第一部分 宏观消息 央媒评论：中国当前不具备全面加息基础和条件 新华社主管的《经济参考报》今日发表评论称，近期有分析认为货币市场操作利率的上调是变相“加息”，这是一种误解，中国当前并不具备全面加息的基础和条件。 文章称，一般而言，“加息”是指存贷款基准利率的上调，带有较强的主动调控意图，信号意义强烈；而货币市场操作利率的上行，调整的是商业银行向中央银行借款的利率。目前中资银行向央行借款约为总负债的3%，直接影响有限。而逆回购中标利率上行，更是主要由市场决定。 文章认为，目前中国经济还在底部，进出口和民间投资依然低迷，企稳迹象尚不明显，不具备全面加息的基础和条件。 文章提到，此次货币市场操作利率上行，主要是为了向市场传递去杠杆和防风险的信号预期，给市场参与方预留缓冲时间和整改机会，在去杠杆的同时注重防范风险。相对来说，货币市场操作工具是更灵活的货币政策工具，在目前全面加息的基础和条件尚不具备的情况下，调整货币市场操作利率比调整存贷款基准利率更为合适。 以下为《经济参考报》原文： 货币市场操作利率上行彰显新动向 春节后央行上调了常用借贷便利（SLF）利 率 ，逆 回 购 招 标 利 率 同 步 上 扬 ，而节前央行推出了临时流动性便利（TLF），并 上 调 中 期 借 贷 便 利（MLF）利率。这彰显了央行推动去杠杆和防风险的决心，下一步市场流动性可能趋紧。 近年来，随着公开市场操作以及SLF、MLF等货币政策工具的不断创新与频繁使用，央行在调节市场短期流动性，缓和关键时点流动性紧张，以及货币市场操作利率波动等方面的能力增强。从近期看，央行货币市场操作利率的调整呈现三个特点：一是中长期利率和短期利率普涨；二是隔夜利率上调更多；三是对不达标的地方金融机构增加惩罚性措施。这些措施具有较强的针对性。 2016年中央经济工作会议提出，货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，同时明确，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫。 宏观资讯 2017年2月8日 吕洁 研发中心高级研究员 执业编号:F0269991 投资咨询号：Z0002739 邵菁菁 国债期货研究员：0571-28132630邮箱：2934597866@qq.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 在“稳健中性”的货币政策框架下，笔者认为央行采取上述系列动作，主要基于三个方面的考虑：一是通过提高资金成本来推动金融领域去杠杆，彰显央行坚决去杠杆和防风险的意图；二是通过货币市场操作利率调整，控制银行信贷过快增长，缓解后续通胀压力；三是美联储已开启加息周期，提前上调货币市场操作利率，有助于缓解人民币贬值和资本外流压力。 节前，部分人士将TLF等同于“降准”，忽视了二者在资金成本上有本质的区别。同样，近期有分析认为货币市场操作利率的上调是变相“加息”，这也是一种误解。一般而言，“加息”是指存贷款基准利率的上调，带有较强的主动调控意图，信号意义强烈；而货币市场操作利率的上行，调整的是商业银行向中央银行借款的利率。目前中资银行向央行借款约为总负债的3%，直接影响有限。而逆回购中标利率上行，更是主要由市场决定。 那么，为什么央行调整的是货币市场的利率，而不是存贷款基准利率？主要原因在于：一是目前我国经济还在底部，进出口和民间投资依然低迷，企稳迹象尚不明显，不具备全面加息的基础和条件。二是我国以间接融资为主，对实体企业影响最大的是存贷款基准利率，加息将提高企业融资成本，不利于实体经济发展。三是从信贷结构看，2016年新增信贷中近一半为住户部门贷款，若此时加息将给房地产市场带来过大冲击。 因此，此次货币市场操作利率上行，主要是为了向市场传递去杠杆和防风险的信号预期，给市场参与方预留缓冲时间和整改机会，在去杠杆的同时注重防范风险。相对来说，货币市场操作工具是更灵活的货币政策工具，在目前全面加息的基础和条件尚不具备的情况下，调整货币市场操作利率比调整存贷款基准利率更为合适。 当前，利率在调节资金供求和经济主体行为中的作用进一步显现，下一步央行或可进一步健全利率传导机制，提升传导效率，加快推进货币政策调控框架转型，实现由数量型向价格型调控转变。因此，央行未来将越来越倾向于采用转向更加灵活、刺激更加温和的货币政策操作工具，来调节货币市场操作利率和流动性，更好地实现货币政策多重目标的平衡。 美联储Kashkari：美联储应继续维持适度宽松政策 据路透报道，明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari表示，美国经济目前还没有达到充分就业、通胀飙升风险低，金融稳定性也没有即刻的威胁，美联储应该继续维持适度宽松的货币政策。 他指出，虽然股市和房地产（尤其是部分商业地产）价格高企，但其并没有对金融稳定性构成即刻的威胁。 Kashkari在声明中表示：“如果我们要犯错，与其过于收紧，不如过于宽松。” 本月，美联储宣布维持利率不变，符合市场的预期。不过，美联储表示，企业和消费者对经济越来越乐观。 Kashkari表示，虽然市场将特朗普财政刺激的预期计入价格，但他没有这么做。 他说：“金融市场擅长很多事，但是在我看来，其预测政治结果的能力很糟糕。” 他表示，美国通胀开始展现出缓慢上升的迹象，而劳动力工资增速依然疲软。在其他发达国家，通胀依然低迷，这让美国的通胀飙升变得不那么可能，且强势的美元可能继续令通胀承压。 Kashkari指出，美联储目前将短期利率维持在0.5%-0.75%，保持了略微宽松的货币政策。