金属组 研究员： 赵晓君 0571-87788888-8435 494252587@qq.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 黄臻 0571-87788888-8435 CPLA-007@163.COM 期货从业资格：F3014060 相关报告 美联储鹰派言论VS全球金属供需过剩格局延续 基本金属震荡回落 2016-5-24 美联储官员密集发声 基本面好坏不一 基本金属继续分化 2016-5-17 全球制造业数据疲软VS美非农业就业数据疲软 内外盘基本金属继续分化 2016-5-10 国内交易所加强监管VS美联储议息会议 内外盘基本金属继续分化 2016-5-3 资金推动成本周基本金属上涨的主要动因 内外盘基本金属小幅分化 2016-4-26 中国外贸数据与宏观数据提振市场乐观情绪 内外盘基本金属震荡走强 2016-4-19 中国需求忧虑打压市场人所 PK 美联储加息前景 内外盘基本金属继续分化 2016-4-12 美元疲软不敌加息预期与中国经济忧虑前景 内外盘基本金属继续分化 2016-4-5 商品研究|基本金属周报 2016-05-28 |中大期货研究院 美联储官员鹰派表态VS美元疲软与油价回升 基本金属震荡反弹 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空NI1609 16% 16% 0 空CU1609 8% 8% 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格变化来看，略有所分化，内盘基本金属基本上均呈高开低走震荡回升之势；而外盘基本金属从整体来看虽呈震荡回升之势，但分品种而言则略有所不同：锌、铅、锡呈高开低走——震荡回升的“V”字形走势，铝与镍呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，而铜则是呈震荡上行之势。 从影响因素来看，本周对于基本金属价格形成影响的主要因素仍集中于宏观经济方面，特别是美联储官员的鹰派言论与美国新屋销售数据创八年以来的新高、中国工业企业产成品库存呈负增长之势等方面的影响，此外，本周国际原油价格的回升与美元指数的疲软亦促使基金买入基本金属从而助推本周内外盘基本金属价格的反弹回升之势。 从本周美联储高官的言论来看，在上周几位美联储官员相继发表偏鹰派评论后，美国费城联储主席哈克也紧随其后。他在周三强调，尽管全球不利因素围绕，美国经济仍在持续增长，劳动力市场状况“非常活跃”。他表示，“若经济发展遵循我预期的道路，依照历史标准来看，货币政策将过于宽松。这将产生另一种风险即通胀加速，并需要采取积极的政策行动。”。同日，美国达拉斯联储主席卡普兰称，6月或7月他可能不会投票支持加息。但他同时表示，支持在不久的将来加息，并认为今年内应该加息两次。周四，美联储理事鲍威尔表示，近期就开始加息是合适的。他并称如果数据显示经济改善，他支持渐进加息。其称，希望看到第二季度经济增长能够显著提高，伴随油价回升以及美元走弱有助于帮助美联储实现2%的通胀目标，预计美国经济会朝着最大的就业增长和稳定的价格水平发展。同日，美国圣路易斯联储主席布拉德指出，美联储政策制定委员会已经说明，将基于数据表现实施缓慢的政策正常化，因此只要经济发展发预期，名义政策利率将在未来几年内逐步调升。 本周美国商务部数据显示，美国4月新屋销售年化61.9万户，远超预期的52.3万户，3月数值从51.1万户修正为53.1万户。4月新屋销售环比大增16.6%，创2008年1月以来最大。新屋数据表明，美国经济在二季度增长加快。从地区角度看，4月新屋销售在东北、南部和西部三个地区都在攀升，不过在中西部地区有所下滑。具体来说，南部地区新屋销售大增15.8%，创下2007年12月来最高水平。东北部地区新屋销售暴涨52.8%，创下2007年10月来最高水平。西部地区新屋销售在经历了3月下跌15.2%之后，在4月上涨了18.8%。中西部地区新屋销售下滑了4.8%。4月，新屋库存下降了0.4%，达到24.3万户。