呷哺呷哺：呷哺呷哺受惠行业壮大,甚具增长潜力

元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 1 2017年9月13日 .;買入買入買入買入 股價 ﹕ 8.03港元 12個月 目標價 ﹕ 9.40港元 潛在升幅﹕ 17.0% 業務簡介業務簡介業務簡介業務簡介 該公司 為中國領先的快速休閒餐廳經營商，為顧客提供快速休閒用餐體驗。 行業 ﹕ 飲食 股份代號﹕ 520 HK 發行股數﹕ 86.375億股 市值 ﹕ 85.84億港元 1個月平 均成交 ﹕ 1060萬港元 52周股價走勢﹕ 4.20 – 8.75港元 股息收益率﹕ 2.0% 巿盈率 ﹕ 20.7 巿賬率 ﹕ 4.5倍 14天RSI﹕ 54.5 啤打系數(beta)﹕ 0.3 呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖股價走勢圖(日線日線日線日線) 資料來源 : 彭博 1M 3M 12M 股價表現 2.9% -7.1% 90.7% 相對恒生指數 -1.1% -14.6% 58.8% 個股分析個股分析個股分析個股分析 呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺 ( 520 HK ) 呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺受受受受惠惠惠惠行行行行業業業業壯壯壯壯大大大大 甚甚甚甚具具具具增增增增長長長長潛潛潛潛力力力力 內地餐飲市場龐大內地餐飲市場龐大內地餐飲市場龐大內地餐飲市場龐大，，，，根據中國烹飪協會的數據根據中國烹飪協會的數據根據中國烹飪協會的數據根據中國烹飪協會的數據，，，，2016年全國餐飲服務市場規模按年年全國餐飲服務市場規模按年年全國餐飲服務市場規模按年年全國餐飲服務市場規模按年增長增長增長增長10.8%至至至至3.58萬億元人民幣萬億元人民幣萬億元人民幣萬億元人民幣；；；；惟惟惟惟近年國內消費模式改變近年國內消費模式改變近年國內消費模式改變近年國內消費模式改變，，，，互聯網對餐飲服務業互聯網對餐飲服務業互聯網對餐飲服務業互聯網對餐飲服務業的滲透率提升的滲透率提升的滲透率提升的滲透率提升，，，，加上消費結構年輕化加上消費結構年輕化加上消費結構年輕化加上消費結構年輕化，，，，高端餐飲增長呈回落跡象高端餐飲增長呈回落跡象高端餐飲增長呈回落跡象高端餐飲增長呈回落跡象；；；；反之優閒飲食呈反之優閒飲食呈反之優閒飲食呈反之優閒飲食呈高速增長高速增長高速增長高速增長，，，，相信可帶動消費零售增長相信可帶動消費零售增長相信可帶動消費零售增長相信可帶動消費零售增長，，，，投資者可從中挑選具潛力的公司投資者可從中挑選具潛力的公司投資者可從中挑選具潛力的公司投資者可從中挑選具潛力的公司。。。。 中國連鎖餐廳漸受關注中國連鎖餐廳漸受關注中國連鎖餐廳漸受關注中國連鎖餐廳漸受關注，，，，其中在港上市的呷哺呷哺其中在港上市的呷哺呷哺其中在港上市的呷哺呷哺其中在港上市的呷哺呷哺(520)，，，，為內地領先的快速休閒餐為內地領先的快速休閒餐為內地領先的快速休閒餐為內地領先的快速休閒餐廳經營商廳經營商廳經營商廳經營商，，，，相信可受惠其中相信可受惠其中相信可受惠其中相信可受惠其中。。。。該股以火鍋業務為基礎該股以火鍋業務為基礎該股以火鍋業務為基礎該股以火鍋業務為基礎，，，，開發額外增長動力開發額外增長動力開發額外增長動力開發額外增長動力，，，，包括外包括外包括外包括外賣業務賣業務賣業務賣業務 、、、、品牌餐廳品牌餐廳品牌餐廳品牌餐廳 「「「「湊湊湊湊湊湊湊湊 」」」」以及調料產品研發以及調料產品研發以及調料產品研發以及調料產品研發，，，，目前有逾目前有逾目前有逾目前有逾75%收入來自北京收入來自北京收入來自北京收入來自北京、、、、上海上海上海上海及天津三大城市及天津三大城市及天津三大城市及天津三大城市。。。。 由於致力擴張餐廳網絡，呷哺呷哺上半年純利按年增加35%至1.88億元人民幣，營業額上升24.8%至15.76億元人民幣。期內有效控制成本，令毛利率增加1.8個百分點至64.6%。集團在北京營運277間餐廳 ，仍是最重要的地區市場，上半年收入增加8.4%至8.3億元人民幣。然而 ，由於集團成功拓展至其他市場，北京呷哺呷哺餐廳收入佔比由2016年同期的60.7%降至現時的54%。 上半年新開33間呷哺呷哺餐廳及4間「湊湊」餐廳 ，並將其網絡擴張至深圳。截至6月底止 ，集團於內地擁有650間呷哺呷哺餐廳，亦於北京及深圳擁有6間「湊湊」餐廳。 集團將繼續根據其五年策略規劃，維持 「火鍋+茶飲 」的商業模式，目的是要提高門店的利用率，穩健拓展業務。集團下半年計劃新開設超過60間餐廳 ，以鞏固現有的市場領導地位，並加強業務滲透；另提出至2019年，將門店數目提升至1,000間，並打算把門店擴展至長三角及珠三角地域。 集團近年經營狀況理想，業績穩定提升。最近4年的年均純利複合增長率接近35%。另方面 ，隨著集團的規模效應，以及逐步進軍高品牌領域，利潤率可望進一步提升，未來業績值得憧憬。 根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析根據彭博通訊綜合市場分析，，，，預期預期預期預期 呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺2017及及及及2018年年年年每股每股每股每股 盈利盈利盈利盈利 為為為為0.415元元元元及及及及0.500元元元元人民幣人民幣人民幣人民幣 ，，，，給予給予給予給予12個月個月個月個月 目標價目標價目標價目標價9.40港港港港元元元元，，，，相當於相當於相當於相當於 今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率今年預測市盈率19.50倍倍倍倍，，，，評級評級評級評級 「「「「買買買買入入入入」。」。」。」。 