以下所有分析和报道均是开利分析员综合市场观点而来，以满足A股投资者的知情权需要，仅为A股投资者提供参考之用，不构成对投资者的投资建议） 【证券内参】 发改委：70余家高负债企业达成逾1万亿元债转股协议 中国国家发改委8日透露，各类实施机构已与钢铁、煤炭、化工、装备制造等行业中具有发展前景的70余家高负债企业积极协商谈判达成市场化债转股协议，协议金额超过1万亿元（人民币，下同）。 对于降低企业杠杆率的工作，国家发改委表示，该工作取得初步成效，降低企业杠杆率几大途径均取得积极进展。 ——在兼并重组和企业依法破产方面，共推动4组9家中央企业的重组事项，2017年1月至5月，中国上市公司兼并重组交易金额为7107.5亿元，交易数量3086件。 ——对国有企业中的“僵尸企业”进行了认真梳理并积极开展处置和治理工作；通过企业依法破产促进僵尸企业出清的能力持续提升，自去年以来，中国新设立破产审判庭90家，破产受理和审结案件数量也不断增加，仅2017年上半年就达近3000件和2000件。 ——在完善现代企业制度方面，官方着力通过国有企业混合所有制改革建立企业杠杆负债自我约束的机制，截至目前共有19家企业正在推进混合所有制改革，效果正在显现。 ——在市场化债转股方面，各类实施机构与钢铁、煤炭、化工、装备制造等行业中具有发展前景的70余家高负债企业积极协商谈判达成市场化债转股协议，协议金额超过1万亿元。 国家发改委强调，这些协议的落地实施不仅可以推动企业杠杆率下降，而且会有力推动国有企业混合所有制改革，有助于建立企业负债杠杆自我约束长效机制。 ——在发展股权融资方面，截至目前，A股上市公司数量为3326家，新三板挂牌公司超过1.1万家，区域性股权市场挂牌公司累计超过1.8万家，股票融资规模达到6.19万亿元。 农林牧渔开始爆发！涨价行情迎来最后的狂欢？ 自6月以来，从黑色到有色，从稀土到化工，涨价成了市场“主旋律”，二级市场也相应地轮番上演投资者的狂欢。这期间唯独农产品缺席，直到今天。 今日上证指数窄幅震荡，收盘上涨0.07%。和大盘指数的不温不火形成鲜 明对比的是，农林牧渔全线暴走。选股宝主题库数据显示，今日养鸡板块大涨8.67%，养猪板块涨6.07%，饲料板块涨6%，牢牢占据涨幅榜前三名。 而就在上周，按申万行业分类，农林牧渔下跌0.48%，在申万28个一级行业中排名第16，同期沪深300指数下跌0.38%，农林牧渔板块跑输大盘0.1个百分点。 今年以来，农林牧渔板块截至上周累计下跌17.32%，在所有行业中市场表现居于第27位。与其它行业比较，农林牧渔估值仅约为25倍，在全市场处于较低位置。 涨价、涨价、还是涨价 在农林牧渔爆发的背后，一方面是板块估值已降至较低水平，另一方面是农产品价格近期的大幅上涨。 选股宝主题库数据数据显示，8月2日，山东烟台地区商品代肉鸡苗价格较前一日上涨0.1元/羽，达到3.2-3.8元/羽，较7月同期上涨近2.2元/羽，涨幅近200%。烟台作为全国最大肉种鸡供应地，鸡苗价格上涨也带动江苏、河北、河南等省鸡苗涨价。 方正证券认为，6月中旬至7月中旬的鸡价上涨，是由于在产父母代存栏的下降导致供给不足所驱动，7月中旬以来的上涨除了有供给方面的原因以外，还叠加了补栏需求的提升，使得鸡价的上涨出现加速的迹象。 在生猪养殖市场，8月起全国瘦肉型猪的出栏均价上涨至14.16元/公斤，1-4日累计上涨0.29元/公斤，8月4日单日涨幅达0.13元/公斤，呈现出全国普涨的局面。黑龙江地区出栏均价从7月底的13.5元/公斤上涨至14.63元/公斤。 对于支撑猪价上涨的原因，平安证券认为，短期看，下游需求回暖；中期看，规模户占比提升对下游特别是占较大比例的猪贩子的议价能力或提升。在玉米价格稳定在1700元/吨的区间下，完全竞争商品生猪的成本传导将更容易表现在猪价中。 二级市场迎来狂欢 早盘两市低开，午后市场呈现横盘震荡态势，券商板块异动拉升但持续性较差，农牧饲渔板块尤其是养殖板块表现活跃。 