以4月的销售速度计算，需要4.7个月来消化市场 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 上的库存，这较3月时的5.5个月库销比大幅下滑。 从本周美国商务部公布的上周初请失业金人数来看，截止5月21日当周初请失业金人数减少1万至26.8万人，连续64周低于30万人，继续刷新自1973年以来的最长纪录。这表明当前美国的就业市场正在稳步复苏，此亦对美联储6月加息提供强有力的数据支撑。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面，一方面，从必和秘拓计划扩大铜矿的开采来看，奥林匹克坝是目前世界上已知的规模最大的铀矿床和产量最大的铜、金矿产区之一，这是必和必拓提高其铜和石油产量的发展战略的核心。必和必拓将其发展战略重点转向铜和石油投资的背后，是公司认为亚洲，尤其是中国的新兴中产阶级将增加在能源和消费品方面的支出，如空调和冰箱，两者通常缺一不可。必和必拓的发展战略与竞争对手力拓公司有许多相似之处，力拓公司现在也加大了铜矿项目的投资，包括加大了蒙古一处铜矿的开采。预计在未来几年中，这些地区铜矿产量的增加有助于 削减铜矿供求不平衡的现状，并且供应的增加可能削弱价格的回升。另一方面，从国家发改委公布的信息来看，四月我国铜产量出现了大幅的增长，这进一步印证了我们在月报中所提到的国内铜产量并未出现显著的减少而略有所增加，这将使得国内铜的供需过剩形势更为严峻的观点。 铝方面，从国内目前的复产与新增产能来看，截至2016年5月，中国实际复产的电解铝产能规模仅有50万吨/年，大幅低于市场前期近百万吨级别的复产预期。而对于下半年计划重启的部分电解铝产能，受资金到位状况不佳以及电解槽大修等因素，最终实际重启时间或也将进一步延后，对全年电解铝产量影响十分有限。截至2016年5月，中国新投电解铝产能约为90万吨/年，预计下半年市场将有约150万吨/年产能陆续投产，但考虑到投产时间多数集中在四季度，因此对年内产量贡献有限。综合来看，2016年1-5月份，国内新投及重启产能合计约140万吨/年，大幅低于市场预期，同时难以抵消2015年超过400万吨/年的产能削减影响；即便考虑到下半年新投和计划重启的电解铝产能，国内供应增速也将在年内较长一段时间保持较低水平。 锌方面，去年11月，中国主要锌冶炼商承诺将2016年产量削减50万吨，接近这些冶炼商总产量的五分之一。但国际铅锌研究小组公布的数据显示，中国3月锌矿产量环比跳增18%至43万吨，精炼锌产量增加13%至49.50万吨。而从国家统计局的数据来看，4月国内锌产量虽同比有所回落，但环比持续回升，这可能推迟全球锌市供应短缺出现的时间，引发对牛市行情的质疑。 镍方面，前期虽然有镍价和需求支撑，但是随着消费淡季的到来，叠加镍价重回低位，不锈钢的终端需求开始走下坡。由此我们也看到了一部分不锈钢厂独辟蹊径，开始转业做氮化合金的奇特景象。 技术面分析： 铜：从短线来看，从日线来看，沪铜呈破位下行之势，将测试35300这一重要压力位，如若下破则下方短期支撑位在34100一线； 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 铝：从日线来看，沪铝已呈破位下行之势，将测试11700一线，如若下破则下方短期走马换将位在11300一线； 锌：从日线来看，沪锌仍将维持宽幅的横盘区间震荡整理态势，下方支撑位在14630一线，而从中长线来看，当前价格重心呈阶梯式上升，但仍存在较多不确定性，宜观望； 铅：从日线来看，沪铅的下行之势将作调整，呈横盘之势，宜观望； 锡：从日线来看，沪锡呈震荡回落之势，下方支撑位在102775一线，可少量逢高加空； 镍：从日线来看，沪镍在冲高回落之后继续维持此前的宽幅横盘区间震荡整理态势。 结论及操作建议： 铜与铝的战略空单可继续持有；锌、铅、锡、镍以观望为主。 风险因素： 1. 国际原油价格的走向； 2. 中美欧制造业与服务业的PMI终值； 3. 欧元区的经济景气指数与消费者信心指数； 4. 