金融期货策略专题报告：国债利差扩大，续持期债跨品种策略

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@cit icsf.com 从业资格号F3005640 投资咨询资格号Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（策略）专题报告——曲线倒挂有所修复，续持期债跨品种策略 2017-06-26 中信期货研究|金融期货策略专题报告 2017-07-02 国债利差扩大，续持期债跨品种策略 推荐策略 上周，国债收益率曲线有所走陡，10-1Y国债收益率利差继续修复，在上周五收于10.83bp。随着短端资金成本回落，短端收益率或将回落，收益率曲线将进一步修复。目前可以继续持有跨品种价差扩大套利仓位。 推荐策略 国债期货跨品种套利 操作 多TF1709，空T1709 开仓时间 2017年5月23日 开仓理由 曲线极度平淡，作陡曲线 策略表现 组合收益率：4.45% 本周建议 继续持有 风险因子 短端资金利率上升，曲线再度倒挂 净值走势 79.80 80.00 80.20 80.40 80.60 80.80 81.00 81.20 81.40 2017/05/22 2017/05/24 2017/05/26 2017/06/01 2017/06/05 2017/06/07 2017/06/09 2017/06/13 2017/06/15 2017/06/19 2017/06/21 2017/06/23 2017/06/27 2017/06/29 94.0% 96.0% 98.0% 100.0% 102.0% 104.0% 106.0% 净值收益率 跨品种价差 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年7月2日 2/5 一、 推荐策略分析  推荐策略上周表现 表1：上期操作 入场时间 2017年5月23日 平仓时间 - 入场点位 多TF1709@97.065-18手 空T1709 @93.960-10手 平仓点位 - - 目标点位 82.0 止损点位 80.5 数据来源：中信期货研究部 表2：组合表现 上期表现 策略初始至今 上期时间： 2017/06/26-2017/06/30 策略运行时间 2017/05/23- 组合收益率 2.07% 组合累计收益率 4.45% 组合超额收益率 - 组合累计超额收益率 - 组合波动率 - 组合累计波动率 0.0102 组合最大回撤 -0.28% 组合最大回撤 -3.62 数据来源：中信期货研究部  逻辑分析  技术指标分析：近期10-1Y利差倒挂得到进一步修复。预计随着央行稳定市场流动性，收益率曲线将继续得到一定修复。不管是资金成本维持高位导致长端利率上升，或是资金成本有所回落导致短端下降，都会使得国债收益率曲线趋向陡峭。所以可以进行国债期货跨品种价差扩大策略。  本周操作建议及风险提示  本周操作建议：继续持有跨品种价差扩大策略。  风险提示：短端资金利率上升，曲线再度倒挂 图1: 策略价差和净值走势 图2: 国债收益率利差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 79.80 80.00 80.20 80.40 80.60 80.80 81.00 81.20 81.40 2017/05/22 2017/05/24 2017/05/26 2017/06/01 2017/06/05 2017/06/07 2017/06/09 2017/06/13 2017/06/15 2017/06/19 2017/06/21 2017/06/23 2017/06/27 2017/06/29 94.0% 96.0% 98.0% 100.0% 102.0% 104.0% 106.0% 净值收益率 跨品种价差 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2017/01/24 2017/02/07 2017/02/21 2017/03/07 2017/03/21 2017/04/04 2017/04/18 2017/05/02 2017/05/16 2017/05/30 2017/06/13 2017/06/27 10-1Y期限价差 10-5Y利差 30-10Y利差 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年7月2日 3/5 二、其他策略跟踪 IC股指跨期套利 策略简介 策略操作 策略简要介绍:日间策略，临近收盘操作。计算近20个交易日次主力合约与主力合约价差的中位数，并与季月合约价差（如IC1609与IC1612，IC1612与IC1703）作比值。 1）当比值>0.6,做多季月合约中的近月合约，做空季月合约中的远月合约，待比值收敛至0.4平仓； 2）当比值<0.32,做空季月合约中的近月合约，做多季月合约中的远月合约，待比值收敛至0.4平仓； 3）当比值>0.9,加仓做多季月合约中的近月合约，加仓做空季月合约中的远月合约，待比值收敛至0.4平仓； 具体思路请参考《中信期货金融期货（股指）专题报告20160801——跨期套利的另一种思路》 IC： 入场时间：- 入场点位：- 建议平仓点位：- 图3: IC比值指标（IC1712-IC1709） 图4: IC策略回测（起始于2016年12月1日） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 策略分析：IC比值（IC1709-1C1712）中枢下移，本周比值指标为0.39、0.4、0.38、0.37、0.37，比值指标处于合理水平，因而本周不推荐进行IC跨期套利。 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 2017/04/24 2017/05/01 2017/05/08 2017/05/15 2017/05/22 2017/05/29 2017/06/05 2017/06/12 2017/06/19 2017/06/26 次月当月价差20日中位数/（IC1712-IC1709） -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2016/12/01 2016/12/15 2016/12/29 2017/01/12 2017/01/26 2017/02/09 2017/02/23 2017/03/09 2017/03/23 2017/04/06 2017/04/20 2017/05/04 2017/05/18 2017/06/01 2017/06/15 2017/06/29 累计收益率(2016.12) 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年7月2日 4/5 T 国债期货10-1Y利差趋势策略 策略简介 策略操作 策略简要介绍:日间策略，根据收益率10-1Y利差布林带进行单边趋势操作。 以国债10-1Y收益率利差统计分析为依据获得合理价差均值（选择MA（20）），使用μ+σ作为布林带的上限，μ-σ作为布林带的下限。 前一交易日利差由上限回落时，若1年收益率变动幅度大于10年，则当日开TF多单，反之则开T多单；前一交易日利差由下限回升时，若1年收益率变动幅度大于10年，则当日开TF空单，反之则当日开T空单；若套利策略开仓后，价差反转，突破上限或下限，则空仓观望。 T： 入场时间：2017年6月22日 入场点位：空T1709@95.365 平仓时间：- 平仓点位：- TF： 入场时间：- 入场点位：- 平仓时间：- 平仓点位：- 图5: 策略净值 图6: 策略开平仓信号 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 策略分析：上周随着资金成本回落，短端收益率大幅回落，国债收益率曲线有所陡峭，策略已经在22日开仓空T1709。目前利差已经突破上限，如果利差从上限回落，则需要反向开仓，作平曲线。 -10 0 10 20 30 40 50 2017/04/14 2017/04/21 2017/04/28 2017/05/05 2017/05/12 2017/05/19 2017/05/26 2017/06/02 2017/06/09 2017/06/16 2017/06/23 2017/06/30 80.0% 85.0% 90.0% 95.0% 100.0% 105.0% 净值收益率 10-1Y利差（bp） -10 0 10 20 30 40 50 2017/04/14 2017/04/21 2017/04/28 2017/05/05 2017/05/12 2017/05/19 2017/05/26 2017/06/02 2017/06/09 2017/06/16 2017/06/23 2017/06/30 10-1Y利差（bp） 20天均值 上限 下限 曲线走平开仓 空仓 曲线走陡开仓 中信期货研究|策略专题（金融期货） 2017年7月2日 5/5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2017版权所有并保留一切权利。 深圳总部