从行业板块来看，截至收盘，前10大上涨板块中，农林牧渔占据了前四个席位。从资金流方面来看，计算机行业资金净流入38.79亿，农林牧渔行业资金净流入19.54亿，排在第二位。 周期即将迎来尾声？ 此前化工品以及黑色系等的上涨，令前期的悲观预期快速修复。但农产品也开始涨价，令市场不得不引起警惕。 东方证券分析师赵辰在上周报告中提到，一般来说，景气触底回升的阶段，工业品反应速度最快，相应工业PPI由负转正往往是周期投资最好的时点。如03年、09年和16年，其后周期都出现了一轮波澜壮阔的大行情。 而周期的终点则取决于CPI，如果CPI太高，国家就会采取强力手段调控经济，抑制物价的过快上涨，届时周期也会随之出现大的顶部。 因此，东方证券认为，若农产品涨价推动CPI大幅上行，经济过热风险很大，周期行情也将接近尾声：在供需紧张的大背景下，工业品涨价至少到明年上半年都很难被逆转，这最终必然会传导至终端消费品。 另外房价上涨也推升了各类服务业成本推升，届时如果再叠加农业供给侧改革带来的农产品涨价，导致CPI大幅上行，经济过热的风险就很大了，周期单纯靠价格弹性驱动的行情恐怕也接近尾声了。 全球“强经济强股市”的核心原因：强势的中国政府与弱鸡的美国政府 欧元区经济领跑全球复苏，欧洲央行或将于年内提出收缩购债规模；而美国失业率已低至接近自然失业水平，产出缺口闭合企业营收欣欣向荣。 在这样的经济大背景下，美欧股市涨势如虹，连创历史新高；而美元指数却在年初触及103.25高位后，一路下滑至13个月新低。 瑞银（UBS）8月两份研报认为，全球“强经济强股市”的成因可以归纳为两点：在经济复苏方面，60%的全球增长加速可以归因于商品价格的强势上涨；在股市上涨方面，年初以来18%的新兴市场股票涨幅可以用弱势美元解释。 商品价格的上涨背后，正是中国政府强势推进的去产能产业结构升级；而导致美元指数疲软下行的，则是特朗普入主白宫至今令人失望的表现。 强势的中国政府与弱势的美国政府，构成了目前全球“强经济强股市”表现的核心原因。 商品价格飞涨背后中国政府的强势去产能 全球经济呈复苏态势，全球实际GDP增长率已回归1969-2017年的长期平均水平。今年年内全球增长已从3.2%加速到3.7%，提升了50bp，从大局来看全球经济仍处于商品和杠杆周期当中。 UBS指出，虽然大宗商品生产国（大宗商品出口量大于40%的国家）只占到全球GDP中17%的比重，恰恰是这部分国家，推动了近60%的全球增长加速。尤其是在计入滚动购买力平价加权后，中国这样的高增长国家对于全球增长的贡献越发明显。 球体越大，全球购买力平价权重就越大 黑色系商品近期涨势如虹，螺纹钢8月7日飙涨近6.4%，创逾四年高位，过去两个月涨幅超20%；囤着1.4亿吨港口库存的铁矿石，过去两个月涨幅达34%。在周期品纷纷上涨的背后，正是近年来最强需求遭遇“最强去产能和最严环保督查”而出现的供需双击： 需求端：在宏观层面，二季度国内经济数据超预期，经济需求韧性较强，进一步强化涨价逻辑。进入三季度后，7月官方制造业PMI 51.4，较6月小幅回落0.3个点，但仍在相对高位，为连续12个月在荣枯线上方。这也让大多分析师预计三季度经济数据或继续超预期。具体到各品种的需求上，黑色需求和中国房地产投资相关度很高，因此当市场发现4-5月地产投资仍处于高位，叠加6月货币超预期宽松和监管节奏放缓，很快就在6月修复了前期对房地产调控、货币收紧、金融监管等因素过度悲观的预期。 供给端：一方面是去产能继续强力推进，在去年提前超额完成去产能任务后，今年到6月底，中国钢铁去产能已完成全年目标，煤炭也已完成年度目标任务量的74%。另一方面环保督查也带来新的供给冲击。2011-2014年市场化出清部分产能，2015年开始供给侧改革行政去产能，今年开始遭遇了“史上最强环保督查”，令一些子行业面临落后产能出清、供给减少的局面。 中国政府的强势去产能，推动大宗商品交易涨幅超出市场所有参与者的预期；而大宗商品的上涨，则带动了全球经济的复苏。 