公司动态点评：控股股东大比例参与定增 ，彰显对公司发展信心

青岛双星（000599）公司动态点评 2016年07月15日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 顾锐0755 -83675954 Email:gurui @cgws.com 执业证书编号:S1070516040001 余嫄嫄021-61680360 Email:yuyy@cgws.com 执业证书编号:S1070512120001 目前股价 7.11 总市值（亿元） 47.96 流通市值（亿元） 44.65 总股本（万股） 67,458 流通股本（万股） 62,797 12个月最高/最低 10.22/5.39 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万） 3293 3787 4355 (+/-%) 10.0% 15.0% 15.0% 净利润 （百万） 121 167 229 (+/-%) 97.3% 38.2% 37.3% 摊薄EPS 0.18 0.25 0.34 PE 39.4 28.6 20.8 数据来源：贝格数据 控股股东大比例参与定增，彰显对公司发展信心 ——青岛双星（000599）公司动态点评 公司公布定增预案，控股股东大比例参与定增，彰显对公司发展信心。公司中报业绩同比增长100%-120%，单季盈利已连续三个季度环比增长。轮胎行业内外需求向好，预计公司下半年业绩将继续保持增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.25、0.34元，对应PE分别为39.67X、28.72X、20.92X，维持“强烈推荐”评级。  控股股东大比例参与定增，彰显信心对公司发展信心：公司发布《非公开发行A股股票预案》，计划向包括控股股东双星集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票，其中双星集团认购比例不低于23.38%。本次发行股票的价格为不低于6.35元/股，发行股票数量不超过18,000万股，募集资金总额不超过90,000万元，在扣除相关发行费用后，拟用于双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目。  募投项目将提升公司制造水平，增强产品竞争力：目前公司设备相对落后、陈旧，生产低端产品已不符合行业发展趋势。公司本次募投项目将引进一批的高端智能化的加工设备，并进一步提升公司的信息化管理和智能制造水平。公司将应用智能化设备实现用户对轮胎的大规模定制，在产品模块化和生产精益化基础上，集成先进的信息通信技术、数字控制技术、智能装备技术，实现加工自动化、制造智能化，增强公司产品竞争力。本次募投项目建成后，公司将形成年产轮胎硫化机180台（套）、成型机12台（套）、配套自动化装备5台（套）、平板硫化机及其他设备20台（套）和600万套高性能绿色乘用车子午胎（半钢子午胎）的生产能力。  巨大的汽车保有量市场，将为公司提供长远的发展空间：从全球市场看，轮胎需求一直保持稳定增长的趋势，2005-2015年的十一年间，仅2008年，2009年，2012年3年需求小幅下滑，其余年份都是稳定增长的趋势。这主要因为全球轮胎市场，替换市场（与汽车保有量及车龄有关）一般是配套市场（主要与新车销售有关）的2-3倍。虽然新车销售有波动，但全球汽车保有量一直保持稳定增长趋势。从国内市场看，中国汽车保有量已到1.84亿辆，且中国汽车产量占保有量比例较高（2015年为14.4%），未来几年，汽车保有量仍有双位数的增长，国内轮胎行业-20%0%20%40%60%15-0815-0915-1015-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-07基础化工 沪深300 青岛双星 投资要点 投资建议 证券研究报告 基础化工| 公司动态点评 2016年08月25日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<中报预增100%-120%，定增稳步推进>> 2016-07-15 <<1季报预增160%-180%,经营拐点确立>> 2016-04-12 <<业绩略低于预期，但后市场稳步推进>> 2015-11-02 拥有充足的发展空间。今年上半年，青岛双星净利润同比增长100%-120%，单季盈利已连续三个季度环比增长。  风险提示：后市场进展不及预期；全钢胎行业景气下滑风险。 相关报告 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万）2014A2015A2016E2017E2018E主要财务指标2014A2015A2016E2017E2018E营业收入3,977.992,993.713,293.083,787.044,355.09成长性 营业成本3,402.272,410.202,631.172,991.763,396.97 营业收入增长-24.5%-24.7%10.0%15.0%15.0% 销售费用187.22197.97217.34246.16283.08 营业成本增长-28.2%-29.2%9.2%13.7%13.5% 管理费用244.00253.05270.91295.28334.10 营业利润增长85.6%9.0%143.2%42.4%40.1% 财务费用79.2664.8639.3645.3152.37 