中报&收购公告点评：智能立体车库成为新主业，军品拓展迈出实质步伐

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 五洋科技 股票代码：300420.SZ 五洋科技中报&收购公告点评：智能立体车库成为新主业，军品拓展迈出实质步伐 事 项： 公司发布2016半年报，报告期内公司实现营业收入2.51亿元，较上年同期增长208.79%；实现归属于母公司股东的净利润3209.54万元，较上年同期增长223.09%。 公司同时发布公告，拟通过支付现金方式以人民币2075万元收购王爱珍、马立基、程志俐3人合计持有的北京华逸奇科贸有限公司51%股权。华逸奇承诺2016-2020五年累计实现归母净利润不低于3306万元。 目标价： - RMB 当前股价：23.92RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 散料搬运受煤炭行业不景气影响收入下滑，伟创并表大幅增厚业绩。  2016上半年，公司积极稳步推进年初制度的经营计划，全力打造散料搬运核心装备、智能机械停车设备、信息化自动生产线、信息化智能仓储物流四大业务板块。  受市场景气度，特别是煤炭行业不景气的影响，公司原主业散料输送核心设备及装置销售收入0.34亿元，同比下降31.97%。同时搅拌站、管型母线营业收入分别为0.23、0.02亿元，同比下降10.17%，64.47%。公司未来将重点开拓非煤行业，包括铁路、电力、港口、化工等以规避宏观经济周期波动带来的风险。  子公司伟创自动化并表，相比去年同期新增车库营业收入1.33亿元，占比53.18%；新增成套生产线营业收入0.59亿元，占比23.65%。主营业务构成发生重大变化，智能立体车库成为新的主业。分季度来看，2016年第一季度伟创车库业务、成套生产线业务营业收入分别为0.30亿元、0.35亿元，二季度环比增长242.60%、70.80%，表明公司资金、技术等资源整合顺利，车库业务有望打开未来成长空间。  报告期内公司销售费率7.22%，同比下降8.34个百分点；管理费率11.72%，同比上升1.27个百分点；财务费率0.58%，同比上升1.7个百分点。整体期间费率有所下降，但由于销售收入大幅增加，期间费用合计0.49亿元，同比增长142.14%。 2. 持续加码智能立体车库，受益行业需求爆发。  伟创自动化是国内机械停车设备龙头，且是行业前三公司中唯一拥有上市公司平台支持的企业。我国汽车保有量增长带来巨大停车刚性需求，目前政策带动我国立体车库需求驱动力从住宅配套向公共配套转移。过去依赖住宅小区配套、建而不用的粗放发展模式将极大改善，具备技术资金优势的龙头企业将显著受益，行业集中度有 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：胡刚 邮箱：hugang@hcyjs.com 总股本(万股) 24,262 流通A股/B股(万股) 8,778/- 资产负债率(%) 44.6 每股净资产(元) 3.2 市盈率(倍) 256.65 市净率(倍) 7.55 12个月内最高/最低价 30.21/10.17 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其它通用机械 2016年08月05日 五洋科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 望加速提升。未来看好机械式泊位优化配建新能源汽车充电设施前景，看好停车运营商向互联网停车领域的拓展。  2016年5月，公司发布董事会预案拟收购智能停车标的泰壬科技51%股权。泰壬科技主营立体停车设备研发、销售、技术服务等，收购完成后有望与伟创自动化形成协同效应，加速拓展智能立体车库业务。 3. 拟收购华逸奇51%股权，军品市场拓展迈出实质步伐。  华逸奇持有同方佰宜科技（北京）有限公司70%股权，收购完成后，同方佰宜成为公司的控股孙公司。同方佰宜目前主要生产和销售军用固态电子硬盘及相关设备，拥有一支稳定的管理和技术团队，掌握了逻辑、软件、硬件、控制等核心技术，具备相关军工资质；同方佰宜自2013年开始成立无人艇研究小组，目前已完成军用及民用无人艇的立项、研制及试验工作，现已转入小批量生产阶段。此次收购标志着公司进入军品市场迈出了实质步伐。 4. 盈利预测：  预计公司2016-18年实现归母净利润1.00，1.27，1.55亿元，对应EPS 0.41，0.52，0.64元，对应PE 58X，46X，37X，维持“推荐”评级。 5. 风险提示：  立体车库行业发展不及预期。 