦有可能舉行第二次公投。歐盟和英國議會都不希望斷崖式脫歐，有經濟學家預期無序脫歐英國可能跌入時長至少兩年的經濟衰退，歐盟經濟增速也會減少0.5個百分點，將會嚴重影響歐盟的貿易、金融狀況及投資者信心，因此市場認為英國會將脫歐日期由3月29日延期的可能性現非常高。英鎊於表决前夕一度跌至1.2695，不過於投票結果公布後V型反彈至近日高位1.2916，反映市場已消化大部份負面消息，脫歐可供選擇的方案收窄，英鎊後市暫於1.28-1.29徘徊。 Page 2 15 January 2019 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 內地上周公布去年12月居民消費價格指數值(CPI)為1.9%，遜市場預期2.1%並創近半年低位，CPI下跌主要受到非食品價格按年升1.7%，升幅比上月回落0.4個百分點。同時，工業生產者出廠價格指數（PPI）按年升0.9%，大幅遜市場預期1.6%及前值2.7%，更錄得2016年9月以來最低升幅，12月PPI跌幅擴大主要受到國際油價及大宗商品價格回落等因素影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業更由升轉降，按年下降2.7%，另外石油、煤炭及天然氣開採業的價格均出現回落，上述五大行業的價格合計影響PPI按年增長回落1.71個百分點。總結2018年，CPI按年升2.1%，4年來首次突破2%。PPI按年升3.5%，升幅較2017年回落2.8個百分點。目前中美貿易戰談判前景難料，加上環球需求疲軟，油價下行風險較大，預期通脹持續降溫，惟市場較為憂慮的PPI持續下行或會引發通縮的可能性，或會進一步損害企業盈利和償債能力。 圖一：內地CPI及PPI下行趨勢 資料來源: 彭博、信達國際研究部(截至1月11日) 本周中國海關總署公布上年12月進出口數據，以美元計價進口按年下跌7.6%，遜市場預期的4.5%，較11月的3.5%大幅回落，創近兩年半最大跌幅，出口錄得按年下跌4.4%，遜市場預期的2%及11月5.4%為低，創下自2016年7月以來最大跌幅。貿易數據疲弱逐步反映中美貿易戰的影響，加上全球經濟增長放暖拖累需求下降，市場對於今年中國外貿情況亦不樂觀，中國官方預期外貿增速將持續放緩，關鍵仍然是需要中美貿易談判的成果。另外，市場預期中央為要維穩經濟下行壓力，確保經濟運行在合理區間，將出台更多支持擴大進口的措施。 圖二：中國進出口數據下跌 資料來源: 彭博、信達國際研究部(截至1月11日) Page 3 15 January 2019 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 美國方面，美國政府部分關停已有24天，已成為史上最長的停擺，美國總統特朗普拒絶共和黨盟友提出的臨時恢復政府運作的建議。根據彭博報道，被迫關門的部門包括商務部，而這正是發布經濟報告最多的、備受經濟學家、企業和投資者關注的部門之一。到目前為止，延遲的數據包括新屋銷售、貿易數據、建築開支、工廠訂單和庫存。如果政府關停持續到1月底，關於零售銷售、耐用商品、GDP、個人收入和支出的數據也可能會推遲。同時，美國聯儲局多次強調決策依賴數據時，關鍵數據的缺失使委員更難評估經濟勢頭以及加息政策影響。聯儲局下一次政策會議將在1月29至30日，決策者屆時將拿不到第4季度GDP數據，難以決策利率前景。除了聯儲局，美國證券交易委員會（SEC）在此次停擺風波也部分關閉，當中SEC 數千名員工被停薪停職，並停止所有 IPO 審查和批准，因此一眾排隊等著上市的獨角獸公司還急著要讓政府開門。除了影響部門正常運作外，亦令80 萬政府僱員面臨生計難題。根據最新民調顯示，現時有51%國民怪責特朗普令華府停擺，比去年12月底多4個百分點。有國際評及機構惠譽警告美國政府持續局部停止運作，將影響政府制訂預算，或是令債務觸及上限，都會影響目前的3A主權信貸評級。惟美國總統特朗普態度仍然強硬，需留意美國政府最新情況。 美國企業進入業績發布期，目前至少有72家標普500公司在2018年第四財季發盈警，因此令市場對標普500成份股企業第四財季盈利預測由前值20.1%下降至14.5%，因此拖累股價下跌，令美股近日波動。未來仍需要留意美國企業業績發佈。美國聯儲局上周三公布上月議息會議紀錄，顯示各委員同意再加息時可保持耐性，與主席鮑威爾等一眾官員持續釋出「偏鴿」言論。根據CME Group數據顯示，議息紀錄公布後，市場對今年加息一次的預期略為下跌，聯儲儲局3月加息的機會降至5.6%，6月加息機會也跌至20%以下。市場普遍預期，聯儲局3月的議息會議都不會加息，將限制美元上升。美元在3個月低位徘徊，但低位逐步走強並倒升。預期短期內會在95-97徘徊。 