每周要闻分析 全球财经要闻 • 美联储主席耶伦出席半年度货币政策听证会 1 • 英国失业率创1975年以来新低，但薪资增长仍然乏力 2 • 加拿大央行7年来首次加息 3 国内财经要闻 • 第五次全国金融工作会议召开，决定设立国务院金融稳定发展委员会 4 • 国务院常务会议：深入实施创新驱动发展战略 6 • 国务院：批复《深化改革推进北京市服务业扩大开放综合试点工作方案》 7 • 国家发改委：发布《国家新型城镇化报告2016》 7 • 财政部、交通运输部：发布《地方政府收费公路专项债券管理办法（试行）》 8 金融发展动态 • 发改委、银监会：8月1日起取消、暂停商业银行部分基础金融服务收费 10 • 美元指数维持弱势，人民币延续宽幅震荡 11 • 央行续作3600亿1年期MLF，彰显精细化流动性调控能力 12 6月数据专题 • 6月份CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨5.5% 13 • 6月按美元计我国出口同比增长11.3%，进口同比增长17.2% 14 • 6月M2同比增长9.4%，新增人民币贷款1.54万亿元 15 中国民生银行研究院 2017年7月17日 2017年第28期 总第103期 1 民生银行研究院 总第103期 每周要闻分析 全球财经要闻 美联储主席耶伦出席半年度货币政策听证会 7月12日和13日，美联储主席耶伦先后在众议院和参议院出席半年度货币政策听证会，就经济和货币政策问题接受美国国会议员的提问。耶伦表示，美联储将继续货币政策正常化，密切关注通胀进展。 在通胀问题上，耶伦表示，美联储并不追求上调2%的通胀目标，2%是对称性目标，并不是上限。如果核心通胀持续低于目标2%，不排除重新调整货币政策的可能，美联储密切关注通胀的发展，加息路径并不是预定后就一成不变的。 在资产价格问题上，耶伦重申美联储不会对资产估值是否正确进行评价，但也承认资产价格上扬没有过多的基本面支持，一旦回调将对金融稳定造成影响。不过鉴于美国金融市场和银行体系的资本率充足，也不必过分担忧。 在劳动力市场问题上，耶伦认为全球经济复苏虽是不确定因素，但也助涨了今年以来的美国经济，并促使劳动力市场趋紧。近期失业率低于FOMC的长期自然失业率目标，随着时间的推 近期，耶伦一直对美国经济持乐观态度，在出席听证会时重申了美国经济适度增长的观点。美联储上周三发布的褐皮书对经济的描述也相对乐观，指出所有12个地方联储地区6月经济活动均在扩张，增长幅度从轻微到温和。从数据上来看，近期美国就业市场表现稳健，6月失业率降至4.4%的低位，截至7月8日当周初请失业金人数连续第123周位于30万人关口下方，持续周期为1970年以来最长。对于通胀问题，耶伦虽然强调通胀放缓是暂时的，薪资增长最终将会推升通胀，但同时表示如果核心通胀持续低于2%的目标，不排除重新调整货币政策的可能。因此，未来几个月的通胀表现将是影响美联储货币政策正常化进程的最重要因素。 此次听证会上，耶伦也罕见地对美国财政政策作出评价，认为其“不确定性相当高”。对特朗普政府来说，近期的好消息是参议院上周二宣布，为腾出更多时间完成医改立法等重要工作，将休会时间推点评 2 民生银行研究院 总第103期 每周要闻分析 移，相信将给薪资带来上行压力，因此现在预言通胀不会朝2%的目标迈进为时尚早。 在监管问题上，耶伦表示，希望国会可以维持现有对系统性重要银行的监管框架，不认同部分共和党人对《多德-弗兰克法案》的修改意见，支持修改沃尔克规则的适用范围。 在评价财政政策方面，耶伦表示，尽管适当的税改有助于提升生产率，但医疗开支是家庭预算的重要方面，享受医保对就业流动性也非常重要，因此医改法案可能对经济造成负面影响。 上周五，美国公布了6月通胀数据。CPI环比 0.0%，预期 0.1%，前值 -0.1%；同比 1.6%，预期 1.7%，前值 1.9%，为2016年10月以来最小涨幅。核心CPI环比 0.1%，预期 0.2%，前值 0.1%；同比 1.7%，预期 1.7%，前值 1.7%。 迟到8月。但是，美国财政部上周四表示，联邦政府6月份出现了900亿美元的预算赤字，超出预期的350亿美元，而去年同期为预算盈余60亿美元。美国国会预算办公室发布的特朗普2018财年预算分析报告也指出未来10年的赤字规模为7200亿美元，高于特朗普政府的预估。目前来看，特朗普财政政策是否能推进落地的确面临较大挑战。 在缩表问题上，耶伦表示，美联储将在2017年启动缩表，而且她个人倾向“越早做越好”。结合近期美联储几位官员的表态来看，在9月的议息会议上，加息议题将让位于缩表。（任亮） 英国失业率创1975年以来新低，但薪资增长仍然乏力 7月12日，英国统计局发布就业报告。报告显示，3至5月份，英国失业率降低至1975年以来最低，但薪资增长仍乏力。 英国失业率创历史新低。3至5月份的三个月ILO失业率为4.5%，低于预期和前值的4.6%，创1975年以来的最低水平。英国6月失业率为2.3%，持平预期和前值的2.3%。 在3月份至5月份之间，英国就业人数达3201万人，比上个季度增加17.5万人，高于预期的12万以及前值10.9万，比去年同期多32.4万人。就业率达74.9%，比上一季度上升0.3个百分点，为1971年有史以来最高。失业者为149万人，比上个季度减少6.4万人，比去年同期少15.2万人。 英国薪资增长仍然乏力。3至5月份剔除奖金的平均周薪同比增长2.0%，较上月有所回升，且高于预期的1.9%；但包括奖金的平均周薪同比增长1.8%，刷新2016年2月以来新低，且低于前值的2.1%。 英国近期失业率创1975年来的新低，而此前公布的5月份CPI同比增速为2.9%，再度超过2%的目标水平。