拟2000万股大力度股权激励；促新能源汽车、ADAS新领域二次腾飞

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司研究报告 ● 机械军工行业 2016年8月8日 拟2000万股大力度股权激励；促新能源汽车、ADAS新领域二次腾飞 中鼎股份（000887.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 拟向603位激励对象定向增发2000万股实施限制性股权激励，占总股本的1.65%，授予价格为11.99元。解锁条件为2016-2018净利润增长率（以2015年为基础）为20%、40%、60%。 2．我们的分析与判断 （一）股权激励力度大，要求业绩持续高增长 此次股权激励面向公司603位在职人员，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员和核心业务（技术）人员，激励范围广，有助于进一步理顺公司内部利益。 此次股权激励解锁条件为2016-2018净利润增长率（以2015年为基础）为20%、40%、60%，公司通过内生+外延过去常年保持30%的净利润增速。 公司已经是非轮胎橡胶领域的国内龙头、全球领先企业，随着公司逐渐加大在汽车电子、ADAS（驾驶辅助）、新能源汽车领域的布局，我们认为此时实施股权激励有助于公司的产业升级，助公司实现二次腾飞。 （二）收购欧洲汽车电子顶级企业，配套特斯拉等 AMK 2015年收入1.97亿欧元（约14.6亿元人民币），净利润1472万欧元（约1.09亿元人民币），此次收购作价1.3亿欧元（约9.7亿元人民币），对应2015年PE约为8.8倍。 AMK是电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统供应商，为行业内的领先者。业务分为汽车和驱动控制技术两大模块（汽车业务占比70%左右，销售主要集中在其本土市场），产品包括传统汽车、电动车和混合动力车的电力可控系统、电力动力总成等，为特斯拉、奔驰、宝马、捷豹、路虎、沃尔沃等世界顶级主机生产商配套，其拥有的伺服电机驱动技术、电池控制技术、工业自动化工程技术在近五十年内都处于行业领先地位。 收购完成后将显著增强公司在汽车电子领域的技术水平，对公司实现产品由零件向部件升级；行业从汽车向多元化发展；市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展；实现从产品到服务再到解决方案的转变这一发展战略起到快速推进作用。 （三）大力发展ADAS（高级驾驶辅助系统）业务 根据公司近期多份公告（投资者关系活动记录表），ADAS则将是公司在坚持汽车零部件领域行业发展战略下，新的业务方向选择。未来，公司会加大ADAS和汽车电子领域的投入，提升公司的品牌价值，使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。 分析师 王华君 机械军工行业首席分析师 电话（8610）6656 8477 邮箱wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513050002 特此鸣谢 贺泽安 电话（0755）23913136 邮箱hezean@chinastock.com.cn 刘兰程 电话（8610）83571383 邮箱liulancheng@chinastock.com.cn 于文博 电话（8610）66568641 邮箱yunwenbo@chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据 时间 2016.8.5 A股收盘价(元) 24.15 A股一年内最高价(元) 41.48 A股一年内最低价(元) 15.54 上证指数 2976.70 市净率 5.13 总股本（亿股） 12.15 实际流通A股（亿股） 11.14 流通A股市值(亿元) 269 相关研究 公司深度：《中鼎股份：战略转型节能环保、新能源汽车领域；环保发动机、充电桩等打开成长空间》 2014-12-17 公司深度：《中鼎股份：结构调整、出口开拓、产业整合三大动力推动业绩稳健增长》2013-1-28 行业深度报告：《环保发动机行业：下一代环保发动机：OPOC发动机》 2013-05-09 公司点评：收购瑞士电动汽车能源供应覆盖网公司股权，完善充电桩业务布局》2016-03-24 公司点评：1.3亿欧元收购欧洲电机电池控制、驾驶辅助顶级厂商（配套特斯拉等2016-06-08 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 （四）定位全球汽车零部件百强，拓展汽车电子等 中鼎股份发展战略为：（1）产品由零件向部件升级；（2）行业从汽车向多元化发展；（3）市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展；（4）实现从产品到服务再到解决方案的转变。 公司将利用中鼎海外生产基地和研发销售团队，加快公司产品结构的转型升级，保持主营业务稳定增长的同时，实现内伸和外延的双轮驱动；集中优势资源加大对新能源环保汽车、汽车电子、汽车后市场电商、航空航天等领域的开拓力度，为公司未来的持续、快速发展积极做好项目孵化和储备；加强企业创新能力建设，积极参与工业自动化，布局2025大战略，努力提升公司产品附加值；运用资本手段做大做强上市公司，不断整合国内外优势资源，不断完善延伸产业链及产品应用领域，提升公司的品牌价值，使公司成为全球汽车零部件配套供应商百强企业。 目前，公司继续跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50强”（名列第29位）。公司已在中国、德国和美国设立了三大研发中心，在中国、美国、德国、奥地利、匈牙利、法国、斯洛伐克设立了生产基地，通过对全球资源的有效整合，使公司的技术、品牌、盈利水平、客户群体得到了快速提升，实现了内伸和外延的双轮驱动；同时公司集中优势资源加大了对新能源环保汽车、汽车电子、汽车后市场电商、航空航天等领域的开拓力度，为公司未来的持续、快速发展积极做好了项目孵化和储备。 （五）业绩持续高增长，产品升级盈利能力提升 公司业绩持续高增长，营收和净利润均创历史新高。