受到內地經濟下行情況愈見明顯，市場憧憬內地推出刺激經濟措施，加上人民銀行於本周二(15日)及下周五(25日)實行降準，將分別下調存款準備金率0.5個百分點，同時不再續作一季度到期的1.2萬億元人民幣MLF，消息刺激中港股市上升，港股更一度創近一個月高至26,839點。另加上近日國家發改委強調對「建設、改造」加大投資力度，而且今年內要制定出台穩住汽車、家電等特點產品消費的措施，支持重大在建項目建設和補短板，加大對基礎設施項目的資金保障等。消息吸引資金持續流入基建及家電企業，近日港股通北向錄得資金淨流入51.8億元，為1月9日以來新高。近日有中央財金管員表明，將作出更大規模的減稅，特別是針對中小企業及製造業。市場憧憬或有更多貨幣政策支持經濟，利好市況，預期中央繼續有刺激政策出台，有望進一步帶動市場投資氣氛，短期內港股可挑戰去年12月初高位27,260點。 本周前瞻 Page 4 15 January 2019 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 資料來源: 彭博 國家 事件 上次數值 預期數值 實際數值 美國 11月工廠訂單 -2.10% 0.30% 1.30% 11月耐用品訂單(終值) 0.80% -- 0.80% MBA 貸款申請指數(截至1月4日) -8.50% -- -8.50% 12月CPI(按年) 2.20% 1.90% 1.90% 歐元區 11月零售銷售(按年) 1.70% 0.40% 1.10% 12月消費者信心指數(終值) -6.20 -6.20 -6.20 12月經濟信心指數 109.50 108.20 107.30 11月失業率 8.10% 8.10% 7.90% 法國 12月消費者信心指數 92.00 90.00 87.00 11月工業生產(按年) -0.70% -0.20% -2.10% 11月製造業生產(按年) -1.30% -- -2.20% 12月法國央行製造業景氣 101.00 100..00 103.00 德國 12月Markit營建業採購經理人指數 51.30 -- 53.30 11月零售銷售(按年) 5.00% -0.40% 1.10% 11月工廠訂單WDA(按年) -2.70% -2.70% -4.30% 11月工業生產WDA(按年) 1.60% -0.80% -4.70% 意大利 11月失業率(初值) 10.60% 10.50% 10.50% 11月零售銷售(按年) 1.50% -- 0.70% 11月工業生產WDA(按年) 1.00% 0.40% -2.60% 英國 12月Halifax英國房價3個月/年 0.30% 0.40% 1.30% 11月製造業生產(按年) -1.00% -0.70% -0.30% 11月工業生產(按年) -0.80% -0.70% -1.50% 中國 12月外匯儲備(億美元) 30,617.00 30,717.30 30,727.10 12月PPI(按年) 2.70% 1.60% 0.90% 12月CPI(按年) 2.20% 2.10% 1.90% 上周數據總結 Page 5 15 January 2019 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 資料來源: 彭博 國家 事件 上次數值 預期數值 實際數值 美國 12月PPI最終需求(按年) 2.50% 2.50% -- 12月零售銷售(不含汽車及汽油) 0.50% 0.50% -- 11月新屋銷售(萬間) 54.40 56.60 -- MBA 貸款申請指數(截至1月11日) 23.50% -- -- 首次申請失業救濟金人數(萬人)(截至1月12日) 21.60 -- -- 彭博消費者舒適度(截至1月13日) 58.50 -- -- 12月產能利用率 78.50% 78.60% -- 11月耐用品訂單(終值) 0.80% -- -- 歐元區 11月工業生產WDA(按年) 1.20% -2.00% -- 12月CPI(按年)(終值) 1.90% 1.60% -- 12月核心CPI(按年)(終值) 1.00% 1.00% -- 法國 12月CPI(按年)(終值) 1.60% 1.60% -- 德國 12 月CPI(按年)(終值) 1.70% 1.70% -- GDP增長(按年) 1.50% 1.50% 1.50% 意大利 12 月CPI-歐盟調和數據(按年)(終值) 1.20% 1.20% -- 11月工業訂單(未經季調)(按年) 2.00% -- -- 英國 12 月CPI(按年) 2.30% 2.20% -- 12 月核心CPI(按年) 1.80% 1.80% -- 12 月PPI產出(未經季調)(按年) 3.10% 3.00% -- 中