每周要闻分析2017年第34期总第109期

每周要闻分析 全球财经要闻 • 美国：白宫与国会就税改关键问题达成共识 1 • 全球央行年会举行，耶伦与德拉吉发表讲话 2 国内财经要闻 • 李克强总理考察科技部并主持召开座谈会 3 • 国务院常务会议：推进央企深化改革，稳妥推进市场化债转股 4 • 国务院：公布《融资担保公司监督管理条例》 5 • 财政部：滚动发行6000亿元特别国债 6 金融发展动态 • 央行：促进农村金融适度竞争，增加农村金融供给 7 • 人民币兑美元汇率稳中有升，结售汇逆差进一步好转 8 • 银行体系流动性总量适中 9 附：上周重要数据 • 1-7月国有企业利润总额同比增长23.1% 11 • 1-7月规模以上工业企业利润同比增长21.2% 11 • 8月欧元区制造业PMI初值回升至57.4%，服务业PMI初值回落至54.9% 11 中国民生银行研究院 2017年8月28日 2017年第34期 总第109期 1 民生银行研究院 总第109期 每周要闻分析 全球财经要闻 美国：白宫与国会就税改关键问题达成共识 8月22日，美国新闻网站Politico称，对于如何弥补在下调个人所得税和企业税之后产生的税收缺口，特朗普的助手和国会领导人就部分最优办法取得了广泛共识。 这些办法包括：在个税方面，对房贷利息的扣减设置上限，废除个人对州以及地方税收的抵扣；在企业税方面，废除企业对利息的扣减，同时针对小企业引入“完全费用化”，令它们能够对新设备或者厂房等的投资进行扣减。 Politico还报道称，在白宫、财政部、国会领袖已经达成的一致决定中，所有税改方案都必须包含美国公司将海外收入带回国内时，需一次性缴纳一项较低的税率的条款。 报道称，这和7月的那份仅有6段文字的框架文件相比，是一个重大的进步。7月的文件令市场大失所望，一度引发投资者质疑特朗普政府是否有能力推动税改。报道同时也提到，这种初步的共识能否体现在实际的税改计划中，并最终在参众两院获得通过，还是一个未知数，尤其是考虑到弗吉尼亚暴力冲突、商界集体抛弃特朗普带来的不确定性。 特朗普就职已半年有余，但其核心竞选承诺大多进展缓慢。医改方案在进入立法程序后，受到民主党和部分共和党议员的牵制一再受挫，而基础设施投资计划至今尚未启动。因此，特朗普急需成功推动税改，践行竞选承诺，提高民众支持率。 特朗普税改目前面临的最重要问题是如何筹集资金弥补减税带来的财政损失，避免扩大赤字。此前，特朗普政府已经放弃了采用边境调节税弥补财政损失的方案。此次围绕如何为同时调低个人所得税和公司税的税率提供资金的问题，特朗普政府提出了新的方案，体现了税改的意图不是单纯的减税，而是在完善税基前提下的税制重构。 此番税改取得有利进展提振了市场对特朗普政府的信心，对美元也形成了支撑。预计特朗普政府将会继续对税改方案进行调整和完善，一方面可能通过取消一些税收抵扣优惠政策为减税筹措资金；另一方面，企业税率或削减至22%至25%点评 2 民生银行研究院 总第109期 每周要闻分析 之间，而不是最初公布的15%。但税改方案最终能否通过参众议院以及能否落实仍有待观察。（任亮） 全球央行年会举行，耶伦与德拉吉发表讲话 当地时间8月24至26日，全球央行年会在美国杰克逊霍尔举办。美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉吉、日本央行行长黑田东彦等出席，以“让全球经济更有活力”为主题，探讨货币政策与全球经济形势的关系。 在开幕辞演讲中，耶伦紧扣“金融稳定”这一主题，在回顾金融危机十周年的基础上，讨论了推行《多德-弗兰克法案》的重要性、成绩以及对经济和市场的影响，最后阐明监管改革的方向。耶伦提到，危机后出台的监管举措强化了金融系统，再结合货币等其他政策支持，令借贷活动与经济状况在最近几年同步增长。美国金融系统更加稳健，企业债券市场的流动性总体而言健康。她承认个别监管条款过于严格，在一定程度上影响了市场流动性，但可以简化的监管条例主要来自禁止银行自营交易的沃尔克规则，目标是为中小型银行“减负”。