利润总额增长56.5%-10.6%114.2%38.2%37.3%投资净收益0.0014.3615.000.400.40 净利润增长110.2%5.3%97.3%38.2%37.3%营业利润51.3755.98136.12193.78271.55盈利能力 营业外收支27.5314.5615.0015.0015.00 毛利率14.5%19.5%20.1%21.0%22.0%利润总额78.9070.54151.12208.78286.55 销售净利率1.5%2.0%3.7%4.4%5.3% 所得税20.7311.3430.2241.7657.31 ROE2.3%2.4%4.5%6.0%7.8% 少数股东损益-0.01-2.070.000.000.00 ROIC2.7%2.7%3.5%5.3%6.3%净利润58.1861.26120.90167.02229.24营运效率 销售费用/营业收入4.7%6.6%6.6%6.5%6.5%资产负债表（百万） 管理费用/营业收入6.1%8.5%8.2%7.8%7.7%流动资产2,790.253,329.372,980.453,085.673,377.40 财务费用/营业收入2.0%2.2%1.2%1.2%1.2% 货币资金702.851,235.971,216.081,199.831,219.43 投资收益/营业利润0.0%25.7%11.0%0.2%0.1% 应收帐款739.36770.48799.81867.91998.09 所得税/利润总额26.3%16.1%20.0%20.0%20.0% 应收票据169.63137.09164.65189.35217.75 应收帐款周转率5.043.974.194.544.67 存货654.94852.50720.87737.69837.61 存货周转率4.653.203.344.104.31非流动资产2,261.202,575.342,516.132,694.052,939.39 流动资产周转率1.450.981.041.251.35 固定资产1,941.732,281.782,230.032,415.412,668.22 总资产周转率0.800.550.580.670.72资产总计5,051.455,904.715,496.585,779.716,316.80偿债能力流动负债2,389.612,597.622,212.862,379.082,755.69 资产负债率50.4%56.1%51.3%51.6%53.2% 短期借款883.38918.381,000.001,000.001,000.00 流动比率1.171.281.351.301.23 应付款项959.841,384.701,081.301,229.491,396.02 速动比率0.890.951.020.990.92非流动负债158.80712.34604.34604.34604.34每股指标（元） 长期借款113.00575.00467.00467.00467.00 EPS0.090.090.180.250.34负债合计2,548.413,309.962,817.202,983.423,360.03 每股净资产3.713.853.974.154.38股东权益2,503.042,594.752,679.382,796.302,956.76 每股经营现金流0.820.180.290.791.09 股本674.58674.58674.58674.58674.58 每股经营现金/EPS9.532.031.623.173.20 留存收益1,811.221,833.901,918.532,035.452,195.92 少数股东权益8.6243.1443.1443.1443.14估值2014A2015A2016E2017E2018E负债和权益总计5,051.455,904.715,496.585,779.716,316.80 PE82.4478.2939.6728.7220.92现金流量表（百万） PEG1.871.201.040.77-经营活动现金流554.70124.21196.15529.75733.60 PB1.921.851.791.721.62 其中营运资本减少82.68258.55-137.3544.74104.48 EV/EBITDA17.2129.4620.4113.9811.27投资活动现金流-602.80135.58-400.00-400.00-200.00 EV/SALES1.5222.4537.1325.3319.41 其中资本支出-270.53-599.28-400.00-400.00-200.00 EV/IC1.601.531.501.461.39融资活动现金流197.31-74.99-62.65-50.11-68.77 ROIC/WACC0.220.220.280.420.50净现金总变化149.21184.80-266.4979.65464.83 REP7.377.015.673.582.78注：表中“净利润”指归属于母公司所有者的净利润。 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 杨 超：2006-2012年任职于鹏华基金，从事化工行业研究。2012年加入长城证券，任化工行业分析师。 顾 锐：2009年至2015年任职于中山证券。2016年加入长城证券金融研究所，任化工行业分析师。 余嫄嫄：2010-2012年任职于国金证券，2012年加入长城证券，任化工行业分析师。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得