《【华创机械李佳团队】五洋科技半年度业绩预告点评：智能立体车库并表，带动业绩强力增长》 2016-07-13 -40%0%39%78%15/0815/1015/1216/0216/0416/062015-08-11～2016-08-02 沪深300 五洋科技 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 五洋科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 194 -213 -264 -291 营业收入 207 870 1,124 1,377 应收票据 35 35 35 35 营业成本 131 576 736 902 应收账款 271 1,141 1,475 1,807 营业税金及附加 2 6 8 11 预付账款 12 51 65 79 销售费用 27 104 135 165 存货 197 863 1,103 1,352 管理费用 26 70 90 110 其他流动资产 100 100 100 100 财务费用 -1 -2 6 7 流动资产合计 808 1,977 2,514 3,081 资产减值损失 3 3 3 3 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 1 1 1 1 固定资产 178 157 138 122 营业利润 19 114 146 179 在建工程 2 2 2 2 营业外收入 7 4 4 4 无形资产 86 86 86 86 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 343 343 343 343 利润总额 26 118 150 183 非流动资产合计 608 587 568 552 所得税 4 18 23 28 资产合计 1,416 2,564 3,082 3,633 净利润 22 100 127 155 短期借款 68 68 68 68 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 23 23 23 23 归属母公司净利润 22 100 127 155 应付账款 135 593 758 929 NOPLAT 17 96 131 159 预收款项 184 774 1,000 1,226 EPS(摊薄)（元） 0.09 0.41 0.52 0.64 其他应付款 187 187 187 187 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 25 25 25 25 主要财务比率 流动负债合计 622 1,670 2,061 2,457 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 20 20 20 20 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 8.9% 320.8% 29.2% 22.5% 其他非流动负债 5 5 5 5 EBIT增长率 -45.4% 463.2% 35.8% 22.0% 非流动负债合计 25 25 25 25 归母净利润增长率 -30.0% 360.2% 27.4% 21.9% 负债合计 647 1,695 2,086 2,482 获利能力 归属母公司所有者权益 769 869 996 1,151 毛利率 36.5% 33.8% 34.5% 34.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 10.5% 11.5% 11.3% 11.3% 所有者权益合计 769 869 996 1,151 ROE 2.8% 11.5% 12.8% 13.5% 负债和股东权益 1,416 2,564 3,082 3,633 ROIC 3.3% 15.4% 17.4% 17.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 45.7% 66.1% 67.7% 68.3% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 12.1% 10.7% 9.3% 8.1% 经营活动现金流 74 -409 -45 -21 流动比率 130.0% 118.4% 122.0% 125.4% 现金收益 24 117 150 177 速动比率 98.4% 66.7% 68.4% 70.4% 存货影响 -137 -666 -240 -249 营运能力 经营性应收影响 -207 -912 -350 -349 总资产周转率 0.1 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 472 1,048 391 396 应收帐款周转天数 472 472 472 472 其他影响 -78 4 4 4 应付帐款周转天数 371 371 371 371 投资活动现金流 -508 1 1 1 存货周转天数 539 539 539 539 资本支出 -168 0 0 0 每股指标(元) 股权投资 1 1 1 1 每股收益 0.09 0.41 0.52 0.64 其他长期资产变化 -341 0 0 0 每股经营现金流 0.30 -1.69 -0.19 -0.09 融资活动现金流 582 2 -6 -7 每股净资产 3.17 3.58 4.10 4.74 借款增加 80 0 0 0 估值比率 财务费用 1 2 -6 -7 P/E 267 58 46 37 股东融资 497 0 0 0 P/B 8 7 6 5 其他长期负债变化 5 0 0 0 EV/EBITDA 208 44 34 29 资料来源：公司报表、华创证券 五洋科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名，金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 五洋科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hc