任何对监管的调整和改动都应是温和的，需要延续金融市场已有的稳健，而不是集体大改进而推升风险偏好。 德拉吉在演讲开篇就提出“全球复苏正在增强”。德拉吉认为，对全球经济来说，提高生产率的一个关键是开放。要加快生产率增长和打造生机勃勃的全球经济，就必须回应有关开放市场的担忧。他警告，转向保护主义是全球经济的“严重风险”，认为多边合作对自由贸易持续进行至关重要。在答问环节，德拉吉明确肯定QE的工作和欧元区经济复苏的进展，说QE推行“良好”，“我们看到复苏在进行中”，还表示“复苏已经站稳脚跟”。 杰克逊霍尔全球央行会议是全球最悠久的央行会议之一，从1978年开始举办，每年一次，邀请经济学家、市场人士、学者、政府代表和新闻媒体共同讨论政策问题。2010年和2012年，时任美联储主席的伯南克曾于当年年会上暗示了之后实施的第二轮和第三轮量化宽松，因此近年来央行年会被投资者视作未来货币政策的“吹风会”和市场发展的风向标。 6月以来，欧央行、美联储、英国央行和加拿大央行接连释放鹰派信号，令市场对于本次央行年会抱有非常高的政策信号预期。但美联储主席耶伦在本次年会的演说中没有提及货币政策，欧央行行长德拉吉也没有对欧元强势发声，令美元指数一度跌至2015年以来最低的92.5080，欧元兑美元一度触及1.1940的高位。 耶伦在本次年会的讲话着重于金融监管，指出当前的金融体系更加稳健，同时强调如果要对金融海啸后的监管规定做改变，应维持“温和”调整。耶伦的上述观点与特朗普政府放松金融监管的主张相悖，因此市场预期耶伦明年获得连任提名的概率大幅下降。 德拉吉演讲的要点在于“全球复苏正在增强”，指出提振生产率是维持这一趋势的核心，进而引出保护主义对全球经济造成严重风险，建议通过多边合作来维护自由贸易。虽然今年以来欧元兑美元已升值12%以上，但德拉吉演讲并未提及汇率。最新数据显示欧元区8月制造业PMI高于预期，尤其是新出口订单指数创下6年半来最快增速。同时，德拉吉的鸽派态度也暗示9月7日的议息会议很可能不会有新政出台。（任亮） 点评 3 民生银行研究院 总第109期 每周要闻分析 国内财经要闻 李克强总理考察科技部并主持召开座谈会 8月22日，李克强总理到科技部考察并主持召开座谈会。在火炬高技术产业开发中心，负责人详细介绍了国家高新区和自主创新示范区建设、科技成果转化等情况。随后，李克强总理主持召开座谈会，科技部负责人作了汇报。 李克强总理表示，党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央深入推进实施创新驱动发展战略，我国创新发展取得突破性成就，科技发展格局出现重大变化，创新对促进经济稳中向好、加快新旧动能转换、扩大就业等发挥了关键作用。新形势下，要贯彻落实新发展理念，深入推进供给侧结构性改革，把创新作为引领发展的强大动力，充分发挥我国人才资源丰富的独特优势，持续提升整体创新能力，加快建设创新型国家和世界科技强国。 李克强总理指出，当前要把握科技革命带动产业变革加速等新特点，依托互联网、大数据等平台，在科技创新中推动融通发展。要促进科技与经济深度融通，构建良好创新生态，打造开放创新平台，提升创新效率，与市场需求紧密结合，实施“中国制造2025”，努力攻克关键技术，推动定制化、智能化供给创新，进一步提升科技对经济的贡献率。要促进基础研究、应用研究与 当前，世界主要国家都把科技创新作为引领发展的核心战略，强化制度创新，推动科技发展。李克强总理8月22日到科技部考察并主持召开座谈会，随后在8月23日的国务院常务会议上对相关工作提出要求，旨在推动科技体制改革，促进科技创新与经济发展、产业升级相结合，为我国经济持续健康发展提供有力保障。 一是加强基础前沿和高新技术研究，强化原始创新。我国需要围绕国家重大战略需求，推动新一代信息通信、新能源、新材料、生物医药、智能制造等核心领域取得技术突破，积极部署深海、深地、深空等战略高新技术研究，努力实现关键核心技术安全、自主、可控。 二是加快实施重大科技项目和工程，实现跨越发展。