高精度三维人脸技术取得突破性进展，人工智能研究进入精化领域

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 3 软件开发 证券研究报告 | 公司研究 川大智胜(002253.SZ) 高精度三维人脸技术取得突破性进展，人工智能研究进入精化领域 2016年08月19日 投资要点 增持(首次评级) 当前价： 34.44元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 电话：010-84903252 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 分析师：郭佳楠 执业编号：S0300515080001 电话：010-64814022 邮箱：guojianan@lxsec.com 联系人：杨名 电话：136-1185-0141 邮箱：yangming_bf@lxsec.com 联系人：刘璐 电话：130-5193-1435 邮箱：liulu @lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：联讯证券研究所 盈利预测 百万元 2014A 2015E 2016E 2017E 主营收入 261 324 398 486 （+/-） 18% 24% 23% 22% 净利润 37 60 83 111 （+/-） 150% 61% 40% 33% EPS(元) 0.25 0.26 0.37 0.49 P/E 216.46 130.15 93.29 70.19 资料来源：联讯证券研究所  事件概述： 川大智胜发布2016半年报，实现营业总收入14,246.72万元，较上年同期增长72.54%，净利润1,651.99万元，同比增长15.60%，归属母公司净利润1,353.75万元，同比增长3.1%，公司公告称预计2016年度目标净利润增长50%-120%。  分析与判断：  2.38亿空管业务正式启动：新增军工任务合同额超过2015年全年，民航空管业务较上年同期相比保持稳定。2013年中标的2.38亿军航空管项目已转入军航“十三五计划”，正在启动准备中，虚拟现实产品开发如时空飞行器、VR科普教室等也接近完成。  高精度三维人脸相机突破关键技术，预计将带来极大受益：高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成，正按进度进行工程样机开发。目前最关键的技术指标即对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm，而国际同类产品如英特尔的Realsense深度精度为1-2mm，以色列多家公司产品深度精度为0.3-0.5mm。公司超高精度的三维全脸照相机配合公司开发的三维建模、三维识别软件可以达到1）极高的识别正确率：99.50%-99.90%；2）极强的防伪能力，即使用人皮面具仿冒某人，也不能通过公司开发的高精度3D/3D识别系统。由于高精度三维全脸相机仍旧存在体积大、安装不便、成本较高的问题，因此公司预期半年内开发体积小、价格低的产品，并于2017年初投入市场  识别算法研发进入训练阶段：公司基于人工智能技术和三维人像模型库的识别算法开发工作已全面开展，并取得重大突破。包括三种基本模式：1）三维建模、三维采集识别，称全三维识别模式；2）三维建模、二维采集识别，称半三维识别模式；3）二维建模、二维采集识别，但在训练时加入部分三维模型数据以适应人脸姿态变化，称为三维辅助二维识别。目前，三种模式的基本软件都已开发成功，正在进行训练、试验和优化。  盈利预测与投资建议： 公司具备极高精细产品技术壁垒且各项产品发展增速显著，未来持续看好。我们 2016 -2018 年 EPS预测分别为： 0.26、0. 37和 0.49元，维持“增持”评级  风险提示 相关项目合作整体营收不及预期，市场风险，政策风险。 -42%-17%8%32%57%15-0 815-1 116-0 216-0 516-0 8沪深300 川大智胜 川大智胜(002253.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 3 附录：公司财务预测表 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究所 资产负债表（百万元）2015A2016E2017E2018E现金流量表（百万元）2015A2016E2017E2018E流动资产865103812251445经营活动现金流123496477货币资金494605717885净利润376083111应收账款115126136145折旧摊销33292725其它应收款24262830财务费用-1001预付账款31343739投资损失0000存货181199215227营运资金变动352965380其他204892120其它-298-136-100-140非流动资产742750765787投资活动现金流-201-120-78-23长期股权投资0000资本支出201181166156固定资产358322296279长期投资0000无形资产121133143152其他-401-301-244-179其他263295325357筹资活动现金流452181127114资产总计1607178719892233短期借款22263343流动负债258336470611长期借款0000短期借款22263343其他4311559472应付账款92110138179现金净增加额375110113168其他144199299389非流动负债34415161主要财务比率2015A2016E2017E2018E长期借款0000成长能力其他34415161营业收入18.23%24.00%23.00%22.00%负债合计292376521672营业利润387.19%49.59%37.54%32.48%少数股东权益39393939归属母公司净利润204.42%67.85%42.06%34.40%归属母公司股东权益1276137214291522获利能力负债和股东权益1607178719892233毛利率34.83%35.88%37.45%39.50%利润表（百万元）2015A2016E2017E2018E净利率12.79%17.31%20.00%22.03%营业收入261324398486ROE3.43%4.38%5.78%7.31%营业成本170208249294偿债能力营业税金及附加1223资产负债率18.17%21.05%26.17%30.08%销售费用15172025流动比率335.14%309.36%260.75%236.68%管理费用39425265速动比率265.15%250.13%215.06%199.42%财务费用-1001营运能力资产减值损失2222总资产周转率0.200.190.210.23公允价值变动收益0000应收帐款周转率2.502.693.033.46投资净收益0000应付帐款周转率2.112.052.011.85营业利润35537397每股指标(元)营业外收入6121722每股收益0.250.260.370.49营业外支出0000每股经营现金0.820.220.280.34利润总额416590118每股净资产8.746.256.516.92所得税4568估值比率净利润376083111P/E216.46130.1593.2970.19少数股东损益4444P/B6.105.515.294.98归属母公司净利润335680107EV/EBITDA116.8391.4175.7061.89EBITDA6783100122 川大智胜(002253.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 3 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来报告期内，个股涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来报告期内，个股涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来报告期内，个股涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，个股跌幅介于5%与15%之间； 卖出：我们预计未来报告期内，个股跌幅在15%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。