他说：“考虑到我们的双重目标，目前的宽松程度是合适的。目前的全球环境并没有释放出很强的信号让美国加息。” Kashkari在2016年年初出任明尼阿波利斯联储主席，今年拥有FOMC投票权。 美国API原油库存增量意外创史上次高 美油急跌1% 行业数据显示，上周美国原油库存环比增幅为史上第二高，较预期多增逾千万桶。原油供应意外大增的消息令美油跳水，刷新日低。 华尔街见闻实时新闻援引美国石油业协会API数据称： 美国2月3日当周API原油库存+1420万桶，预期+238万桶，前值+583万桶。 美国2月3日当周API汽油库存+290万桶，前值+286万桶。 美国2月3日当周API精炼油库存+137万桶，前值+227万桶。 美国2月3日当周API库欣地区原油库存+62.4万桶，前值-90.6万桶。 至此，上周API原油库存较预期多增1182万桶，约为此前一周库存增量的2.4倍，创下史上第二大环比增幅。而且上周WTI原油期货的交割地——库欣地区的原油库存也在此前一周减少逾90万桶后大反弹，增加60多万桶。汽油库存则是连续六周增加。 在全美唯一石油业协会API的数据公布后，投资者料将上调对周三美国能源部公布的EIA原油库存增幅预期。市场立即对美国原油供应意外暴增的消息做出反应。 在API原油库存周报发布后，WTI原油期货盘后急跌逾1%，累跌幅度扩大，逼近2.5%，跌破52美元/桶后，刷新日低至51.63美元/桶。 第二部分 重要经济数据公布及财经事件 重要经济数据 国家 指标 时间 今值 前值 美国 当周API原油库存（万桶） 2/8 1422.7 583 美国 当周EIA原油库存（桶） 2/8 --- 6466K 公司简介 信达期货有限公司成立于1995年10月，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》（许可证号：32060000），浙 江 省 工 商 行 政 管 理 局 核 准 登 记 注 册（ 统一社会信用代码：913300001000226378）的专营国内期货业务的有限责任公司，公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现拥有上海、大连、郑州商品交易所等三大期货交易所的全权会员资格，是中金所全面结算会员。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司，法定代表人张志刚。公司具有中国证监会核准的综合类证券业务资格，现注册资本为25.687亿元人民币，拥有81家营业部，2家分公司，全资控股信达期货有限公司。 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 信达期货分支机构 n 北京营业部 北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座506室 （咨询电话：010-82252929-8012或8011） n 上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦(建京大厦)11楼E座 （咨询电话：021-50819373） n 广州营业部 广州市天河区体育西路111号建和中心大厦11层C单元 （咨询电话：020-28862026） n 沈阳营业部 沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 （咨询电话：024-31061955；024-31061966） n 哈尔滨营业部 哈尔滨市南岗区长江路157号欧倍德中心5层3号 （咨询电话：0451-87222480转815） n 石家庄营业部 石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层501、502、503、504、510、511室 （咨询电话：0311-89691998） n 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连 期货大厦2408、2409房间 （咨询电话：0411-84807575；0411-84807776） n 金华分公司 浙江省金华市中山路331号（海洋大夏8楼801-810） （咨询电话：0579-82328747；0579-82300876） n 乐清营业部 乐清市城南街道双雁路432号7楼 （咨询电话：0577-27857766） n 富阳营业部 富阳市江滨西大道57号国贸中心写字楼901-902 （咨询电话：0571-23255888） n 台州营业部 台州市路桥区银安街679号501-510室 （咨询电话：0576-82921160） n 义乌营业部 义乌市宾王路158号银都商务楼6层 （咨询电话：0579-85400021） n 温州营业部 浙江省温州市鹿城区车站大道京龙大厦1幢十一层1号 （咨询电话：0577-88881881） n 宁波营业部 宁波市江东区姚隘路792号212-217室 （咨询电话：0574-28839988） n 绍兴营业部 绍兴市越城区梅龙湖路56号财源中心1903室 （咨询电话：0575-88122652） n 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道4001号时代金融中心4楼402-2 （咨询 电话：0755-83739096） 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考