美国非农就业数据与制造业数据； 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 一、 市场要闻监测 1. 国家统计局27日发布的信息显示，中国4月锌产量为50.4万吨，较去年同期下滑2.5%。今年前4个月中国锌产量为195.1万吨，较2015年同期下滑1.1%。 2. 日本黄铜协会周五公布数据显示，日本4月季调后压延铜产量同比下降1.4%，至63499吨。 3. 日本财务省周五公布的数据显示，日本4月清关后铜出口较去年同期增加10.3%至40681472公斤，锌较去年同期增加2.7%至6742681公斤。 4. 数据显示，澳大利亚氧化铝价格中断四个月涨势，在过去两周时间里下滑8美元/吨，周二预估在每吨255.5美元，离岸价（FOB）西澳。 5. 工会周三表示，中铝矿业国际的秘鲁Toromocho铜矿项目工人计划从5月31日起罢工四天，借上经抗议资金停发。 6. 芬兰经济部长周三称，该国正准备关闭北部Talvivara镍矿，因其长期亏损。 7. 国家发改委网站消息，4月，全国十种有色金属产量同比增长1.7%，增速同比回落8个百分点。其中铜、铅产量分别增长14.9%和2.7%，提高7.5和1.8个百分点；电解铝、锌产量分别下降1.2%和2.5%，去年同期为增长12%和12.5%。 8. 日本进口现货铝较LME 现货铝合约的升水周二预估在每吨90-92每元，到岸价(CIF)基准，低于每吨90-100美元，因买兴低迷令卖家承受压力。 9. 中国洛阳钼业旗下全资子公司CMOC在斥资26.5亿美元向自由港麦克金伦公司购入TENKE铜矿的56%股份后，已告知刚果政策，将聘请自由港公司的管理人员将监督该矿为期12-18个月交接期的运营。Tenke是一个世界级的在产铜矿，位于刚果矿产丰富的中非铜带内，2015年产铜20.4万吨，该矿已证实和概略级别的矿藏含铜380万吨，可开采寿命约为25年。 10. 塞尔维亚的唯一铜矿RTB Bor的管理层人士称，该公司计划在未来五年内裁员近三分之一并聘请新的管理层人员，以忧虑在铜价低迷背景下的盈利能力。 11. 投行高盛在近期发表的文章中称，近期金属价格的上涨可以看做天鹅临死前的哀鸣，今年稍晚价格会下滑。 12. 印尼矿业部官员周二称，印尼矿业部向美国铜金矿商-纽蒙特矿业公司印尼分公司发放许可，允许该公司未来六个月继续铜金矿出口。据悉，该公司将继续从印尼乐部项目出口约40万吨铜金矿。 13. 哥伦比亚政府周一称，2016年一季度，哥伦比亚镍和煤炭产量下滑，但黄金、白银和铂金产量增加。今年一季度，Cerro Matoso项目镍产量同比下滑7.5%至2162万镑，去年同期为2334万磅。 14. CME集团正在与数家仓储公司商谈，因其计划拓展在全球范围内的金属仓库系统网络，从而进一步挑战LME 在金属市场老大的地位。CME官网显示，其目前拥有24家注册仓库，其中多数位于美国境内，三家位于欧 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 5 洲。而其竞争对手LME 在全球有超过600家注册仓库，位于亚洲在内的全球27个国家和地区。 15. 中国公司控制的PanAust预计投资36亿美元的巴布亚新几内亚的铜项目获批需要2年时间，而一些大型铜矿生产商预测2020年前铜将出现短缺。该公司称，中国国有企业广东省广晟资产经营公司澳大利亚子公司修订的开发计划将成本评估增加了一倍多，同时铜产量提高了约40%至175000吨。 16. 国际铜业研究组织ICSG在其最新月报中称，今年2月全球精炼铜市场供应过剩2.4万吨，1月过剩5.1万吨，2月中国保税库铜库存过剩8.9万吨，1月为过剩6.4万吨。 17. 一位工会高层周一表示，因合同纠纷，必和必拓旗下智利北部的Spencen铜矿工业周一举行24小时罢工。2015年该铜矿铜产量为17.56万吨。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 6 表1: 本周主要事件时间一览 日期 国家