2024年三季报点评：规模保持高增，不良生成边际放缓

股票研究/2024.10.29 规模保持高增，不良生成边际放缓宁波银行(002142) 商业银行/金融 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号S0880521060001 本报告导读： ——宁波银行2024年三季报点评 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：30.80 当前价格：25.99 上次预测:24.50 交易数据 宁波银行2024年前三季度营收增速符合预期，净利润增速略高于预期，存贷款维持 较高增速，资产质量压力边际缓和。上调目标价至30.8元，维持增持评级。 投资要点： 投资建议：根据财报调整公司2024-2026年净利润增速预测为7.4%6.9%、7.1%，对应BVPS为30.80(+0.17)、34.48(+0.10)、38.38(-0.16) 元/股。考虑到一揽子稳经济政策密集出台，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升；同时宁波银行经营灵活，市场化程度高，客户及资产获取能力强，在经济景气回升中业绩改善弹性更大。上调目标价至30.8元，对应2024年1倍PB，维持增持评级 24Q3营收增速符合预期，净利润增速略高于预期，主要依托管理费用支出减少让渡空间。24Q3营收同比+8.1%，其中利息净收入 +21.3%，一方面受益于生息资产规模增速提升，另一方面也与低基 52周内股价区间（元） 18.43-27.97 总市值（百万元） 171,627 总股本/流通A股（百万股） 6,604/6,524 流通B股/H股（百万股） 0/0 资产负债表摘要(LF) 资产总额（百万元）2,711,662 贷款总额（百万元）1,252,718 存款总额（百万元）1,566,298 核心一级资本充足率9.64% 52周股价走势图 数有关(息差同比降幅为0)。非息收入同比降幅增大，其中净手续费宁波银行深证成指 收入显著下滑41%，或与23Q3银保费率调降前冲量营销及部分成 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 本结算时点后置有关，预计24Q4增速将明显回升。24Q3归母净利润同比+10.2%，主要得益于管理费同比下降11%，对应成本收入比 -7.5pct至34.8%。或因2023年同期消金业务起步阶段费用支出较多形成了高基数，预计24Q4管理费同比仍有下降可能。24Q3信用减值同比+3.3%，但主因23Q3有大额其他资产减值准备冲回，抵减了当期新计提；24Q3贷款减值计提同比-9.9%、少计提2.8亿元，与期末贷款减值准备减少2.2亿基本吻合。全年预计营收及净利润增速有望与前三季度持平或小幅微增，而拨备水平仍面临进一步下降。 24Q3规模保持快速扩张，资产、贷款、存款分别较年初增长13.1% 16.2%、19.0%。资产端加大信贷投放力度，24Q3单季贷款贡献了 资产增量的137%、新增464亿元（同比少增17亿，但前三季度累 计多增331亿）。贷款内部，Q3零售信贷明显修复，单季新增228亿(24H1仅增加160亿)，同时贴现占比下降1.3pct，贷款结构优化有效对冲了利率下行压力，且24Q4有望延续该趋势。存款端，预计企业存款定期化趋势尚未扭转。 资产质量继续承压，但风险暴露节奏放缓。不良率保持0.76%，关 注率+6bp至1.08%、升幅趋缓，不良生成率较Q2下降10bp至1.06% 风险提示：零售信用风险暴露超出预期、资本内生难支撑快速扩表 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 57,879 61,585 66,184 69,593 73,936 (+/-)% 9.7% 6.4% 7.5% 5.2% 6.2% 净利润（归母） 23,075 25,535 27,416 29,296 31,379 (+/-)% 18.1% 10.7% 7.4% 6.9% 7.1% 每股净资产（元，期末股本） 23.14 26.71 30.80 34.48 38.38 净资产收益率(%) 15.6% 15.1% 13.9% 13.1% 12.6% 市净率 1.12 0.97 0.84 0.75 0.68 19% 11% 3% -6% -14% -22% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 11% 23% 10% 相对指数 -2% -2% 0% 相关报告 业绩增速放缓，零售风险承压2024.08.30 信贷投放强劲，子公司贡献提升2024.04.10营收利润有所下滑，资产质量基本稳定2023.10.31 营收增速环比回升，信贷投放保持积极 2023.08.24 业绩已摆脱债市扰动，整体表现稳健2023.04.27 财务预测表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产负债表存放央行 117,044 129,131 138,564 162,813 188,863 业绩增长净利息收入增速 14.8% 9.0% 13.4% 7.7% 8.1% 同业资产 63,563 76,082 89,891 99,011 104,683 净手续费增速 -9.6% -22.8% -23.0% -4.0% 0.0% 贷款总额 1,046,894 1,252,718 1,461,922 1,688,520 1,941,798 净非息收入增速 1.4% 1.6% -4.3% -0.9% 1.6% 贷款减值准备 -39,616 -43,797 -41,900 -40,871 -41,780 拨备前利润增速 8.8% 3.2% 14.0% 6.0% 7.0% 贷款净额 1,010,817 1,213,753 1,420,022 1,647,648 1,900,018 