全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 安徽海螺水泥股份限公司(以下稱“安徽海螺”或“集團“)，於1997年9月1日成立，並於1997年10月21日於香港聯合交易所主板上市，創了中國水泥行業境外上市的先河。集團亦於上海證券交易所上市，股份代號:600585。集團主要從事水泥及商品熟料的生產和銷售，是世界上最大的單一品牌供應商。集團經過多年的快速發展，產能持續增長，工藝技術裝備水準不斷提升，發展區域不斷擴大，集團先後建成了銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖等5個千萬噸級特大型熟料基地，並在安徽蕪湖、銅陵興建了代表當今世界最先進技術水準的3條12000噸生產線。海螺旗下的生產線全採用先進的新型幹法水泥工藝技術，具有產量高、能耗低、自動化程度高、勞動生產率高、環境保護好等特點。截至2015年底止，集團熟料產能達2.29億噸，水泥產能達2.90億噸，骨料產能2340萬噸，餘熱發電總裝機容量達1,183MW。現時海螺水泥產品已銷售至全國，並遠銷海外：下屬100多家子公司，分佈在省內基地和12個區域，橫跨華東、華南和西部18個省、市、自治區和印尼。並同時將產品出口美國、歐洲、非洲、亞洲等20多個國家和地區。主要依靠完備的鐵路、公路及水路運輸系統，形成了專業化生產體系和龐大的市場行銷網絡。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 1 1 J U L Y 2 0 1 5 資料來源: 彭博、安徽海螺水泥股份有限公司 目標價 $20.78 重點財務數據 (截至31/12/2015止) 每股基本盈利 人民幣1.42元 全年每股股息 人民幣0.43元 市盈率 (x) 12.29 市帳率 (x) 1.32 派息比率 30.282% 業績回顧 (截至31/03/2016止) 安徽海螺水泥股份有限公司 (股份代號:00914) Anhui Conch Cement Co., Ltd. P A G E 1 按照中國會計準則，截至2016年3月31日止三個月，集團營業額下跌5.54%至106.07億元（人民幣；下同），股東應佔溢利下跌32.59%至11.55億元。於2016年3月31日，集團持有現金及現金等價物為87.11億元。 截至2015年12月31日止，集團的收入(圖表一)同比下跌16.1%至509.76億元；毛利同比下跌32.13%至137.09億元；毛利率較去年同期的33.24%下跌了6.35個百分點至26.89%；股東應佔溢利同比下跌33.91%至75.39億元。每股基本盈利同比下跌31.4%至人民幣1.42元。 財務方面，截止2015年12月31日止，集團的資產總值為1057.81億元，較2014年12月31日的1022.53億元，增長3.45%；負債總額為322.37億元，較2014年12年31日的330.26億元，下跌2.39%；集團持有銀行結餘及現金為42.85億元，較去年同期125.12億元，減少65.75%；而集團累計的銀行貸款為36.94億元；淨負債率[（有息負債－現金及現金等價物）╱股東權益]為0.11，與去年同期持平；集團的流動比率為1.30x，較2014年12月31日的1.74x的流動比率下降了0.48x。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com 圖表一 資料來源: 安徽海螺水泥股份有限公司 P A G E 2 1. 分部及營運表現。集團去年收入同比下跌16.1%至209.76億元。集團的業務按產品及服務和地區分類去年的收入及營運如下(圖表二)： 按集團的產品及服務的收入表現： 銷售熟料及水泥製品：佔集團整體收入97.55%的銷售熟料及水泥製品分部，其去年的收入同比下跌15.66%至497.29億元； 銷售材料及其他產品：佔集團整體收入1.43%的銷售材料及其他產品分部，其去年的收入同比下跌36.57%至7.27億元； 服務收入：佔集團整體收入1.02%的服務收入分部，其去年的收入同比下跌19.69%至5.2億元。 按集團的地區劃分的收入表現： 中國東部：佔集團整體收入27.48%的中國東部市場，其去年的收入同比下跌27.83%至140.07億元，分部溢利同比下跌55.41%至7.61億元； 中國中部：佔集團整體收入30.88%的中國中部市場，其去年的收入同比下跌11.68%至157.4億元，分部溢利同比下跌16.89%至105.26億元； 中國南部：佔集團整體收入19.57%的中國中部市場，其去年的收入同比下跌13.32%至99.75億元，分部溢利同比下跌42.36%至19.98億元； 中國西部：佔集團整體收入21.17%的中國西部市場，其去年的收入同比下跌9.91%至107.91億元，分部溢利同比下跌46.77%至11.10億元； 海外：佔集團整體收入0.91%的海外市場，其去年的收入同比大幅上升9.81倍至4.62億元，分部虧損擴大近3倍至2.12億元。 截至去年底止，集團熟料產能達2.29億噸，水泥產能達2.90億噸，骨料產能2,340萬噸，餘熱發電總裝機容量達1,183兆瓦。去年，集團共生產熟料2.07億噸，同比增長5%；生產水泥2.24億噸，同比增長2%。 集團去年繼續穩步推進工程項目建設，貴陽海螺、祁陽海螺等5條熟料生產線，廬山海螺、臨夏海螺等17台水泥磨相繼建成投產，同時建成了弋陽海螺、乾縣海螺等6個骨料項目，新增熟料產能1,150萬噸、水泥產能2,250萬噸、骨料產能900萬噸；另外，成功併購了江西聖塔集團的水泥業務相關資產，增加熟料產能480萬噸、水泥產能540萬噸。