半年报点评：不良生成大幅放缓，利润增长保持平稳

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 建设银行 股票代码：601939.SH 半年报点评：不良生成大幅放缓，利润增长保持平稳 事 项：建设银行公布2016年半年报，实现营业收入3328.52亿元，同比增长7.01%，归属母公司净利润1334.1亿元，同比增长1.15%。不良贷款率1.63%，拨备覆盖率151.63%。 目标价：6 RMB 当前股价：5.33RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 1、新增不良大幅减少，资产质量趋稳 不良贷款率1.63%，与一季末持平，相比去年末仅提高5个BPS，上半年新增不良贷款160亿，仅为2015年同期新增不良的约1/2，加回核销后的新增不良367亿元，也仅为去年同期的大约2/3，加回核销和处置后的不良生成率为0.68%，约为去年同期1/2，显示新增资产质量较为安全。拨备覆盖率为151.63%，与1季度基本持平。关注类贷款占比3.06%，较去年末上升17BPS，90天以上逾期贷款占比1.35%，相比去年同期上升13BPS，增速下降。90天以上逾期贷款与不良贷款比0.83，在所有披露中报的银行中最低，显示不良认定的标准依旧严格。 2、信贷结构持续优化 制造业、批发零售业和采矿业占比在2015年结构大幅调整的基础之上，16年上半年继续保持下降趋势，三者占比分别下降0.51%、0.12%和0.15%，总计占比低至16.7%，低于已经披露中报的银行均值9个百分点，显示公司在信贷结构调整上力度之大。新增贷款中，64%为个人贷款，其中，个人住房贷款较去年末增长14.07%，余额和新增都位居同业首位。个人贷款占比达到35.51%，公司和个人业务的结构优化。 3、净利息收入负增长，中收占比提高 公司实现营业收入3328.52亿，较上年同期增长7.01%，实现净利润1334.10亿，增长1.15%，保持平稳。其中利息净收入同比降低6.07%，主要受央行连续降息、贷款重定价以及营改增的综合影响，净息差2.32%，较去年末下降31BPS。手续费及佣金净收入增速同比增长5.57%，其中，主要贡献来源为理财产品收入，增幅64.66%，电子银行、顾问和咨询费、托管及受托业务以及代理业务收入增长也较快。手续费和佣金收入占比达到20.19%，较去年末增长1.43%，收入结构相对改善。成本收入比19.66%，相比去年同期下降超过4.88%，成为一大亮点。 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 电话： 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 联系人：张明 电话：010-66500833 邮箱：zhangming@hcyjs.com 联系人：王月香 电话：010-63214659 邮箱：wangyuexiang@hcyjs.com 总股本(万股) 25,001,098 流通A股/B股(万股) 959,366/- 资产负债率(%) 92.4 每股净资产(元) 6.0 市盈率(倍) 5.82 市净率(倍) 0.93 12个月内最高/最低价 5.92/4.16 -12%-1%10%21%15/0815/1015/1216/0216/0416/062015-08-27～2016-08-25 沪深300 建设银行 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 银行 2016年08月26日 建设银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4、综合考虑公司信贷结构调整和资产质量的较高安全性，以及收入结构的调整，我们预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为0.94元、0.99元，净利润增速分别为3.2%和5.2%，合理估值在1倍左右，给予公司“推荐”评级，目标价6元。 5、风险提示：资产质量加速恶化。 建设银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015 2016E 2017E 现金及存放中央银行款项合计 2610781 2401544 2557512 2714812 利息收入 739126 770559 839816 917142 存放同业及其他金融机构款项合计 266461 352966 405293 466105 利息支出 -110834 -97993 -108425 -116534 拆出资金 248525 310779 350337 396690 利息净收入 437398 457752 495279 546179 交易性金融资产 332235 271173 288496 303436 手续费及佣金收入 112238 121404 137916 153142 衍生金融资产 13769 31499 33297 35206 手续费及佣金支出 -3721 -7874 -4551 -5054 买入返售款项 273751 310727 332363 355690 手续费及佣金净收入 108517 113530 133364 148088 客户贷款及垫款净额 9222897 10234523 11123598 12052010 投资收益 6020 6652 8228 10359 可供出售金融资产 926139 1066752 1234928 1411702 公允价值变动收益 -263 3344 4021 4833 持有至到期投资 2298663 2563980 2889412 3202723 汇兑及汇率产品收益 1768 2716 0 0 应收款项类投资 170801 369501 229579 265865 其他业务收入 17030 21203 25444 30532 递延所得税资产 39494 25379 25379 25379 营业收入 570470 605197 666335 739992 其他资产 26014 43514 17865 17865 营业税金及附加 -34983 -36303 -40862 -45379 应收利息 91495 96612 96612 96612 业务及管理费 -159825 -157380 -172581 -190178 资产合计 16744093 18349489 19650542 21409611 资产减值损失 -61911 -93639 -121731 -152163 向中央银行借款 91216 42048 42048 42048 营业支出 -273223 -309107 -360617 -418252 同业及其他金融机构存放款项 1004118 1439395 1671341 1932065 营业利润 297247 296090 305719 321739 拆入资金 202402 321712 419264 503117 营业外收入 3160 3925 3998 4440 衍生金融负债 12373 27942 29386 30907 营业外支出 -1321 -1518 -2164 -2510 卖出回购款项 181528 268012 281413 295483 税前利润 299086 298497 307553 323670 客户存款 12899153 13668533 14556234 15451517 所得税费用 -70839 -69611 -71967 -75739 应付职工薪酬 34535 33190 53307 59199 净利润 228247 228886 235585 247931 应交税费 62644 49411 106614 118399 归属于母公司净利润 227830 228145 235468 247807 应付利息 185874 205684 226252 237565 主要财务比率 负债合计 15492245 16904406 18216768 19531976 2014A 2015A 2016E 2017E 股本 250011 250011 250011 250011 营业收入（百万） 570470 605197 666335 739992 资本公积 135118 134911 134911 134911 增长率 12.2% 6.09% 10.1% 11.05% 一般准备 169496 186422 209981 234774 净利润（百万） 227830 228145 235468 247807 盈余公积 130515 153032 180569 212735 增长率 6.1% 0.1% 3.2% 5.2% 未分配利润 558705 672154 640200 754241 EPS 0.91 0.91 0.94 0.99 股东权益合计 1252363 1445083 2247623 2564952 PE 5.81 5.80 5.62 5.34 PB 1.06 0.92 0.59 0.52 资料来源：公司报表、华创证券 建设银行公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 银行组分析师介绍 华创证券组长、高级分析师：张明 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信建投证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：王月香 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行青岛分行。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@