元富證券(香港 )有限公司 Masterlink Securities (H.K.) Corp. Ltd. Equity Research 2 2017年9月13日 綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表綜合損益計算表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 元元元元人民幣人民幣人民幣人民幣 )))) 2222014014014014 2222015015015015 2016201620162016 營業額營業額營業額營業額 2,202 2,425 2,758 銷售成本銷售成本銷售成本銷售成本 -872 -946 -979 毛利毛利毛利毛利 1,330 1,478 1,779 EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA 274 432 571 折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷折舊及攤銷 -92 -120 -114 EBITEBITEBITEBIT 183 312 457 利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額利息收益淨額 3 11 17 除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利除稅前經營溢利 186 323 473 股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利股東應佔溢利 141 263 368 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 ((((港元港元港元港元 )))) 0.211 0.296 0.388 每股股息每股股息每股股息每股股息 ((((港元港元港元港元 )))) 0.059 0.119 0.159 資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率資產負債表及營運比率 2222014014014014 2015201520152015 2016201620162016 股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率股東權益回報率 (%)(%)(%)(%) 6.3 17.8 21.4 資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率資本運用回報率 (%)(%)(%)(%) 6.2 17.6 21.2 總資產回報率總資產回報率總資產回報率總資產回報率 (%)(%)(%)(%) 4.8 13.4 15.9 債項淨額債項淨額債項淨額債項淨額////股東權益股東權益股東權益股東權益 (%)(%)(%)(%) -88.1 -91.5 -86.2 每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值每股資產淨值 ((((港元港元港元港元 )))) 1.511 1.661 1.798 流動比率流動比率流動比率流動比率 ((((倍倍倍倍)))) 3.3 3.2 3 速動速動速動速動 比率比率比率比率 ((((倍倍倍倍)))) 3 3 2.7 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 1.2 2.9 1.6 存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數存貨周轉天數 51.3 40.1 46.4 應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數應付賬款周轉天數 47.7 57.5 62.4 營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數營運資金周轉天數 4.8 -14.5 -14.4 電郵電郵電郵電郵 : research@masterlink-hk.com 電話電話電話電話 : 2295-2098 聲明 ：金融投資具一定風險，價格可升可跌，投資者需知悉並了解本公司所提供各項金融理財服務之不同投資風與限制。本刊物内容謹供讀者參考，並不促使讀者作出任何投資决定。元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不保証其内容的準確性及完整性。若閣下因為本刊物内容而作出任何投資决定而導致任何損失，元富証券(香港)有限公司及數據提供者並不負任何法律責任。 綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表綜合資產負債表(((( 註註註註﹕﹕﹕﹕百萬百萬百萬百萬 元人民幣元人民幣元人民幣元人民幣 )))) 2222014014014014 2015201520152015 2016201620162016 現金現金現金現金 1,123 1,354 1,479 應收賬款應收賬款應收賬款應收賬款 7 19 12 存貨存貨存貨存貨 123 104 125 投資投資投資投資 0 0 35 固定資產固定資產固定資產固定資產 312 334 399 無形資產無形資產無形資產無形資產 3 1 1 其他資產其他資產其他資產其他資產 115 152 262 總資產總資產總資產總資產 1,682 1,964 2,313 應付賬款應付賬款應付賬款應付賬款 114 149 167 短期借款短期借款短期借款短期借款 0 0 0 長期借款長期借款長期借款長期借款 0 0 0 其他負債其他負債其他負債其他負債 294.50 334.70 428.90 總負債總負債總負債總負債 408 484 596 股東權益總額股東權益總額股東權益總額股東權益總額 1,274 1,480 1,716 同業比較同業比較同業比較同業比較 呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺呷哺((((555522220000)))) 唐宮中國唐宮中國唐宮中國唐宮中國((((1181118111811181)))) 預測市盈率預測市盈率預測市盈率預測市盈率 ((((倍倍倍倍)))) 16.66 10.03 預測市帳率預測市帳率預測市帳率預測市帳率 ((((倍倍倍倍)))) 3.60 3.12 股價股價股價股價 ////現金流現金流現金流現金流 16.18 7.46 EBITEBITEBITEBI