基本金属（铝）周报：滨州市限产符合预期，维持震荡

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（铝） 2017年10月23日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑：随着各地区氧化铝采暖季限产文件陆续出台，市场认为氧化铝采暖季的受限产能会超过预期的30%，未来市场上氧化铝的供应可能会出现短缺。成本端对电解铝支撑明显，目前电解铝现货库存有所下降，使得铝价在跌破万六关口后获得强有力的支撑。虽然近期下游需求恢复相对有限，铝价有所承压，但在成本支撑以及库存下降的影响下，铝价下方空间有限，整体表现易涨难跌，后期不排除其他政策继续刺激铝价。短期来看，铝价或在16000以上维持震荡。  操作建议：寻找回调买入机会，但追涨需谨慎。  风险：政策 滨州市限产符合预期，维持震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、市场简评 上游供给端，力拓铝土矿生产指导量从早前的预测值 4800 万吨-5000 万吨，提高至5000 万-5,100 万吨。采暖季氧化铝减产量大于电解铝，支持价格继续走高， SMM 预计虽然存在铝价利润压缩影响氧化铝价格上涨的可能，但氧化铝的短缺与采购的持续性将支撑氧化铝的上涨，预计 10 月份氧化铝价格目标 4000 元/吨。 取暖季错峰生产方案落地，山东滨州取暖季限产预计影响产量超53万吨，取暖季限产包含前期减产部分量，虽市场有低于预期的声音，但结合我们前期调研和统计，并未对采暖季有过于乐观预计，因此整体符合预期，后期电解铝产量将进一步下降，结合成本高企，目前电解铝生产利润快速走低，产量和库存下降将支持后期铝价再次走高。 山东省聊城市发布 2017 年冬季供暖季工业企业错峰生产方案，整体符合预期。其中，电解铝企业，信发集团将停槽 564 台（折合产能 38.19 万吨），占其总电解槽 1880台的 30%，其电解铝总产能为 158 万吨。氧化铝企业，茌平信发华宇氧化铝有限公司，将停四条溶出生产线（折合 260 万吨产能），其共有 11 条生产线，其氧化铝总产能为 700万吨，因此停产生产线占总生产线的 36%。错峰生产实施时间皆为 2017 年 11 月 15 日至2018 年 3 月 15 日。 山西发布 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，方案指明：。“4+2”城市采暖季电解铝厂限产 30%以上，以停产电解槽的数量计；氧化铝企业限产 30%，以生产线计；11 个市炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产；达到特别排放限值的，限产 50%以上，以生产线计。其中“4+2”城市为太原、阳泉、长治、晋城、临汾、晋中。SMM 了解包括山西晋能集团新东方铝业有限公司、太原东铝铝材有限公司、山西兆丰铝业有限责任公司合计约 11 万吨年产能在取暖季需错峰生产。 二、原料市场 印尼铝矾土港口价格山西一级氧化铝价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002014-09-192015-09-192016-09-192017-09-19青岛港龙口港1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002016-07-292016-08-292016-09-292016-10-292016-11-292016-12-292017-01-292017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-30 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 氟化铝价格预焙阳极价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯5,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0 02,400.002,900.003,400.003,900.004,400.004,900.00华中地区西北地区 三、电解铝市场 3.1电解铝区域价差 A00铝三地价差数据来源：中财期货研究院-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.002016-10-182016-11-182016-12-182017-01-182017-02-182017-03-182017-04-182017-05-182017-06-182017-07-182017-08-182017-09-182017-10-18上海与广东价差上海与天津价差 A00铝锭与废铝价差数据来源：中财期货研究院200025003000350040004500500055002016-08-022016-09-022016-10-022016-11-022016-12-022017-01-022017-02-022017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017-10-024610 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 3.2交易所库存 LME铝库存SHFE铝库存数据来源：LME数据来源：上海期货交易所150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00550,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002,200,000.002,400,000.002,600,000.002,800,000.002016/082016/102016/122017/022017/042017/062017/082017/10合计（左轴）底特律（右）鹿特丹（右）新加坡（右）0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.001,000,000.00总计可用库容量 3.3社会库存/万吨 电解铝社会库存/万吨氧化铝港口库存/万吨数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00合计上海无锡佛山天津巩义0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016-09-092016-10-092016-11-092016-12-092017-01-092017-02-092017-03-092017-04-092017-05-092017-06-092017-07-092017-08-092017-09-092017-10-09合计连云港鲅鱼圈港青岛港 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 3.4电解铝市场结构 沪铝基差：上海物贸平均价与SHFE铝数据来源：中财期货研究院-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.009,500.0010,500.0011,500.0012,500.0013,500.0014,500.0015,500.0016,500.0017,500.00基差（右轴)铝收盘价（左轴）-130 上海保税库电解铝最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网90.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.00106.002016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/10 3.5电解铝产业链利润分配 扣除原材料动力成本的氧化铝利润数据来源：中财期货研究院-10001002003004005006007008009001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002016-10-092016-11-092016-12-092017-01-092017-02-092017-03-092017-04-092017-05-092017-06-092017-07-092017-08-092017-09-092017-10-09利润（右轴）氧化铝（左轴）802.7 扣除原材料电力（0.35元/度）成本的电解铝利润数据来源：中财期货研究院-1000-500050010001500200025003000350040009,000.0010,000.0 011,000.0 012,000.0 013,000.0 014,000.0 015,000.0 016,000.0 017,000.0 02015-11-262016-01-262016-03-262016-05-262016-07-262016-09-262016-11-262017-01-262017-03-262017-05-262017-07-262017-09-26利润（右轴）长江有色电解铝价格（左轴）757 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼304 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 济南营业部 济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 长沙营业部 湖南