经济金融热点快评：二季度美国GDP增速低于预期,年内加息可能性降低

1 二季度美国GDP增速低于预期，年内加息可能性降低 美国商务部7月29日公布数据显示，二季度美国实际GDP环比增长折年率1.2%，大幅低于预期值2.5%。初值不及预期值一半，出乎市场预料。此外，美国商务部还将一季度经济增速从此前的增长1.1%下调至0.8%。上半年，美国经济增长约1%，创2011年以来最差表现。针对本次美国经济意外放缓及其影响，我们有如下简要判断。 第一，私人和政府投资双双下滑拖累美国经济增长。其中,私人投资是主要不利因素,一季度美国私人投资季度增长折年率下降3.3%，拖累经济增长0.56个百分点，二季度该数据进一步恶化，资季度增长折年率下降9.7%，拖累当季经济增长1.68个百分点。此外，地方政府支出大幅下滑也拖累第二季度经济增长0.14个百分点，而第一季度为贡献0.39个百分点（图1）。此次美国经济增长数据意外下滑，虽是意料之外，但也在情理之中，在今年2月份笔者撰写的《加息背景下的美国经济：未来走势、影响及对策建议》一文中，通过与之前的经济周期对比，我们认为当前美国经济潜在增速下降，扩张阶段延长，尚未完全进入稳定期，出现某个季度的反复很正常。 第二，美国经济不会陷入衰退。美国私人投资季度波动性较大，对长期增长趋势影响有限。其中，库存投资增长率已经连续五个季度下滑，二季度增长率更是由正转负，库存投资下降不具有可持续性，未来几个季度库存投资有望推动经济增长。此外，受油价较低、就业市场好转、薪资增长等因素刺激，占美国经济总量近70%的个人消费持续好转，二季度按年率计算增长4.2%，显著高于一季度的1.6%，对当季经济增长贡献高达2.83个百分点，对美国经济形成有利支撑。美国进出口状况也好于前一季度，为经济增长贡献了0.23个百分点。此外，6月份美国就业数据表现强劲， 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 2016年5月16日 2016年第41期（总第41期） 国际金融研究所 经济金融热点快评 2016年8月1日 2016年第74期（总第74期） 2016年第74期（总第74期） 2 新增非农就业人口年内最高，金融市场也逐渐消化了英国“脱欧”事件带来的不利冲击，美国经济面临的短期风险有所降低。综合来看，美国经济进入衰退的可能性不大。 第三，美联储年内再次加息的可能性较低。我们在之前的研究中已经指出，再次加息需要有强劲的经济数据支撑，不仅仅包括就业市场的好转、通胀的回升，还包括私人投资、出口、制造业PMI指数和消费者信心指数等一系列数据的改善。二季度意外疲软的GDP数据令市场对下半年美国经济增长的担忧上升，也令美联储年内加息的可能性进一步下降。芝加哥商品交易所联邦基金利率期货价格显示，投资者预期美联储在9月加息的概率从GDP数据发布前的18%下降至12%，年底前加息的可能性从42%下降至33%。 第四，美元将进入调整期，人民币汇率短期贬值压力缓解。数据公布当天，美元指数已经从前一天的96.69跌至95.55，跌幅达1.17%。考虑到美联储年内加息的可能性较低，下半年美国经济也难有较大增幅，美元将进入调整期，不排除下半年小幅贬值的可能。美国经济放缓、美联储再次加息时点延后，有利于改善人民币贬值预期。8月1日，美元兑人民币汇率中间价较前一交易日下降234个基点，反映了市场对人民币未来走势的信心。 （点评人：中国银行国际金融研究所 王有鑫） 审稿：王家强 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 2331 联系人：盖新哲 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4026