沪铝2月月报

1 民生期货沪铝2月月报 一、 行情回顾 ......................................................................................... 1 二、 基本面分析 ..................................................................................... 2 (一) 政策追踪 ................................................................................. 2 (二) 供给分析 ................................................................................. 2 (三) 需求分析 ................................................................................. 9 三、 仓单和技术分析 ........................................................................... 13 (一) 仓单分析 ............................................................................... 13 (二) 技术分析 ............................................................................... 14 四、 总结与后市展望 ........................................................................... 16 1 一、 行情回顾 2019年1月，伦铝综合在月初探底1785.5后反弹回升，月内最高价1924，月涨幅达2.89 %。 图1. 伦铝综合周K线 资料来源：文华财经、民生期货 1月份，沪铝指数延续前几个月跌势而弱势下探，继续创两年以来新低；月内最高价13625，最低价13245，月跌幅0.81%。 图2. 沪铝指数周K线 资料来源：文华财经、民生期货 2 二、 基本面分析 (一) 政策追踪 2018年12 月 19 日，美国财政部公告将在 30 天内取消此前对俄铝的制裁措施。Oleg Deripaska 将继续接受制裁，其财产也将遭受冻结，因此全球氧化铝的供给压力将再度增加。 (二) 供给分析 1. 铝土矿进口增加 2018 年全球铝土矿已探明储量为 300 亿吨左右，主要分布在几内亚、澳大利亚、巴西、印 度、印尼、越南等国家。中国铝土矿储量仅占全球的 3%（2017 年占比为 4%）。截止2017年，中国已查明铝土矿资源储量51亿吨，其中基础储量10亿吨，占全球基础储量的58%，铝土矿资源相对匮乏。我国铝土矿分布不均匀，主要集中分布在山西、河南、贵州、广西，合计占全国总储量的 90.2%。其中，山西、河南既是铝土矿产出大省，也是环保重点治理地区，环保督查的不断推进限制了矿山开工率，使得铝土矿供应趋紧，甚至影响到氧化铝产量。国内铝土矿供应紧张格局短期难以改变。 几内亚和澳大利亚是我国进口铝土矿的主要国家，进口量合计约占总进口量的 80%，2018 年7月来自几内亚和澳大利亚的铝土矿量分别为 295.9万吨和260.5万吨。而且近期的一些合作项目也可以看出中国对铝土矿的进口依赖度逐渐增强。7月Alufer与中电投签订了 3 矿源来自Alufer几内亚贝莱铝土矿项目的长期采购合同；澳大利亚 Metro Mining 公司与河南省某氧化铝企业签订铝土矿销售合同，计划将今年生产的 90%铝土矿销售给中国，总计约 58万公吨。12月2日晚间，新疆众和公告，公司拟投建几内亚年产100万吨氧化铝项目，由公司在几内亚设立的项目公司实施，项目总投资8.31亿美元（约折合57亿元人民币）；主要为保障氧化铝原料供应，平抑原材料价格波动风险。 中国海关总署数据显示，2018 年1至10月我国进口铝土矿数量为6779.9万吨，同比增长21.6%。其中几内亚、澳大利亚以及印度尼西亚的进口数量分列前三位，分别占比46.5%、37.1%以及8.0%。从几内亚进口铝土矿数量增长明显，较去年同期增加44.7%。Wind数据显示，截至2018年11月，国内进口铝土矿7,652,919.9吨，较上一个月增加200,903.24吨，从季节性角度分析，国内进口铝土矿较近5年相比维持在较高水平；国内铝土矿价格为290元/吨，进口平均单价为54.2美元/吨，国内外价差为-85.91元/吨，国内外价差较近5年相比维持在较低水平。 图3. 铝土矿进口数量走势图 资料来源：Wind、民生期货 4 2. 氧化铝开工率、产量仍维持较高水平 国际铝业协会IAI 数据显示，2018年12月全球（不包括中国）原铝日均产量继续下滑至71,226吨，为今年6月以来最低。 12月全球(不包括中国)原铝产量小幅反弹至220.8万吨。 1) 生产方面 根据我的有色网信息，2018年氧化铝产能产量不断增加，预计产能达到8400万吨，产量达到7250万吨。2018-2019中国氧化铝新增产能约1450万吨，预计形成1040万吨的产量。新增区域主要集中在山西、贵州、广西。由于矿石、环保等因素，2018年氧化铝产量新增约300万吨，大部分项目推后延期。 随着我国电解铝产能的增加，对氧化铝需求也在增长。根据Wind资料显示，截至2018年12月，国内在产产能为7,139万吨，总产能为8,357万吨，开工率为85.43%，国内开工率较近5年相比维持在较高水平。 图4. 