金融期货策略专题报告：曲线逐步陡峭，期债开仓跨品种策略

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询资格号Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（策略）专题报告——收益率曲线或将陡峭，关注跨品种策略 2017-09-18 中信期货研究|金融期货策略专题报告 2017-09-23 曲线逐步陡峭，期债开仓跨品种策略 推荐策略 上周，10-1Y国债收益率利差有所回升。从国债期货价差走势来看，上周一TF-T1712合约的价差降到80.41左右。故在周一选择开仓做多跨品种价差的操作。预计随着资金本周顺利跨季之后，短端收益率将会伴随资金成本有所回落。届时收益率曲线将继续陡峭。 推荐策略 国债期货跨品种套利 操作 开仓做多跨品种价差 开仓时间 2017-09-18 开仓理由 跨品种价差和收益率利差均处低位 策略表现 组合收益率：7.97% 本周建议 跨品种价差在80.3附近考虑开仓 风险因子 收益率曲线继续平坦导致价差收缩 净值走势 79.4079.6079.8080.0080.2080.4080.6080.8081.0081.2081.402017/05/222017/05/262017/06/052017/06/092017/06/152017/06/212017/06/272017/07/032017/07/072017/07/132017/07/192017/07/252017/07/312017/08/042017/08/102017/08/162017/08/222017/08/282017/09/012017/09/072017/09/132017/09/1992.0%94.0%96.0%98.0%100.0%102.0%104.0%106.0%108.0%110.0%净值收益率跨品种价差 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年9月23日 2/5 一、 推荐策略分析  推荐策略上周表现 表1：上期操作 入场时间 2017年9月18日 平仓时间 - 入场点位 多TF1712@97.510-18手 空T1712 @95.105-10手 平仓点位 - 目标点位 80.41 止损点位 81.0 数据来源：中信期货研究部 表2：组合表现 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2017/09/18-2017/09/22 策略运行时间 2017/05/23-2017/09/22 组合收益率 0.71% 组合累计收益率 7.87% 组合波动率 - 组合累计波动率 0.0087 组合最大回撤 -0.44% 组合最大回撤 -3.62% 数据来源：中信期货研究部  逻辑分析 ▪ 技术指标分析：上周，10-1Y国债收益率利差有所回升。从国债期货价差走势来看，上周一TF-T1712合约的价差降到80.41左右。故在周一选择开仓做多跨品种价差的操作。预计随着资金本周顺利跨季之后，短端收益率将会伴随资金成本有所回落。届时收益率曲线将继续陡峭。  本周操作建议及风险提示 ▪ 本周操作建议：续持跨品种价差做多仓位。 ▪ 风险提示：收益率曲线继续平坦导致价差收缩。 图1: 策略价差和净值走势 图2: 国债收益率利差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 79.4079.6079.8080.0080.2080.4080.6080.8081.0081.2081.402017/05/222017/05/312017/06/072017/06/142017/06/212017/06/282017/07/052017/07/122017/07/192017/07/262017/08/022017/08/092017/08/162017/08/232017/08/302017/09/062017/09/132017/09/2092.0%94.0%96.0%98.0%100.0%102.0%104.0%106.0%108.0%110.0%净值收益率跨品种价差-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.080.02017/04/252017/05/092017/05/232017/06/062017/06/202017/07/042017/07/182017/08/012017/08/152017/08/292017/09/1210-1Y期限价差10-5Y利差30-10Y利差 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年9月23日 3/5 二、其他策略跟踪 IC股指跨期套利 策略简介 策略操作 策略简要介绍:日间策略，临近收盘操作。计算近20个交易日次主力合约与主力合约价差的中位数，并与季月合约价差（如IC1609与IC1612，IC1612与IC1703）作比值。 1）当比值>0.6,做多季月合约中的近月合约，做空季月合约中的远月合约，待比值收敛至0.4平仓； 2）当比值<0.32,做空季月合约中的近月合约，做多季月合约中的远月合约，待比值收敛至0.4平仓； 3）当比值>0.9,加仓做多季月合约中的近月合约，加仓做空季月合约中的远月合约，待比值收敛至0.4平仓； 具体思路请参考《中信期货金融期货（股指）专题报告20160801——跨期套利的另一种思路》 IC： 入场时间：2017年9月19日 入场点位：IC1803-IC1712（70点） 建议平仓点位：IC1803-IC1712（103点） 图3: IC策略回测（起始于2016年12月1日） 图4: IC比值指标（IC1803-IC1712） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 策略分析：IC比值（IC1712-1C1803）大幅扩大，上周分别收于0.43、0.6、0.61、0.65、0.72，IC1712-1C1803价差缩小幅度接近50个点，价差收窄主要受到期指松绑影响。目前IC1710-1C1801价差来到40.8点，与IC1712-1C1803价差差异不大，显示IC1712-1C1803价差被显著低估，因而我们建议本周关注IC1712-1C1803价差扩大的交易机会，建议平仓点位为103个点。 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2016/12/012016/12/222017/01/122017/02/022017/02/232017/03/162017/04/062017/04/272017/05/182017/06/082017/06/292017/07/202017/08/102017/08/312017/09/21累计收益率(2016.12)0.00.10.20.30.40.50.60.70.82017/07/242017/07/312017/08/072017/08/142017/08/212017/08/282017/09/042017/09/112017/09/18次月当月价差20日中位数/（IC1803-IC1712） 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年9月23日 4/5 TF 国债期货跨期套利策略 策略简介 策略操作 策略简要介绍: 根据国债期货当季合约进入交割意愿来判断当季-次季价差走势。 在IRR较高时，空方交割意愿较强，国债期货交割前月当季合约不断走弱； 在IRR较低时，空方交割意愿减弱，国债期货交割前月当季合约不断走强。 TF： 入场时间：2017年7月31日 入场点位：空TF1709@97.330 多TF1712@97.585 平仓时间：2017年8月18日 平仓点位：平TF1709@97.335 平TF1712@97.555 图5: TF合约跨期价差和净值收益率 图6: 跨期价差走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 策略分析： 上周跨期价差继续窄幅震荡，无有效跨期套利机会。 -0.35-0.30-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.002017/07/312017/08/072017/08/142017/08/212017/08/282017/09/0498.0%98.5%99.0%99.5%100.0%100.5%净值收益率TF跨期价差_右轴-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.82017/09/222017/09/182017/09/122017/09/062017/08/312017/08/252017/08/212017/08/152017/08/092017/08/032017/07/282017/07/242017/07/182017/07/122017/07/062017/06/302017/06/262017/06/202017/06/142017/06/082017/06/022017/05/252017/05/192017/05/152017/05/092017/05/032017/04/265年期期限价差下限5年期期限价差5年期期限价差上限5年期期限价差20日均值 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年9月23日 5/5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商