我国需要加快推进“科技创新2030—重大项目”，尽快在航空发动机及燃气轮机、脑科学与类脑点评 4 民生银行研究院 总第109期 每周要闻分析 产业化对接融通，鼓励更多企业进入基础研究，发展科技中介等服务，加快创新成果有效转化。要促进科研院所、高校、企业、创客等各类创新主体协作融通，坚决打破单位、部门、地域界限，推动人才、资本、信息、技术等创新要素自由流动和优化配置，促进大众创业、万众创新更加蓬勃发展，形成科技创新的倍增效应。 李克强总理强调，各有关部门要深入贯彻习近平总书记在全国科技创新大会上的讲话精神，按照党中央、国务院的明确要求，切实把深化科技体制改革、支持科技创新的各项政策落到实处，着力打通政策落实“最后一公里”，在科研立项、经费管理、职称评定、岗位设置等方面，进一步给科研院所和高校松绑减负，进一步激发科技人员创新活力，进一步为青年科技人员创造良好发展环境，让他们有实实在在的切身感受，更好发挥科技创新对经济社会发展的引领作用，促进我国经济保持中高速增长、迈向中高端水平，以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。 研究等领域取得一批重大标志性成果，推进大数据、智能制造和机器人、重点新材料研发及应用等重大科技专项，着力抢占科技和产业发展新的制高点。 三是强化企业创新主体地位，推进科技创新体系建设。我国需要强化企业在科技创新方面的主动作用，使企业真正成为技术创新决策、研发投入、科研组织和成果转化的主体，整合创新资源，完善创新激励，推动产学研有机结合，提高科技创新的针对性和有效性。 四是推进“双创”政策加速落地，打造发展新引擎。我国需要进一步深化商事制度改革和行政审批制度改革，降低市场准入门槛，并依托互联网拓宽市场资源、社会需求与创业创新对接通道，畅通投融资渠道，推进众创、众包、众扶、众筹，更好地服务实体经济转型升级。（刘德伟） 国务院常务会议：推进央企深化改革，稳妥推进市场化债转股 8月23日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署推进央企深化改革降低杠杆工作，促进企业提质增效。 会议指出，央企是国民经济的骨干，在国企改革中具有引领和示范作用。当前要抓住央企效益转降回升的有利时机，把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重，做好降低央企负债率工作。 一要建立严格的分行业负债率警戒线管控制度。二要建立多渠道降低企业债务的机制。三要积极稳妥推进市场化法治化债转股，督促已签订的框架协议抓紧落实。推动发展前景好、有转股意向的央企创新模式，加快推进债转股。加大央企兼并重组力度，稳妥实施混合所有制改革。支持债转股实施机构多渠道筹资。鼓励国有资本投资、运营公司及有条件的央企基金采取各种市场化方式参与债转股。四要强化问责，对负债率持续攀升的企业要约谈提醒，对造成重大损失或不良影响的严肃追责。五要在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆。 会议要求制定进一步积极稳妥推进央企降杠杆减负债的指 从国际经验来看，企业杠杆率的过度攀升往往伴随着风险的积累，国有企业债务风险的管控则直接关系到国有资产的安全。 今年以来，央企总体负债率有所下降，但仍处于高位，降杠杆工作需要进一步推进。截至今年7月底，102家央企的总资产负债率为66.5%，较年初下降0.2个百分点，其中还有多家央企的负债率在70%以上。而今年前7个月央企经营效率由降转升，为推进央企降杠杆提供了有利时机。 在降杠杆的具体举措方面，会议首次提出建立分行业负债率警戒线管控制度，体现出今年去杠杆措施将更加精细化。会议还强调积极稳妥推进市场化法治化债转股，一方面是强调政府应减少对债转股对象的干预，使相关金融机构与企业自主博弈来确定转股对象、转股价格和方式；另一方面是指避免债转股点评 5 民生银行研究院 总第109期 每周要闻分析 导意见，推动央企资产负债率总体持续稳中有降，促进高负债企业负债率逐步回归合理水平。 转变为“明股实债”