氧化铝产能及开工走势图 资料来源：Wind、民生期货 根据Wind资料显示，截至2018年12月，国内氧化铝产量为620.9 5 万吨，较上一个月减少1.4万吨，当月同比增长19.6%，国内产量较近5年相比维持在较高水平。我的有色网公布的国内 11 月氧化铝产量为 600 万吨，同比去年增加 8.1%，1 至 11 月份氧化铝产量为 6303.5 万吨，同比增加 0.6%，11 月氧化铝企业开工率为 91.2%，环比增加 3.7%。 图5. 氧化铝月度产量走势图 资料来源：Wind、民生期货 2) 进口大幅下降，而出口剧增 海关数据显示，2018年12月我国氧化铝出口17.74万吨，环比下滑37.9%，同比增长36.7倍；进口5万吨，环比增加4万吨；12月净出口12.74万吨。2018年1-12月累计出口146.22万吨，进口54.48万吨，全年净出口91.74万吨。 但是因海德鲁氧化铝厂复产，导致国际上氧化铝供货紧张局面得到缓解，在一定程度上抑制了我国氧化铝的出口量，国内氧化铝出口盈利窗口将逐渐关闭，预计 2019年1-2 月份氧化铝的出口量将下滑。 Wind资料显示，截至2018年11月，国内进口氧化铝为6,048.46 6 吨，较上个月减少42,101.86吨，国内进口量较近5年相比维持在较低水平。 图6. 氧化铝进口数量走势图 资料来源：Wind、民生期货 3) 库存维持低位 库存方面，Wind资料显示，截至2019年1月25日，国内总计库存为30.6万吨，较前期下降0.9万吨，连云港库存为3.6万吨，鲅鱼圈库存为5万吨，青岛港库存为22万吨，国内总计库存较近5年相比维持在较低水平。 图7. 国内氧化铝库存走势图 资料来源：Wind、民生期货 7 3. 电解铝产量维持较高水平，库存有所增加 据百川资讯的统计，截至到2018年11月8日，2018年中国电解铝已减产量154.9万吨，已确定待减产量为35.4万吨，或减产但未明确数量为0万吨；截至2018年11月8日，2018年中国电解铝待复产规模涉509.3万吨，已复产112.5万吨，待复产398.8万吨，预期年内还可复产0万吨，预期年内最终实现累计112.2万吨；2018年中国电解铝已建成且待投产的新产能340.45万吨，已投产191.8万吨，新产能待投产148.65万吨，年内另在建且具备投产能力新产能178.75万吨，预期年内还可投产106.9万吨，预期年度最终实现累计312.45万吨。预计2019年我国电解铝的整体供给量依然将维持较高水平，供给压力不容小觑。 不过，目前电解铝价格正在经历低谷期，较低的生产利润使得企业开工积极性下降，开工率在四季度出现了持续下降，这在一定程度上可能减缓新产能的投放。 1) 生产方面 世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，截至9月，全球电解铝供应累计短缺20.6万吨，供应缺口显著缩窄，1-8月全球原铝产量同比增加0.4%。 根据SMM 消息，山东华宇将在春节前全部关停，涉及产能10万吨；山西圣华铝业将在春节前减4.5万吨，3月底之前全部关停，涉及产能19.5万吨；中铝山西新材本周关停100台电解槽，涉及产能7.5万吨。2018 年国内减产产能规模超过300万吨。因亏损减产 8 导致的减产占比一半以上，截至2019年1月电解铝减产规模达328 万吨。后续如果电解铝价仍维持低迷，电解铝行业持续维持亏损，或仍有电解铝持续减产。根据机构统计，2019年预计新增产能299万吨，但受限于自备电厂建设限制，以及电解铝亏损严重的市场状态，预计国内新增产能投放进程将放缓。 根据Wind资料显示，截至2018年12月，月度电解铝产量为305万吨，较上个月增加23万吨，同比增长11.3%，从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平；全国产能利用率为85.29%，分地区来看，山东地区产能利用率为78.55%，新疆地区产能利用率为85.51%，河南地区产能利用率为72.86%，从季节性角度分析，全国产能利用率较近5年相比维持在较高水平；截止至2018年11月，电解铝在产产能3,685.5万吨，总产能4,380.3万吨，开工率为84.14%，从季节性角度分析，开工率较近5年相比维持在较高水平。 图8. 电解铝产能及开工率走势 资料来源：Wind、民生期货 图9. 电解铝月度产量走势图 资料来源：Wind、民生期货 2) 库存方面 受春节假期临近，市场需求疲弱，1月上交易所铝库存略有增加，库存下降趋势放缓。根据Wind资料显示，截至2019年01月28日，电解铝社会库存总计121.4万吨，较上一日增加3.2吨；上海地区26 9 万吨，无锡地区40.6万吨，杭州地区7万吨，佛山地区18.8万吨，天津地区4.8万吨，沈阳地区0.5万吨，巩义地区9.9万吨，重庆地区1.4万吨。 图10. 国内隐性库存走势图 资料来源：Wind、民生期货 (三) 需求分析 我国生产的电解铝外需占比较小，主要还是用于国内市场消费，其中尤以房地产、基建投资以及制造业的投资项目消费占比最多。从我国铝消费的分项占比数据来看，建筑业所占比例最大为 32.4%，其次为交通运输业占25%和电力行业占16%。 1. 房屋竣工面积下滑，用铝消费依然承压 目前我国房地产市场去库存和大范围限购已经成为常态，房地产市场下行的直接结果为抑制了铝消费增长。根据Wind资料显示，截至2018年12月，房屋新开工面积为209,341.79万平方米，累计同比增长17.2%；房屋竣工面积为93,550.11万平方米，累计同比下降7.8%。 10 国家统计局数据显示，1-9月房屋新开工面积累计同比增速为16.4%，续创2016年6月以来新高，销售面积同比增速为2.9%，环比降低1.1%，竣工面积增速为-11.4%。由于房地产用铝主要在房屋建设末期和装潢阶段，因此目前虽然房屋新开工面积增幅较大，但短期内用铝消费支撑有限。 另外，2018年 12 月，中央经济工