特别评论[2016]第69期（总第697期）：尿素行业淘汰落后产能助力行业供给侧改革；效果尚待观察

共3页，第1页 特别评论 尿素行业淘汰落后产能助力行业供给侧改革；效果尚待观察 评级业务部 分析师： 唐冰 电话：010-88090122 邮件：tangbing@chinaratings.com.cn 李晓静 电话：010-88090167 邮件：lixiaojing@chinaratings.com.cn 第69期（总第697期） 2016年3月 中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 观点简述： 现阶段，国内尿素行业供需矛盾突出，2015年尿素行业开工约72%，其中气头企业开工率仅40%左右。尿素价格持续下跌，截至2015年底，各地尿素市场平均价较2015年初下跌9.95%，且2016年以来仍保持持续下跌走势。 2016年3月初，中国氮肥工业协会理事长在2016年氮肥春季市场形势分析会上指出，根据初步统计，2016年我国预计关停合成氨340万吨，关闭尿素产能300万吨，“十三五”期间预计关停尿素产能1300万吨。其中2016年关停产能为行业内开工率20%以下的“僵尸企业”所涉及的产能，但这部分僵尸产能在当前市场环境下大多已停产，其产能退出对当前尿素行业景气度的改善作用有限。“十三五”期间预计关停尿素产能1300万吨，去产能比例约15%，若尿素需求保持当前水平，且无新增产能或新增产能置换等量老旧产能，按该去产能力度，预计“十三五”末尿素行业景气度或将改善。但考虑到该行业产能集中度低，以及进入退出壁垒偏低的特点，需关注该政策的执行路径以及力度。 由于目前公开市场发债企业的规模普遍较大，经营情况在行业内处于相对较好的水平，较少涉及2016年计划削减的“僵尸企业”产能；即使发债企业有涉及相关产能，在当前市场环境下应早已处于淘汰状态，因此，短期内，该去产能目标对发债企业的经营和财务状况影响有限。 共3页，第2页 特别评论 事件 2016年3月初，中国氮肥工业协会理事长在2016年氮肥春季市场形势分析会上指出，根据初步统计，2016年我国预计关停合成氨340万吨，关闭尿素产能300万吨，“十三五”期间预计关停尿素产能1300万吨。 目前国内尿素行业开工率低，产能过剩矛盾突出，尿素价格持续下跌 由于尿素作为我国氮肥消费的主要构成被多年施用，我国土壤中氮元素已经饱和，近年，我国尿素需求量稳定在每年6500万吨（实物量）左右，且多年来农业部推广测土配方施肥、科学施肥，预计短期内难有显著增长。出口需求方面，受出口关税政策利好及主要出口对象国较大需求支撑下，2015年我国累计出口尿素1371万吨，增幅约1%，创历史新高。但现阶段国际上85%的尿素产能为气头尿素，国际油价下跌使其成本优势凸显，我国尿素在国际市场上的价格优势被逐渐削弱，加之东亚、北美、非洲等主要尿素进口国地区氮肥产能供给趋增，国际市场留给中国尿素的出口空间愈来愈小。此外，出口关税政策的利好政策在2015年被部分释放，2016年政策对行业出口利好的持续效应有待观察。短期内，尿素出口需求亦难有显著增长。综合看，短期内尿素的需求以稳定为主，增幅有限。 供给方面，2014年中国尿素产能约8800万吨，根据2016年春季氮肥市场形势分析会上的数据，2015年尿素新增产能390万吨，退出394万吨，当年末产能基本仍保持在8800万吨左右。现阶段，国内尿素行业产能过剩矛盾突出，2015年尿素行业开工约72%，其中气头企业开工率在40%左右。尿素价格持续下跌，截至2015年底，各地尿素市场平均价较2015年初下跌9.95%，且2016年以来仍保持持续下跌走势。 2016年“僵尸企业”产能退出对当前市场供需环境影响不大，但预计“十三五”末尿素行业景气度或有所改善 此次氮肥春季市场形势分析会上提出的2016年预计关停的合成氨和尿素产能为目前行业内开工率20%以下的“僵尸企业”所涉及的产能（符合“一直处于停产或半停产状态，开工率在20%以下；连续亏损；资产负债率大于100%；靠政府补贴和行业续贷存在”条件中的一条基本被划定为“僵尸企业”）。这部分僵尸企业在当前市场环境下大多已停产，其产能退出对当前尿素行业景气度的改善作用有限。“十三五”期间预计关停尿素产能1300万吨，去产能比例约15%，若尿素需求保持当前水平，且无新增产能或新增产能置换等量老旧产能，按该去产能力度，预计“十三五”末尿素行业景气度或将有所改善。但是尿素行业进入以及退出的门槛偏低，淘汰落后产能的路径以及政策执行力度对行业供需关系改善有较大影响。就尿素行业目前的开工率看，淘汰的15%的产能大部分属于目前已经处于无效状态的产能。“十三五”后，即使这些产能全部退出市场，对于留存的产能盈利能力的改善空间也较为有限。另一方面，若淘汰掉产能后，行业层面的供需格局改善，需关注部分僵尸产能重新进入市场，对行业供给端形成压力。 短期内，去产能目标对目前发债企业影响有限 由于目前公开市场发债企业的规模普遍较大，经营情况在行业内处于相对较好的水平，推测较 共3页，第3页 特别评论 少涉及2016年计划退出的“僵尸企业”产能；即使发债企业中有相关产能，在当前市场环境下应早已处于淘汰状态，因此，短期内，该去产能目标对发债企业的经营以及财务状况影响有限。 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。