就业市场向好和通胀走高似乎给了英央行充足的加息理由，6月份议息会议上有3名委员投票支持加息，是近年来分歧最大的一次。 但认为当前应按兵不动的声音依然较高。英央行副行长布罗德本特在12日接受采访时即表示，他尚未准备好加息。这种鸽派观点认为，英国通胀走高主要源于英镑贬值带来的输入性通胀，并非源于国内经济复苏，且最新公布的薪资增速低于通胀增速，表明实际薪资在下降，这将制约未来通胀预期。 此外，英国与欧盟的脱欧谈判刚刚开始，不确定因素仍然较多。因此，预计英国央行仍会再观察一段时间，继续维持利率不变。（刘桂林） 点评 3 民生银行研究院 总第103期 每周要闻分析 加拿大央行7年来首次加息 7月12日，加拿大央行将基准利率由0.5%上调至0.75%，理由是近期加拿大经济增长加速，预计经济疲软的状况到年底将完全消除。加拿大央行表示，未来的利率走势将取决于经济数据，近期通胀疲软主要受到临时性因素影响。 加拿大央行在决议声明中指出，加拿大经济对低油价的适应已经基本完成，多项指标表明加拿大今年的经济正在强劲增长，之前以低利率刺激经济增长的政策已完成历史使命，加之全球经济亦持续走好，此时加息是适时之举。 此外，加拿大央行对经济持续增长的信心也不断增强。加拿大央行在声明中将今年GDP增速预期由4月份的预测值2.6%上调至2.8%，将明年的GDP增速由4月份的预测值1.9%上调至至2%，并预计今年二季度过剩产能介于0%-1%，产能过剩问题将在今年年底得以解决，早于此前4月份预测的2018年上半年。 加拿大央行还在声明中提到了近期的通胀疲软，但表示这种低迷状态“大体是暂时的”，预计通货膨胀率2018年中期将回到接近2%的目标，晚于此前4月份的预期时间。 此外，声明也指出，加拿大经济的不确定性和金融系统的脆弱性仍然存在，这包括通胀疲软以及北美自由贸易协定预计将重新协商。 上月加拿大央行行长波洛兹曾表示，2015年降息50个基点的举措已达到效果，此后市场对加拿大央行的加息预期开始升温。加之加拿大经济目前处于2008年金融危机以来最强劲的增长期，二季度就业增长也创下2010年以来的最佳表现，本次央行加息符合市场预期。 这不仅是加拿大央行2010年以来的首次加息，也成为七国集团中继美国之后第二个加息的央行，此举进一步加剧了市场对全球央行正在进入紧缩周期的预期。 考虑到加拿大此次加息后利率仍处于较低水平，如未来经济增长符合预期，今年下半年有可能再次加息，但预计将采取谨慎且渐进的加息路径，原因包括：一是自加拿大央行6月转为鹰派论调以来，加元持续升值，而加元过多升值不仅会导致通胀放缓，还会损及出口；二是加息将导致房屋按揭及其他银行贷款成本上升，进而导致房地产市场回调；三是与美国贸易谈判的不确定性仍较大，经济复苏的基础并不牢固。（张雨陶） 点评 4 民生银行研究院 总第103期 每周要闻分析 国内财经要闻 第五次全国金融工作会议召开，决定设立国务院金融稳定发展委员会 全国金融工作会议14日至15日在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。他强调，金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。必须加强党对金融工作的领导，坚持稳中求进工作总基调，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融调控，健全现代金融企业制度，完善金融市场体系，推进构建现代金融监管框架，加快转变金融发展方式，健全金融法治，保障国家金融安全，促进经济和金融良性循环、健康发展。中共中央政治局常委、国务院总理李克强在会上讲话。中共中央政治局常委俞正声、王岐山、张高丽出席会议。 习近平指出，做好金融工作要把握好以下重要原则：第一，回归本源，服从服务于经济社会发展。第二，优化结构，完善金融市场、金融机构、金融产品体系。第三，强化监管，提高防范 全国金融工作会议通常每五年召开一次，这是1997年以来的第五次。作为中国金融业最高规格的会议，全国金融工作会议通常会明确未来几年金融工作的定位，并指明金融改革的方向。 与前几次会议相比，本次全国金融会议所处的宏观大环境已发生了重大变化。一是经济增速处在换挡期；二是实体经济稳步推进供给侧结构性改革，去杠杆、去库存、去产能任务明确；三是金融创新发展较快，金融业已初具综合经营特征，但金融监管仍处在分业模式；四是金融开放稳步推进，但也面临汇率波动、资本外流等新问题。因此，本次会议的成果令人期待。 从会议通稿来看，本次会议所取得的成果主要有以下几大看点： 一是金融监管协同取得重大进展。拟设立的国务院金融稳定发展委员会，将主要负责“一行三会”监管的协调。未来将形成国务院层面统筹协调、央行主点评 5 民生银行研究院 总第103期 每周要闻分析 化解金融风险能力。第四，市场导向，发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。 习近平强调，金融是实体经济的血脉。要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能。要建设普惠金融体系，加强对小微企业、“三农”和偏远地区的金融服务，推进金融精准扶贫，鼓励发展绿色金融。 习近平指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。 习近平强调，要加强金融监管协调、补齐监管短板。设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。地方政府要在坚持金融管理主要是中央事权的前提下，按照中央统一规则，强化属地风险处置责任。金融管理部门要努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神，形成有风险没有及时发