建设银行大宗商品与期货季度报告2016年第4期

大宗商品与期货月度报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 原油：陈子隽 021-60637064 zuoqilong.zh@ccb.com 铁矿石：袁匡济 021-60637071 yuankuangji.zh@ccb.com 铜：张航 021-60637068 zhanghang1.zh@ccb.com 本期复核： 陆怡烽 021-60637061 luyifeng.zh@ccb.com 陈浩 021-60637057 chenhao1.zh@ccb.com 本期审核： 格根 021-60637055 gegen.zh@ccb.com 摘 要 继4月底国内三大期货交易所多次上调交易手续费率和保证金，给期货市场降温后，5月9日，人民日报刊登了题为《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》的文章，权威人士指出“我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的”，该论述再一次给借一季度良好经济数据炒作的国内期货市场敲响警钟，前期暴涨品种急转直下。主要期货品种价格后市又将何去何从，本次报告将呈上我们的观点。 建行商品指数：5月，国内商品期货炒作热潮退去，建行商品指数一路下挫，开于1174.66点，收于1048.54点，月度跌幅12.26%，月内最高1174.66点，最低1018.63点。黑色系商品暴跌严重拖累指数，贡献占比98.93%，农产品板块整体上涨，其余板块贡献较小。 原油：原油价格受到历史高位库存的打压，同时加拿大油砂区野火复燃、尼日利亚武装袭击等因素冲击原油供给，油价处于45-50美元/桶一线震荡，而这也是前期下跌过程中的价格密集成交区间。6月OPEC将在维也纳召开政策会议，但冻产协议预计难以达成，由于目前原油库存仍处于高位，预计未来三个月布伦特和WTI将逐步回落至40美元/桶的区域。长期而言，随着过剩库存的消化，油价格将在明后年进入50-60美元/桶的均衡位置。预计本月布伦特和WTI原油主力合约价格波动区间为[42, 53]美元/桶。 铁矿石：5月黑色系商品急转直下，普氏铁矿石开于最金融市场部（上海） 2016年6月2日 2016年第4期 大宗商品与期货季度报告 CCB Commodities Quarterly 大宗商品与期货月度报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 高价，收在最低价，月度下跌近1/4，接近历史最大月度跌幅。钢矿价格同步下跌，其中钢价更弱，铁矿石基差扩大，显示出期货市场引领全球定价，亦蕴含过度看空风险。对于未来走势，我们预计在二次探底后难再创新低，钢矿走势将在“L”型后半段呈底部区间震荡。二季度房地产等终端需求进入淡季，钢企高产量和快速销售以维持低库存策略料难继续执行，最终打击铁矿石需求，而铁矿石供给宽松格局短期难以改变，钢矿价格大概率维持弱势，但因前期低位接近成本价。预计铁矿石普氏指数和期货主力合约价格波动区间分别为[41, 51]美元/吨和[315, 380]元/吨。 铜：5月铜价走势如上月报告的预期下行，较预期稍弱，市场投机热情冷却、4月多项经济数据不如预期、“权威人士”撰文表态中国经济“L”型走势、联储数位官员表达了鹰派言论推升美元指数一路走强等因素，对铜价起到助跌作用。月末，铜价迎来技术性反弹，但预计6月铜价还将保持下行趋势。需求端来看，一方面铜消费旺季将临近尾声，需求将更加疲软，家电、汽车产量增速均出现明显回落，房地产新增投资也有走弱的势头，电力行业投资数据虽然靓丽，但独木难支；另一方面，各交易所库存将出现同步回升的情况，对铜现货端价格产生压制。供给端来看，铜矿产量增速稳定在5%附近，供过于求的格局没有改变。宏观环境来看，权威人士提出”L”型经济走势后，投资者对中国市场形成了相对一致的看法，另外市场对美联储加息预期在升温，这都整体利空大宗商品。预计6月伦铜和沪铜的波动区间分别为[4300,4750]美元/吨、[33000,36500]元/吨。 以上研判仅供参考，请投资者理性投资，防范风险。 大宗商品与期货月度报告 - 3 - SUMMARY  Crude Oil: Crude oil prices rose to $45-50/bbl., which was once intensive transaction interval. Supply shocks from Canada and Nigeria override the high inventory pressure and push the price to a high position. In the long term, with the excess inventory digestion, oil prices will stay at an equilibrium position in the next two years.  Iron Ore: It was a black month for black commodities. As we expected last month, the iron ore price dropped off nearly 25%, back to the original low position. In future, supply is still plenty. The demand will not be optimistic. Real estate and other terminal demand will enter the off-season. Thus, we expect iron ore prices probably remain weak.  