特朗普“一事无成”美元持续弱势 推涨股市高歌猛进 受益于全球“强经济强股市“的趋势，新兴市场股市高歌猛进，2017年年内MSCI EM新兴市场指数上涨23.7%，远超本身就表现抢眼的发达国家指数（上涨12%）。瑞银指出，在年内如此大的涨幅背后，有18%的涨幅可以归因于弱势美元。 美元贸易加权指数截止7月低已跌去8.6%，而与此同时MSCI GEMs全球新兴市场指数则上涨25%，与两者的过往表现相符。 在特朗普执政的六个月来，一切似乎按着相反的剧本发展，亚洲出口继续兴旺、基建渺无音讯，只见科技股继续涨美元不断跌： 特朗普承诺的一切都没有发生，是该继续做梦还是面对现实？ 实际上，在“特朗普交易”兴起初期，当市场凭借所谓的“动物精神”勇往直前的时候，就有不看好的声音认为特朗普承诺的一切自相矛盾，不切实际。例如，有观点认为，基础设施建设和贸易保护主义不可能同时达成，理由是贸易战将导致美国贸易活动萎缩，进而减少铁路等交通基础设施的运输量，减少对基建的需求。 上述的种种迹象，或意味着“特朗普交易“不过是黄粱一梦。但市场对“再通胀”则一直尚存期待。 美元会继续保持目前的跌势吗？瑞银认为，长期来看美元还会继续下跌；尤其是欧元/美元，瑞银预计在2017年末将有一波上看1.16点位的上涨。 【投资参考】 沙特大幅削减对亚洲原油出口 美国、俄罗斯摩拳擦掌 路透报道，沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）将把9月份对全球的日均原油出口削减至少52万桶。报道称，沙特在9月将对全球最大原油买家——亚洲的供应至多削减10%。 沙特收紧向亚洲出口原油，这无疑给美国和俄罗斯等产油大国提供了千载难逢的机会。CNBC援引PVM原油分析师Stephen Brennock称，沙特此举意味着践行其此前“不惜一切代价”(whatever it takes)令全球原油库存正常化的承诺。因中东国家减产，俄罗斯很有可能从沙特“抢夺”亚洲客户。 但在Brennock看来，沙特此举并不能在长期支撑油价，“虽然沙特的举动能够在短期内提振情绪，但并不能保证支撑长期价格，因为俄罗斯、美国和伊朗这类原油出口国正迫不及待填补这一空缺。” 为支持油价，沙特在7月底曾“放话”8月将减产。华尔街见闻此前提及，沙特在7月底承诺，将在8月大幅减产；将要求产油国良好地配合减产。该国还称，考虑在明年3月减产协议到期后再度延长协议。8月7日、8月8日，部分OPEC与非OPEC油长在阿布扎比举行会议，评估在全球减产石油之际，缘何部分产油国的减产力度不及当初所制定的减产承诺。来自伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和马来西亚的代表们将分别受到俄科两国官员的接见，一名来自沙特的代表也将出席相关场合的会谈，会谈结果将递交给联合部长级减产监督委员会。 为什么直到第四轮大督查 市场才开始买环保部的账？ 近期，环保督查的大力推进引起广泛关注，周期品的演绎也继续聚焦全市场的目光。本篇报告做个引子，尝试回答以下几个问题：为什么去年启动的中央督查和今年4月启动的“2+26”督查到近期才开始发酵？ 中央第四轮督查和为期一年的“2+26”合计25轮次督查有哪些看点和具体指标？除了环保的硬指标以外，还有哪些加强逻辑？ 本轮环保督查：天时地利人和 事实上，直至过去一两周市场开始高度关注环保督查为止，一方面，中央环保督察已经完成3轮，第四轮也在7号启动。另一方面，京津冀周边为期一年25批次的督查也已进行了三分之一，我们主要的参考文件《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》早在2月就出台征求意见稿，3月底正式落地。但市场远在几个月之后才真正重视起来。我想原因不外乎为：以普遍对环保工作的思维惯性，多数人一度认为这一次又是雷声大雨点小。 至于为什么是在这个时候，大家终于开始买环保部的账了，我们认为近期几个最重要的催化剂