公司2016年半年报点评：北斗业务稳增长提供安全边际 定增+新品研制激发新的增长动力

1 2016年7月20日 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 研究助理：王茂森 证券执业证书号：S0640116050023 邮箱：wangms9@139.com 振芯科技 （300101 ）公司 201 6年半年报点评： 北斗业务稳增长提供安全边际 定增+新品研制激发新的增长动力 行业分类：军工 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755- 83692635 传 真：0755-83688539 公司投资评级 买入 当前股价（16.0 7.20） 26.88 基础数据（16.07.20） 上证指数 3027.90 总股本（亿） 5.56 流通A 股（亿） 4.40 流通A 股市值（亿） 118 每股净资产（元） 1.51 PE 183 PB 17.81 近一年公司与上证指数走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 05001000150020002500-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%15-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-07成交金额振芯科技沪深300 事件：2016年 1-6 月，公司实现营收2.5 0 亿，同比增长4.45%，归属于上市公司股东净利润0.45亿，同比增长8.47%，基本每股收益0.08元/ 股，同比增长8.37%。  投资要点  2016年上半年公司业绩同比增长8.47%，维持稳定增长态势。公司半年报显示：2016 年上半年，公司实现营收2.5 0 亿，同比增长4.45%，归属于上市公司股东净利润0.45亿，同比增长8.47%，对应EPS 0.08元/股。公司业绩符合预期。受产品技术提升，附加值增加及特种行业销售毛利较高影响，公司二季度毛利率显著提升，由一季度49.29%上升到62.24%，上半年总体毛利率达55.77%，比上年同期提高5.34个百分点。由于毛利率显著提升，尽管公司三费都有一定程度增加，但业绩总体保持稳定增长。  北斗产品加快技术升级和新品研制，巩固行业龙头地位。公司紧跟国家战略和北斗导航系统建设规划，加快北斗芯片及终端产品的技术升级和新品研制，重点提升北斗多模芯片在精度、灵敏度、抗干扰等各方面的指标。目前，公司已成长为北斗产业最具核心竞争力，北斗产品最齐全的龙头公司，逐步完成了“元器件－终端－系统”的北斗导航应用上下游全产业链布局。2016年上半年，公司凭借业内大幅领先的技术优势，继续占据特种行业较大市场份额，报告期内实现北斗卫星导航定位终端销售收入1.92 亿元，同比增长8.90%，为公司业绩保持稳定增长提供可靠的安全边际。  定增加码北斗和视频图像产业，助力公司“N+e+X”战略深入推进。2016年 6 月，公司拟定增不超过11.65亿用于实施多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统（AIVS）产业化等建设。定增项目的实施将进一步增强公司在北斗和视频图像领域的经营规模和技术优势，显著提高市场占有率和盈利能力。公司核心竞争力进一步提升，将助力“N+e+ X”战略全面深入推进。  “微坐标”服务在城市大型设施实现初步应用，为公司业绩增长提供新的活力。微坐标是一套针对近场的位置服务（LBS ）解决方案，依托地图数据、卫星、基站和智能信标，为室内外场景提供精确定位，并基于获取的位置为终端用户提供各种位置服务和相关大数据解决方案。目前，室外导航应用已十分成熟，但大型设施如展馆、商场、博物馆等内部区域的导航仍是一片空白，微坐标将有效填补这一空白，目前已在城市级展会、博物馆和商业地产等领域实现初步应用。此外，微坐标还能广泛应用于智慧旅游和游戏，当前火爆的 pokemongo游戏正是基于AR+ 位置服务技术，微坐标能与同类游戏完美契合。未来，“微坐标”服务将逐渐成为公司新的业绩增长点。  风险提示：北斗订单不达预期，新产品推广不达预期，市场竞争加剧。 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万） 407.20 535.15 866.94 1291.75 1860.11 增长率（%） 56.13 31.42 62.00 49.00 44.00 归属母公司股东净利润（百万） 51.52 78.27 127.00 237.88 380.11 增长率（%） 436.04 51.93 62.25 87.31 59.79 每股收益(元) 0.09 0.14 0.23 0.43 0.68 资料来源：wind，中航证券金融研究所 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [振芯科技（300101）公司点评报告]  公司主要财务数据 图1：公司营业收入及增速 图2：公司净利润及增速 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图3：公司营业成本：三费 图4：公司毛利率与净利润率 资料来源：wind，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 图5：主营业务收入及毛利率（半年） 资料来源：wind，中航证券金融研究所 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [振芯科技（300101）公司点评报告] 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 李欣，SAC 执业证书号：S0640515070001，分析师，从事军工行业研究。 王茂森，SAC 执业证书号：S0640116050023，工学硕士，从事军工行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。