Copper: As expected, copper prices turned weak in May. Multiple negative factors helped the copper prices fall. After the first quarter, seasonal factors will fade.Demand will fall back to a relatively low position, while the output growth rate stabilized at 5% nearby. On the macroeconomic environment, Chinese authority put forward "L" type theory and the Federal Reserve is expected to raise interest rates. Both put pressure on copper price. We expect it will maintain a downward trend. Range Forecast Range Unit Crude Oil [42, 53] $/BBL TSI Iron Ore [41,51] $/T DCE Iron Ore [315, 380] ￥/T LME Copper [4300,4750] $/T SHFE Copper [3300,36500] ￥/T 大宗商品与期货月度报告 - 4 - 目录 一、 建行商品指数持续下跌 ....................................................................................................... 5 二、 原油市场：供给冲击提升短期油价，影响消退后将面临回落 ....................................... 6 （一） 走势回顾：高库存与供给冲击并存，原油价格先抑后扬............................................ 6 （二） EIA及IEA下调2016年原油供应过剩预测，OPEC预测维持不变 .......................... 7 （三） 供给冲击影响产量，下游需求表现平稳........................................................................ 9 （四） 后市展望：供给冲击影响渐消，中期回落长期上涨.................................................. 11 三、 铁矿石及钢铁市场：高位反转回归弱势基本面 ............................................................. 12 （一） 走势回顾：急转直下，二次探底.................................................................................. 12 （二） 基本面分析：炒作终结市场回归弱势基本面.............................................................. 14 （三） 后市展望：二次探底延续，后市横盘震荡.................................................................. 21 四、 铜：开门红被证伪，铜价迎来拐点 ................................................................................. 23 （一） 走势回顾：开门红被证伪，铜价大幅下跌.................................................................. 23 （二） 期货持仓情况：沪铜期货持仓快速回升，铜价开启下跌通道.................................. 24 （三） 现货库存：全球库存依然处在较高位置...................................................................... 25 （四） 下游需求：旺季尾声，各行业出现明显分化.............................................................. 27 （五） 后市展望：以震荡下行为主.......................................................................................... 30 大宗商品与期货月度报告 - 5 - 一、建行商品指数持续下跌 5月，国内商品期货炒作热潮退去，建行商品指数一路下挫，开于1174.66点，收于1048.54点，月度跌幅12.26%，月内最高1174.66点，最低1018.63点。黑色系商品暴跌严重拖累指数，贡献占比98.93%，农产品板块整体上涨，其余板块贡献较小。 图1. 今年以来建行商品指数走势 数据来源：建行商品部 大宗商品与期货月度报告 - 6 - 二、原油市场：供给冲击提升短期油价，影响消退后将面临回落 （一）走势回顾：高库存与供给冲击并存，原油价格先抑后扬 5月初，原油价格受到历史高位库存的打压下跌，但随后加拿大油砂区野火复燃、尼日利亚武装袭击等因素冲击原油供给，使得油价止跌回升。至5月末，三大主要原油价格较4月分别上涨3%-6%不等。目前，油价所处的45-50美元/桶一线是前期下跌过程中的价