OPEC会议后传：别被OPEC会议忽悠了,激情过后警惕秋后算账

请务必阅读免责声明 研 究 报告 市场表现 相关研究 1201明富专题：面子工程还是真心减产？减产达成后油市如何演绎？——OPEC大会专题报告之三 1127明富专题：原油减产！减产！你不是在逗我么？——OPEC大会专题报告之二 1122明富专题：国际油价将再掀波澜还是木已成舟——OPEC大会专题报告之一 明富金融研究所 研究员：沈杨 执业证书编号：A0780614120003 研究员：侯熙东 专题报告/原油 2016年12月07日 别被OPEC会议忽悠了，激情过后警惕秋后算账 ——OPEC会议后传 核心观点 ●油价上涨到52美元/桶附近后明显显得后继乏力。为啥会出现这样的情形了？明富金融认为，可以从这几点来考虑：（1）从技术面来看，52一线的压力比较重，前面几波上攻均未能突破；（2）市场开始审慎评估减产带来的影响，结果发现事情并不像之前想的那么美妙；（3）页岩油的开采成本成了油价上攻的一道防火墙。总体来看，在油价短线爆拉的激情过后，我们要警惕后面大幅回撤的可能。 ●拿数据做一做加减法就会发现俄罗斯这只北极熊是多么的腹黑。即便俄罗斯非常大方的减产了30万桶/日，那2017年上半年的产量水平也将比8月份的产量水平要高59.4万桶/日。这是减产么？这是赤裸裸的增产！！！ ●截至2016年12月2日当周美国石油活跃钻井数增加3座至477座，过去27周内有24周录得增加，将近期升势延续至第7个月。特朗普能源顾问发话了！美国有能力将页岩油产量翻一倍。很显然，页岩油的生产成本线就是油价上涨的一道超级防火墙。 ●根据11月调查数据显示，OPEC目前产量已经比减产目标3250万桶/日高了约169万桶/日，而当前分配好的减产幅度是120万桶/日，其中约50万桶/日的差距如何填补有待考验。OPEC自1982年以来达成17次减产协议，但其实际的减产幅度却只有协议规定的60%。从数据来看，OPEC国家耍赖是很有一套的，再结合上面这些分析，明富金融认为，OPEC减产只怕真的只是面子工程，嘴上说说而已。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 2 背景 OPEC周三(11月30日)达成2008年以来的首份减产协议，沙特接受大幅减产，并放弃要求伊朗降低产量，对过去两年来油价下滑逾半局面终于采取行动。根据周三达成的协议，该组织将从2017年1月起减产约120万桶/日，利比亚和尼日利亚获得了减产豁免，同时非OPEC产油国俄罗斯也将加入到减产行列中来，这是15年来的首次。OPEC轮值主席萨达指出，科威特、委内瑞拉和阿尔及利亚将监督减产协议的实施，而两个非OPEC国家将加入减产协议实施监督委员会。同时OPEC将于12月9日与非OPEC国家进行会晤。 OPEC大会协议后的产量调整详情 资料来源：明富金融研究所 一、冻产协议意外达成力捧油价，但别太过乐观 在OPEC会议前，明富金融预期冻产协议难以达成，道理很简单，逻辑也很清晰：冻产难以改变目前OPEC这些国家的困境，在会议前OPEC国家、俄罗斯、美国都在增产，如果冻产刺激油价走高很可能引起美国祭出页岩油的杀手锏。最终的结果是冻产达成了，我们的预期落空，我们低估了OPEC国家的魄力或者说 “面子”。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 3 油价冲到52美元附近遇阻 资料来源：明富金融研究所 在协议达成后，油价短线强势冲高，虽然市场几度怀疑减产带来的效果，但依旧挡不住投资者短线做多的热情，短短4个交易日，油价就从45美元/桶冲到52美元/桶附近。不过油价上涨到52美元/桶附近后明显显得后继乏力。为啥会出现这样的情形了？明富金融认为，可以从这几点来考虑：（1）从技术面来看，52一线的压力比较重，前面几波上攻均未能突破；（2）市场开始审慎评估减产带来的影响，结果发现事情并不像之前想的那么美妙；（3）页岩油的开采成本成了油价上攻的一道防火墙。总体来看，在油价短线爆拉的激情过后，我们要警惕后面大幅回撤的可能。 接下来再来分析一下冻产达成后市场这几天的一些重要消息。 二、俄罗斯减产后产得更多啦！！！腹黑的北极熊 俄罗斯能源部长诺瓦克(Alexander Novak)周四(12月1日)表示，作为与石油输出国组织(OPEC)达成协议的一部分，俄罗斯将在11-12月的水平上实施减产，2017年上半年最高减产30万桶/日。 俄罗斯能源部周五(12月2日)公布数据显示，俄罗斯11月原油产量升至1121万桶/日，再刷后苏联时期新高。该国能源部副部长Kirill Molodtsov表示，配合石油输出国组织(OPEC)的减产行动将基于11月产量水平。