公司年报业绩同比增长26%，扣非业绩同比增长30%；一季度公司业绩同比增长32%。 公司盈利能力不断增强，2015年公司毛利率达到30.76%，同比提升1.09pct。2016Q1毛利率水平创历史新高，达到了31.04%。这主要是因为2015年获得全球整车厂订单约3亿美金（主要是高端整车厂奔驰、宝马、沃尔沃、奥迪等）。公司原来的客户主要为中低端品牌厂商，目前公司已经切入高端品牌供应链，公司的整体毛利率水平有望继续提升。 我们认为2016公司主业将通过内生+外延保持高增长。公司主业为非轮胎橡胶业务，目前已是国内企业龙头，但公司国内市场占有率仅10%，全球市占率仅3%，公司产品优秀具备与国外优秀竞争对手竞争的实力，主业提升空间巨大。 （六）增发完成，增发价19.75元；将持续全球扩张 公司于2016年3月4日增发获批，2016年4月29日公司发布公告，此次增发已经结束。发行价格为19.75元，共募资19.59亿元，增发股份9920万股，占增发后总股本的8.16%。 此次增发募集资金将全部用于收购WEGU100%的股权、汽车后市场“O2O”电商服务平台等5个项目，将进一步丰富公司产品体系，优化产品结构，提高产能规模和盈利能力，增强核心竞争力。 2015年公司海外业务收入已经过半，自2008年公司迈出国门开始公司国际化步伐成效初显。目前，公司已连续收购5家美国公司和德国KACO、WEGU，公司将持续通过资本市场做大做强上市公司，不断整合国内外优势资源，不断完善延伸产业链及产品应用领域。 （七）充电桩：外延持续推进，布局日趋完善 1、收购瑞士Green Motion：Green Motion为电动汽车能源供应覆盖网的管理提供硬件和软件应用，在集成充电系统和软件应用等领域均具有领先地位，同时在充电覆盖网智能配置和管理方面是欧洲市场领导者。 截止目前，Green Motion在瑞士、法国、比利时和英国拥有超过640个充电站在运营（主要在瑞士），拥有25个经销商和175个机构客户（公司和公共机构），在瑞士的目标市场（公共充电站和高端私人充电站）拥有超过60%的市场份额，可实现与市场上所有的电动车相兼容，并直接参与非补贴市场竞争，目前客户为特斯拉、雷诺-尼桑、雪铁龙、三菱、起亚等世界知名品牌电动汽车生产商。 2、挚达中鼎新一代智能充电产品批量投产：上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业，获得“全球电动汽车服务专业运营资质”，是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一；在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务；计划以O2O模式，建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络，同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台，为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 公司在新能源汽车领域的布局逐渐完善，收购瑞士Green Motion将使欧洲先进的电动汽车充电覆盖网智能配置和管理技术与公司现有的充电桩制造能力、国内市场研发与拓展能力完美结合，帮助公司积极拓展海外充电桩、充电站市场，同时能为国内电动汽车充电桩、充电站的立体交换提供智能解决方案，实现充电信息平台共享。 （八）OPOC环保发动机、军用无人机重油发动机等将打开成长空间 1、中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品，可省油15%左右，减排效果明显，有助于雾霾治理；与特斯拉齐名，获《Popular Science》2011年美国汽车类最佳科技成果第1名；2012年第1名为特斯拉电动车。 OPOC发动机是一种先进环保型发动机。相比当前传统涡轮增压柴油机，OPOC发动机零部件减少50%、重量减轻30%、体积缩小25%、百公里油耗降低15%；具备功率大、重量轻、高热效比、低油耗、低排放的典型的节能环保特征。使用OPOC 发动机的小型汽车排放标准可达欧VI标准，百公里油耗可低至2.4 升，不同版本的OPOC 发动机可使用柴油燃料、汽油或压缩天然气等不同燃料。 OPOC发动机从大功率的柴油发动机研发起步，其功率可实现从几千瓦到几百千瓦，配置组合非常灵活，并且适用于轿车、重卡、发电机组等非道路机械、无人机、坦克装甲车等，包括任何采用传统汽油或柴油作为动力的设备。中鼎动力已获10万台发动机订单；预计2016年年中将小批量投产供货。 五中全会明确提出，“十三五期间”要加快建设资源节约型、环境友好型社会，形成人与自然和谐发展现代化建设新格局，推进美丽中国建设。我们判断OPOC发动机未来将持续取得突破，有望带来内燃机革命，助推“美丽中国”。 2、与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机，既能提高中鼎动力的技术研发实力，也将促进主业切入军品市场。 公司此前公告下属子公司中鼎动力与中国北方发动机研究所签署《轻型航空活塞发动机研发与产业化战略合作协议》。中国北方发动机研究所隶属于中国兵器工业集团，是从事军用发动机技术研究的专业研究所，拥有国内一流水平的柴油机设计开发研究体系和数百名实践经验丰富、具有较高水平的专业研究人员。自“十一五”以来就开展了双对置发动机研究工作，独立完成了试验样机的开发工作并达到预定指标要求，为双对置柴油机工程化的顺利开展积累了经验。 目前特种用途的无人机用重油活塞发动机受到国外禁运的限制。本次合作将利用双对置发动机技术优势进行产研合作，开展航空用重油活塞发动机设计开发、试制与产业化工作。一旦成功，将打破国外通过限制发动机出口制约我国产业发展的被动局面。 我们认为，本次合作是公司军民深度融合迈出的第一步。本次合作一方面将提高中鼎动力的技术研发实力，进入高端无人机市场，另一方面也将促进公司进军军工等高端密封件领域。 （九）“互联网+”打造汽车后市场电商服务平台 公司2015年4月公告拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商