归属母公司净利润增速 18.1% 10.7% 7.4% 6.9% 7.1% 证券投资 1,119,012 1,234,916 1,331,756 1,434,710 1,545,219 资产质量 其他资产 55,661 57,780 86,030 96,536 107,926 不良贷款余额 7,846 9,499 11,181 12,598 14,554 资产合计 2,366,097 2,711,662 3,066,262 3,440,718 3,846,709 不良贷款净生成率 1.00% 0.95% 1.12% 0.90% 0.75% 同业负债 370,886 497,066 460,362 460,959 470,178 不良贷款率 0.75% 0.76% 0.76% 0.75% 0.75% 存款余额 1,310,305 1,588,536 1,906,243 2,239,836 2,598,209 拨备覆盖率 504.92% 461.07% 374.75% 324.42% 287.08% 应付债券 436,845 371,083 407,772 415,928 420,087 拨贷比 3.78% 3.50% 2.87% 2.42% 2.15% 其他负债 79,535 52,767 62,573 70,294 78,678 资本状况 负债合计 2,197,5712,509,452 2,836,9503,187,0173,567,153 资本充足率 15.2% 15.0% 15.3% 14.6% 14.0% 股东权益合计 168,526 202,210 229,312 253,702 279,556 核心资本充足率 9.8% 9.6% 9.7% 9.7% 9.7% 利润表 风险加权系数 65.6% 66.8% 67.4% 67.4% 67.4% 净利息收入 37,521 40,907 46,385 49,972 54,008 股息支付率 14.3% 15.5% 14.5% 15.7% 14.8% 净手续费收入 7,466 5,767 4,441 4,263 4,263 盈利能力 其他非息收入 12,892 14,911 15,358 15,358 15,665 ROAE 15.56% 15.05% 13.90% 13.12% 12.62% 营业收入 57,879 61,585 66,184 69,593 73,936 ROAA 1.05% 1.01% 0.95% 0.90% 0.86% 税金及附加 -467 -592 -442 -485 -533 RORWA 1.49% 1.41% 1.41% 1.34% 1.28% 业务及管理费 -21,582 -24,012 -23,555 -24,420 -25,575 生息率 4.24% 4.19% 3.48% 3.39% 3.30% 营业外净收入 -112 -130 -115 -100 -120 付息率 2.07% 2.14% 2.03% 1.99% 1.95% 拨备前利润 35,711 36,838 41,996 44,508 47,624 净利差 2.17% 2.05% 1.45% 1.40% 1.36% 资产减值损失 -10,431 -8,940 -10,719 -11,275 -12,228 净息差 2.08% 1.89% 1.84% 1.74% 1.67% 税前利润 25,280 27,898 31,277 33,233 35,396 成本收入比 37.29% 38.99% 35.59% 35.09% 34.59% 所得税 -2,148 -2,289 -3,776 -3,846 -3,920 估值指标 税后利润 23,132 25,609 27,500 29,386 31,476 EPS 3.38 3.75 4.00 4.28 4.60 归属母公司净利润 23,075 25,535 27,416 29,296 31,379 BVPS 23.14 26.71 30.80 34.48 38.38 归属母公司普通股股东净利润 22,318 24,778 26,394 28,274 30,357 每股股利 0.50 0.60 0.60 0.70 0.70 流动性 P/E 7.69 6.93 6.50 6.07 5.65 贷存比 79.9% 78.9% 76.7% 75.4% 74.7% P/B 1.12 0.97 0.84 0.75 0.68 贷款/总资产 44.2% 46.2% 47.7% 49.1% 50.5% P/PPOP 4.81 4.66 4.09 3.86 3.60 平均生息资产/平均总资产 82.3% 85.2% 87.4% 88.3% 88.6% 股息收益率 1.92% 2.31% 2.32% 2.68% 2.71% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 EPS（元）BVPS（元）市净率PB市盈率PE 证券代码上市银行收盘价 23A24E23A24E23A24E23A24E 600036.SH 招商银行 5.63 5.73 36.71 40.65 1.05 0.95 6.84 6.72 38.52 002142.SZ 宁波银行 3.75 4.00 26.71 30.80 0.97 0.84 6.93 6.50 25.99 600926.SH 杭州银行 2.31 2.76 15.90 18.24 0.88 0.77 6.07 5.09 14.02 600919.SH 江苏银行 1.69 1.65 11.47 12.73 0.77 0.69 5.23 5.37 8.84 002966.SZ 苏州银行 1.22 1.33 10.77 11.76 0.73 0.67 6.43 5.91 7.84 601838.SH 成都银行 3.01 3.31 17.10 19.63 0.90 0.79 5.14 4.67 15.47 601009.SH 南京银行 1.68 1.87 13.51 14.53 0.76