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 4 俄罗斯8-11月原油日均产量对比 月份 日均产量（万桶） 相比8月增量 8月 1031.6 —— 9月 1110.0 78.4 10月 1120.0 88.4 11月 1121.0 89.4 资料来源：明富金融研究所 从上面图中可以发现从8月后俄罗斯的原油产量跳增，而在9-11月这3个月中OPEC召开了两次减产相关的会议并达成了减产协议。当然减产协议的达成，明面上看，俄罗斯是贡献了力量的，因为“非OPEC产油国俄罗斯也将加入到减产行列中来，这是15年来的首次”。不过拿数据做一做加减法就会发现俄罗斯这只北极熊是多么的腹黑。俄罗斯2017年上半年将在11月产量水平上最高减产30万桶/日，大家注意了，是最高减产30万桶/日，这里面猫腻可就多了，减产1万桶/日那也是兑现了承诺，即便维持11月产量水平，也就是减产0万桶/日那也是兑现了承诺滴。好吧，即便俄罗斯非常大方的减产了30万桶/日，那2017年上半年的产量水平也将比8月份的产量水平要高59.4万桶/日。这是减产么？这是赤裸裸的增产！！！ 三、美国继续增产不停息，山姆大叔随时打算祭出页岩油大招 从2011年下半年开始美国原油产量开始飙升，在美国原油产量飙升之后，油价见顶止步并开始快速回落，经过几年的增产后美国原油市场份额明显增加，OPEC国家和俄罗斯市场份额减少，经济遭受重创。接着OPEC国家为了挤出美国页岩油，采取增产措施，从15年初开始OPEC产量明显增加，进一步打破供需平衡，使得油价持续下滑跌破页岩油的生产成本线，在OPEC产油国反击之下，美国的原油产量在15年4月见顶回落。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 5 在OPEC国家导演OPEC减产会议这个阶段美国表现非常低调，当然低调并不代表什么也不做，美国做了什么了？它的原油活跃钻井数持续增加。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes) 12月2日公布数据显示，截至2016年12月2日当周美国石油活跃钻井数增加3座至477座，过去27周内有24周录得增加，将近期升势延续至第7个月，因石油输出国组织(OPEC)达成协议后油价强势反弹，美国页岩油产商看到了复苏机会。更多数据显示，截至12月2日当周美国石油和天然气活跃钻井总数增加4座至597座，较去年同期减少140座。 美国石油活跃钻井数 研究创造价值 请务必阅读免责声明 6 资料来源：明富金融研究所 特朗普能源顾问发话了！美国有能力将页岩油产量翻一倍。很显然，页岩油的生产成本线（前面我们文章分析了42美元/桶就是美国页岩油开采成本中枢）就是油价上涨的一道超级防火墙。 12月1日，CNBC援引美国大陆资源公司(Continental Resources) CEO Harold Hamm表示，美国的石油生产商有能力把该国的石油产量翻一倍，至2000万桶/日，但这样做会打压油价。大陆资源公司是突破贝肯油田钻采瓶颈的页岩油开发技术先行者。随着页岩油开采技术不断进步，美国页岩油生产成本显著下滑。美国国家矿产资源部主管Lynn Helms表示，在北达科他州的邓恩县（Dunn County），约有2000平方英里地区，生产贝肯页岩油的成本为15美元/桶，而且成本还一直在下降。 “我们可以从1000万桶增产至2000万桶，但关键在于不能供应太多石油而导致供给过剩，否则油价崩溃，对每一个人都不是一件好事，”Harold Hamm称，不过“美国有潜力。” 四、11月OPEC再增产，你们真的能减产么？ 12月5日公布的路透调查结果显示，石油输出国组织(OPEC)11月原油产量较前月上升，再度刷新纪录高位，因OPEC第二大产油国伊拉克的出口回升，同时尼日利亚和利比亚的原油产量也得到部分恢复，该两国均获得了OPEC的减产豁免权。11月OPEC原油产量较10月增加37万桶/日，达到创纪录的3419万桶/日，10月产量为3382万桶/日。本项调查系根据船运数据，以及来自石油公司、OPEC和谘询机构消息人士的讯息。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 7 根据11月调查数据显示，OPEC目前产量已经比减产目标3250万桶/日高了约169万桶/日，而当前分配好的减产幅度是120万桶/日，其中约50万桶/日的差距如何填补有待考验。 在《面子工程还是真心减产？减产达成后油市如何演绎？——OPEC大会专题报告之三》中明富金融就分析了对OPEC减