在餘熱發電方面，集團持續推進水泥節能環保項目建設，銅仁海螺、巴中海螺等10套餘熱發電機組投入運行，新增裝機容量94.5兆瓦。海外市場擴展方面，印尼南加海螺二期工程、印尼孔雀港粉磨站、西巴布亞、緬甸皎施等項目建設全面啟動；印尼北蘇拉威西、老撾萬象、老撾琅勃拉邦、柬埔寨馬德望等水泥項目的前期工作有序推進。 2. 水泥行業的供給與需求。國內去年在產能過剩，及經濟下行壓力加大下，固定資產投資和房地產投資增速均回落，水泥市場需求下降明顯，水泥產銷量均呈現負增長。據國家統計局的數據顯示，2015年全國水泥產量為23.48億噸，同比減少4.9%。由於市場競爭激烈，產品價格持續下降，行業盈利水平大幅回落，全國水泥行業利潤總額約為330億元，同比下降58%，國內的水泥企業3,392家，整體虧損面達35%，較2014年提升了10個百分點。而2015年全國的水泥價格較2014年下跌29元至每噸270元，水泥價格跌至2008年以來新低，產品平均價已接近行業平均成本線之下，行業利潤率下降到10年來最低水平，整個行業面臨全面虧損的壓力。現時行業仍處於供求失衡中，水泥產能過剩的問題導致水泥價格向下，同時亦加重對環境的負擔。為免惡化，已由中央主導提出要控制供求。 投資要點及利好因素 圖表二 資料來源: 安徽海螺水泥股份有限公司 P A G E 3 供給面。據資料顯示，2015年，中國水泥行業產能使用率只有約67%，代表產能嚴重過剩。為積極去除過剩產能，去年11月10日國家主席習近平於中央財經領導小組會議上提出供給側改革。11月17日，國務院總理李克強在“十三五”《規劃綱要》編制工作會議上強調，在供給側和需求側兩端發力促進產業邁向中高端。12月，中央經濟工作會議強調，要著力推進供給側結構性改革，推動經濟持續健康發展。國家主席習近平在會議上明確作出戰略部署，提出要實施相互配合的五大政策支柱：即宏觀政策要穩、產業政策要准、微觀政策要活、改革政策要實、社會政策要托底，並提出“抓好去產能、去庫存、去杠杆、降成本、補短板五大任務”。 今年5月18日，國務院辦公廳發佈《關於促進建材工業穩增長調結構增效益的指導意見》，意見就水泥行業存在的關鍵矛盾問題提出具體解決措施。意見提出的目標任務，到2020年，再壓減一批水泥熟料、平板玻璃產能，產能利用率回到合理區間；水泥熟料、平板玻璃產量排名前10家企業的生產集中度達60%左右；建材產品加工水準和綠色建材產品比重穩步提高，品質水準和高端產品供給能力顯著增強，節能減排和資源綜合利用水準進一步提升；建材工業效益好轉，水泥、平板玻璃行業銷售利潤率接近工業平均水準，全行業利潤總額實現正增長。同時在壓縮過剩產能方面，嚴禁新增產能。2020年底前，嚴禁備案和新建擴大產能的水泥熟料、平板玻璃建設專案；2017年底前，暫停實際控制人不同的企業間的水泥熟料、平板玻璃產能置換。為加快水泥行業轉型升級，意見提出停止生產32.5等級複合矽酸鹽水泥，重點生產42.5及以上等級產品。加快發展專用水泥、砂石骨料、混凝土摻合料、預拌混凝土、預拌砂漿、水泥製品和部件化製品。國家已提出在去除水泥產能過剩下而嚴控新增產能，停產低質量的水泥，以及市場的整合下，未來水泥的供給面將會受到控制，行業環境得到理順，整體市場中的競爭亦會下降，有利整體水泥業未來可健康發展，安徽海螺作為國入水泥企業的龍頭，其業務及收入當時亦可同時受惠並可從谷底回升。 需求面。集團生產及銷售的水泥品種主要包括32.5級水泥、42.5級水泥及52.5級水泥，廣泛應用於國家基礎設施建設，包括鐵路、公路、機場、水利工程等大型基建項目，以及城市房地產開發和農村市場即水泥的需求主要來自基建項目及房地產開發。 從數據上看，2016年1-5月份，全國規模以上水泥產量8.9億噸，同比增長3.7%，增速較上月升0.5個百分點。5月份全國單月水泥產量2.3億噸，同比增長2.9%。與4月相比需求繼續好轉，全國單月水泥產量較上個月增長1035萬噸。 根據國家統計局的最新資料顯示，2016年1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）18.77萬億元，同比名義增長9.6%。從環比看，5月份固定資產投資（不含農戶）增長0.49%。基礎設施投資（不含電力）3.50萬億元，同比增長20%，增速比1-4月份加快1個百分點。其中，道路運輸業投資增長10.5%，增速加快0.1個百分點；鐵路運輸業投資增長12.2%，增速加快8.3個百分點。從施工和新開工專案情況看，施工專案計劃總投資74.27萬億元，同比增長7.4%，增速比1-4月份回落0.9個百分點；新開工專案計劃總投資17.82萬億元，增長32.2%，增速回落5.8個百分點。而房地產開發投資完成情況方面，2016年1-5月份，全國房地產開發投資3.46萬億元，同比名義增長7.0%。1-5月份，房地產開發企業房屋施工面積65.13億平方米，同比增長5.6%。5月份，全國固定資產投資增速和房地產投資增速均出現小幅下滑，但基建投資增速上升，尤其是鐵路運輸業投資增速明顯加快，水泥產量繼續保持回升態勢；全國累計水泥產量保持平穩增長態勢，水泥需求表現好於預期，產量也延續了前期的增長勢頭。 今年5月時，發改委、交通運輸部聯合印發了《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》。行動計劃提出，由2016至2018年，擬重點推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目303項，涉及項目總投資約4.7萬億元人民幣。近日