投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询资格号Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（策略）专题报告——TF合约偏弱，做空期债跨品种价差 2017-08-07 中信期货研究|金融期货策略专题报告 2017-08-13 收益率曲线震荡，期债跨品种策略续持 推荐策略 上周，10-1Y国债收益率利差小幅震荡，在上周五收于27.5bp，周度下降2.09bp。从国债期货价差走势来看，最近TF-T的按照1.8:1手数计算的话，其价差在上周维持在80.8附近。本周国债期货当季合约将完成移仓换月，预计TF弱势仍将持续，续持做空TF-T价差策略。跨期套利方面，由于当季合约流动性不断枯竭，建议在本周完成平仓操作。 推荐策略 国债期货跨品种套利 操作 做空跨品种价差 开仓时间 2017年7月31日 开仓理由 移仓换月TF1709较弱，做空TF-T价差 策略表现 组合收益率：5.71% 本周建议 继续持有价差收窄策略 风险因子 曲线变陡带动价差扩大 净值走势 79.6079.8080.0080.2080.4080.6080.8081.0081.2081.402017/05/222017/05/252017/06/012017/06/062017/06/092017/06/142017/06/192017/06/222017/06/272017/06/302017/07/052017/07/102017/07/132017/07/182017/07/212017/07/262017/07/312017/08/032017/08/082017/08/1192.0%94.0%96.0%98.0%100.0%102.0%104.0%106.0%108.0%净值收益率跨品种价差 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年8月13日 2/6 一、 推荐策略分析  推荐策略上周表现 表1：上期操作 入场时间 2017年7月31日 平仓时间 - 入场点位 空TF1709@97.330-18手 多T1709 @94.710-10手 平仓点位 - 目标点位 79.5 止损点位 81.0 数据来源：中信期货研究部 表2：组合表现 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2017/08/07-2017/08/11 策略运行时间 2017/05/23-2017/08/11 组合收益率 1.87% 组合累计收益率 5.71% 组合波动率 - 组合累计波动率 0.0082 组合最大回撤 -1.00% 组合最大回撤 -3.62% 数据来源：中信期货研究部  逻辑分析 ▪ 技术指标分析：上周，10-1Y国债收益率利差小幅震荡，在上周五收于27.5bp，周度下降2.09bp。从国债期货价差走势来看，最近TF-T的按照1.8:1手数计算的话，其价差在上周维持在80.8附近。本周国债期货当季合约将完成移仓换月，预计TF弱势仍将持续，续持做空TF-T价差策略。  本周操作建议及风险提示 ▪ 本周操作建议：继续持有TF-T价差收敛策略。 ▪ 风险提示：曲线变陡带动价差扩大。 图1: 策略价差和净值走势 图2: 国债收益率利差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 79.6079.8080.0080.2080.4080.6080.8081.0081.2081.402017/05/222017/05/252017/06/012017/06/062017/06/092017/06/142017/06/192017/06/222017/06/272017/06/302017/07/052017/07/102017/07/132017/07/182017/07/212017/07/262017/07/312017/08/032017/08/082017/08/1192.0%94.0%96.0%98.0%100.0%102.0%104.0%106.0%108.0%净值收益率跨品种价差-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.02017/03/132017/03/272017/04/102017/04/242017/05/082017/05/222017/06/052017/06/192017/07/032017/07/172017/07/3110-1Y期限价差10-5Y利差30-10Y利差 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年8月13日 3/6 二、其他策略跟踪 IC股指跨期套利 策略简介 策略操作 策略简要介绍:日间策略，临近收盘操作。计算近20个交易日次主力合约与主力合约价差的中位数，并与季月合约价差（如IC1609与IC1612，IC1612与IC1703）作比值。 1）当比值>0.6,做多季月合约中的近月合约，做空季月合约中的远月合约，待比值收敛至0.4平仓； 2）当比值<0.32,做空季月合约中的近月合约，做多季月合约中的远月合约，待比值收敛至0.4平仓； 3）当比值>0.9,加仓做多季月合约中的近月合约，加仓做空季月合约中的远月合约，待比值收敛至0.4平仓； 具体思路请参考《中信期货金融期货（股指）专题报告20160801——跨期套利的另一种思路》 IC： 入场时间：- 入场点位：- 建议平仓点位：- 图3: IC比值指标（IC1712-IC1709） 图4: IC比值指标（IC1803-IC1712） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.02017/04/242017/05/012017/05/082017/05/152017/05/222017/05/292017/06/052017/06/122017/06/192017/06/262017/07/032017/07/102017/07/172017/07/242017/07/312017/08/07次月当月价差20日中位数/（IC1712-IC1709）0.40.40.40.50.50.50.50.52017/07/242017/07/252017/07/262017/07/272017/07/282017/07/292017/07/302017/07/312017/08/012017/08/022017/08/032017/08/042017/08/052017/08/062017/08/072017/08/082017/08/092017/08/102017/08/11次月当月价差20日中位数/（IC1803-IC1712） 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年8月13日 4/6 图5: IC策略回测（起始于2016年12月1日） 数据来源：Wind 中信期货研究部 策略分析：IC比值（IC1709-1C1712）上周小幅回落，比值指标分别为0.39、0.38、0.36、0.38、0.36，指标回调但整体合理。同时IC比值指标（IC1712-1C1803）收于0.47、0.5、0.53、0.51、0.52，该比值整体偏高，关注IC1712-1C1803价差扩大的可能。 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2016/12/012016/12/152016/12/292017/01/122017/01/262017/02/092017/02/232017/03/092017/03/232017/04/062017/04/202017/05/042017/05/182017/06/012017/06/152017/06/292017/07/132017/07/272017/08/10累计收益率(2016.12) 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年8月13日 5/6 TF 国债期货跨期套利策略 策略简介 策略操作 策略简要介绍: 根据国债期货当季合约进入交割意愿来判断当季-次季价差走势。 在IRR较高时，空方交割意愿较强，国债期货交割前月当季合约不断走弱； 在IRR较低时，空方交割意愿减弱，国债期货交割前月当季合约不断走强。 TF： 入场时间：2017年7月31日 入场点位：空TF1709@97.330 多TF1712@97.585 平仓时间：- 平仓点位：- 图6: TF合约IRR数据 图7: 跨期价差走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 策略分析： 上周跨期价差有所波动，而本周是TF1709移仓换月最后一周，本周过后TF1709流动性将迅速枯竭，建议适时进行平仓。 -0.30-0.25-0.20-0.15-0.10-0.050.002017/07/312017/08/012017/08/022017/08/032017/08/042017/08/052017/08/062017/08/072017/08/082017/08/092017/08/102017/08/1198.0%98.5%99.0%99.5%100.0%100.5%净值收益率TF跨期价差_右轴-1.0-0.50.00.51.01.52.02017/08/112017/08/072017/08/012017/07